Källa: Inderes & Modular Finance (5 analytiker, 2026-10-12) (konsensus)

Terveystalo utfärdade i går, dagen före sin Q3-rapport, en negativ vinstvarning. Bolaget lämnade också preliminära Q3-siffror, som särskilt vad gäller resultatet stannade klart under våra estimat. Bakom utmaningarna ligger ganska bekanta orsaker, i synnerhet utmaningarna inom företagshälsovården, men vinstvarningens styrka var ändå en överraskning för oss. Med beaktande av den fortsatt mycket svaga trenden i affärsverksamheten som vinstvarningen visar kommer vi att göra tydliga nedskärningar i våra estimat för det innevarande året samt de kommande åren. Bolaget rapporterar sitt Q3-resultat i dag och bolagets webcast som börjar kl. 10.30 kan följas här.

Den nya guidningen återspeglar den utmanande utsikten för slutet av året

Terveystalo bedömer nu att det justerade rörelseresultatet för 2026 kommer att uppgå till 110–120 MEUR (2025: 156 MEUR). Tidigare väntade sig bolaget att det justerade rörelseresultatet skulle hamna i intervallet 120–140 MEUR. Före vinstvarningen var vårt estimat för det justerade rörelseresultatet för hela året 129 MEUR, varför det nya guidningsintervallet ligger klart under våra estimat. Bolaget bedömer nu också att efterfrågemiljön under Q4 kommer att förbli utmanande, vilket är väntat. Vidare bedöms omsättningen inom outsourcingverksamheten i segmentet Portföljverksamheter nu sjunka med ungefär 25 MEUR till följd av att avtal löper ut (tidigare bedömning 20 MEUR). Enligt vår uppfattning har de sista outsourcingavtalen varit lönsamma och de drar också med sig en del av resultatet. Guidningen inkluderar företagsförvärvet av Hohde Group som genomfördes i början av september, även om dess bidrag till årets slutresultat är ganska litet. Guidningen inkluderar naturligtvis inte Silmäasema-affären, som fortfarande väntar på Konkurrens- och konsumentverkets godkännande.

Bakom sänkningen av guidningen ligger bekanta orsaker. Dessa är utmaningar i efterfrågemiljön, i synnerhet inom företagshälsovården, vilket förklaras av ett minskat antal personer inom företagshälsovården, lägre sjuklighet samt att kundföretagens avtalsomfång har krympt. Priskonkurrensen nämndes inte separat i vinstvarningen (den nämndes i sommarens vinstvarning), men enligt vår bedömning har även detta en tydlig negativ inverkan, särskilt på lönsamhetsutvecklingen. Efterfrågan på den offentligt finansierade marknaden har också varit svag i takt med att välfärdsområdena minskar sina inköp. Även om alla faktorer har varit kända en längre tid, har deras negativa inverkan på affärsverksamheten under H2 varit större än vi väntat oss. Vi anser det också möjligt att det i den oroliga marknaden för företagshälsovård har skett mer strukturella förändringar utöver enbart cykliska orsaker, bland annat i kundbeteendet, vilket tillsammans med priskonkurrensen kan fortsätta att tynga affärsverksamheten framöver. Å andra sidan, om sysselsättningen skulle börja förbättras i takt med att Finlands konjunkturläge förbättras, skulle detta naturligtvis ha en positiv inverkan på affärsverksamheten med en liten tidsförskjutning.

Q3-resultatet underskred förväntningarna tydligt

Terveystalo publicerade samtidigt preliminära uppgifter om utvecklingen under Q3. Omsättningen minskade med 6 % från jämförelseperioden till 263 MEUR, vilket låg något under vårt estimat på 269 MEUR. Det justerade rörelseresultatet minskade avsevärt till 17,8 MEUR (Q3'25: 26,8 MEUR), vilket klart underskred vårt estimat på 23,3 MEUR. Den relativa lönsamheten (just. EBIT-%) sjönk därmed till 6,8 % från jämförelseperiodens 9,5 %. Vi hade redan tidigare sänkt våra Q3-estimat på basen av mjuk marknadsdata, men marknadens faktiska svaghet samt eventuellt Terveystalos relativa prestation överraskade ändå negativt.