Källa: Inderes & Bloomberg (4 analytiker)

Terveystalo publicerar sin Q2-rapport fredagen den 17 juli, och företagets rapport kan följas här klockan 10.30. Baserat på marknadsdata har efterfrågemiljön förblivit svag, liksom under årets första del, och vi förväntar oss att företagets omsättning och resultat har minskat betydligt från jämförelseperioden. Vi ser en tydlig risk i att uppnå guidningen, där efterfrågemiljön under resten av året spelar en avgörande roll. Det finns dock ännu ingen egentlig visibilitet för bland annat influensasäsongen under slutet av året, så vi anser det möjligt att den nuvarande guidningen fortfarande kommer att hållas fast vid, eller alternativt att den övre delen justeras nedåt. Terveystalos meddelade förvärv av Silmäasema och Hohde behandlas fortfarande av konkurrensmyndigheten och ingår därför ännu inte i våra estimat.

Marknadsindikatorer visar att efterfrågan har förblivit svag

Vi estimerar att Terveystalos omsättning för Q2 minskade med 6 % och landade på 302 MEUR. Minskningstakten saktar ner från Q1 (-11 %), vilket främst beror på lättare jämförelseperioder (den svagare cykeln började praktiskt taget under Q2'25). Omsättningen minskar i våra estimat inom alla företagets segment. För det största segmentet, Hälsovårdstjänster, förväntar vi oss en omsättningsminskning på cirka 5 % till 245 MEUR. Marknadsdata, såsom Terveystalos rapporterade övre luftvägsinfektioner och THL:s statistik över företagshälsovårdsbesök, visar att efterfrågemiljön för privata hälsovårdstjänster har förblivit dämpad. Utöver den allmänt dämpade marknadsutvecklingen har Terveystalo nyligen förlorat en del marknadsandelar, och vi förväntar oss inte att företagets försäljningspipeline inom företagshälsovården ännu har realiserats i betydande utsträckning som omsättning. Omsättningen för portföljverksamheterna förväntas ha minskat till 43 MEUR (Q2'25: 49 MEUR) på grund av avslutade outsourcingavtal och en dämpad efterfrågan på personaluthyrning. Omsättningen i Sverige förväntas ha minskat marginellt till 20,1 MEUR (Q2'25: 20,5 MEUR).

Vinsten minskar i takt med volymerna

Vi förväntar oss att Terveystalos justerade rörelsevinst för Q2 uppgick till 28,9 MEUR (Q2'25: 36,6 MEUR), vilket motsvarar en marginal på 9,6 % (Q2'25: 11,4 %). Som en del av sin guidning förväntar sig Terveystalo att marginalen under H1 kommer att vara svagare än under jämförelseperioden, vilket är i linje med våra estimat. Vi förväntar oss att den justerade rörelsevinsten för Hälsovårdstjänster har minskat till 30,4 MEUR (Q2'25: 35,7 MEUR). Den tydliga försämringen av resultatet beror naturligtvis på minskande volymer, där särskilt de kraftigt minskade diagnoserna av övre luftvägsinfektioner jämfört med jämförelseperioden framhävs, då diagnostik är en affärsverksamhet med hög marginal. Företaget slutförde i maj förhandlingar om nedskärningar inom Hälsovårdstjänster, vilket resulterade i en minskning av cirka 85 tjänster och omfattande permitteringar (34 tills vidare och 389 i två veckor). Med flexibla permitteringar kan företaget anpassa sin kapacitet och kostnadsstruktur till en kortsiktig nedgång i efterfrågan, och tidpunkten för dessa har viss inverkan på hur resultatet fördelas under året.

Vi estimerar att portföljverksamheternas justerade rörelsevinst minskade till 1,1 MEUR (Q2'25: 3,7 MEUR), vilket understryker att avslutade outsourcingavtal nu också drar med sig vinsten, trots att Terveystalo har lyckats förbättra lönsamheten för dessa under de senaste åren. Samtidigt tynger även svagheten inom bland annat personaluthyrning resultatet. Vi förväntar oss att Sveriges justerade rörelsevinst förblev förlustbringande på -0,5 MEUR (Q2'25: -0,6 MEUR). En tydligare vändning för Sveriges resultat skulle kräva en tydligare omsättningstillväxt, vilket vi ännu inte sett några egentliga tecken på.

Våra estimat förväntar att företaget missar sin guidning

Terveystalo har guide:at en justerad rörelsevinst för innevarande år på 135–165 MEUR. Vi estimerar att den justerade rörelsevinsten för helåret kommer att uppgå till 133 MEUR (2025: 156 MEUR), vilket är något under den nedre delen av guidningen. Guidningen är enligt vår bedömning starkt beroende av en återhämtande efterfrågemiljö under H2. När det gäller nya vunna företagshälsovårdsavtal borde Q2-rapporten ge mer konkret information, även om det finns en risk att eventuella vunna kunder inte hinner påverka årets siffror i någon större utsträckning. På kort sikt och med tanke på efterfrågeutsikterna för resten av året är utvecklingen av influensasäsongen viktigare, men det finns ännu ingen god visibilitet för detta i juli. Detta medför osäkerhet, eftersom vårens övre luftvägsinfektioner inte egentligen förutsäger höstens situation. Om företaget skulle behöva utfärda en vinstvarning, skulle detta enligt vår bedömning ske först senare, när visibiliteten förbättras. Å andra sidan anser vi att det är möjligt att justera den övre delen av guidningen nedåt redan i detta skede, om Q2 blir svagt. Oavsett vilket finns det mycket att ta igen under resten av året efter en svag inledning på året och ett förmodligen fortsatt svagt Q2.

Utöver Terveystalos egen verksamhet ligger fokus i företagets investerings-case på de av företaget meddelade förvärven av Hohde Group och Silmäasema, även om vi inte förväntar oss någon väsentlig ytterligare information om dessa i Q2-rapporten. Båda förvärven väntar dock fortfarande på behandling av konkurrensmyndigheten. Behandlingen av Hohde Group bör vara klar under H2 och Silmäasema under slutet av året eller senast under Q1'27. För båda anser vi det möjligt att Konkurrens- och konsumentverket (KKV) kommer att kräva att vissa mindre delar utesluts från affären för att den ska kunna godkännas.