Källa: Inderes

Witteds Q2-rapport var som helhet ganska väl i linje med våra estimat. Omsättningstillväxten översteg våra estimat något, drivet av organisk prestation. Det operationella resultatet var något lägre än våra estimat, trots en stark överträffning av jämförelseperiodens nivå, och antalet specialister minskade något i juni, vilket var emot våra förväntningar. Företaget mötte mer motvind än väntat under kvartalet gällande merförsäljning av projekt, men å andra sidan stödde efterfrågan på AI-kompetens nyförsäljningen. Företaget kommenterade marknadssituationen fortsatt försiktigt positivt, vilket vi anser att Finlands stärkande ekonomiska utveckling också ger skäl för. Med hänvisning till rapporten ser vi preliminärt endast ett mycket litet nedåtriktat tryck på våra estimat.

Omsättningen utvecklades något bättre än våra förväntningar, men antalet specialister utvecklades sämre

Witteds omsättningstillväxt fortsatte som väntat under det andra kvartalet och översteg våra estimat något. Tillväxten stöddes av det tidigare genomförda förvärvet av Software Sauna, men särskilt positivt var den något starkare organiska tillväxten på 2,2 % än vad vi förväntade oss. De affärsområden som presterade starkast var programvarukonsulting i Finland och Norge samt Software Sauna, vilka alla nådde företagets eftersträvade Rule of 20-nivå. Enligt företaget bromsades tillväxten dock av den fortsatt svaga efterfrågan på förändringskonsulting samt en starkare motvind än väntat i merförsäljningen av projekt. Detta påverkades särskilt av förändringar i underleverantörskunder i Norge. Företaget kommenterade att det endast återstår ett fåtal större underleverantörskunder. Även den tidigare kommunicerade ändringen i en enskild kunds upphandlingsstrategi minskade antalet specialister under rapportperioden. Som väntat såg företaget en tydligt ökad efterfrågan på AI-kompetens inom alla affärsenheter, vilket positivt återspeglades i nyförsäljningen. Antalet specialister minskade till 353, medan vi förväntade oss en ökning jämfört med maj (359) och en nivå på 364. Detta skapar motvind för den organiska tillväxten under de kommande kvartalen. Positivt var dock att antalet egna anställda återigen började växa i juni och att omsättningen per anställd utvecklades bättre än våra estimat. Den organiska tillväxten för det finska segmentet var enligt vår bedömning -3 %, medan den internationella var utmärkt med 21 %.

I juli uppgick omsättningen till 2,5 MEUR (7/25: 2,2) och översteg vår förväntning på 2,2 MEUR. Juli är dock en semestermånad, så inga direkta slutsatser kan dras från detta. Dessutom infaller Kroatiens semesterperiod i augusti-september, vilket vi inte hade beaktat i vårt estimat. Positivt var att företaget kommenterade att nyförsäljningen inom förändringskonsulting, som utvecklats svagare, redan var pigg i juli, vilket ger en bild av stärkande efterfrågan.

Marginalen tog ett tydligt skutt uppåt, även om den var något lägre än vårt estimat

Witteds operationella marginal tog ett tydligt skutt uppåt under Q2 jämfört med jämförelseperioden, även om det justerade EBITA-rörelseresultatet var något lägre än vårt estimat (0,50 vs 0,53 MEUR). Marginalen förbättrades som väntat av övergången till direkta kundrelationer, vilket stärkte bruttomarginalen. Dessutom stöddes lönsamheten av Software Saunas höga marginalnivå samt genomförda kostnadsbesparingar. Företaget började rapportera bruttomarginal, vilket är mycket positivt. Bland finska företag är Digital Workforce det enda andra företaget som rapporterar bruttomarginal, men de har en avvikande affärsmodell. Företagets bruttomarginal var 35,1 % (Q2'25: 33,5 %). Nivåhöjningen jämfört med föregående år är god och drevs av övergången till direkta kundrelationer samt Software Sauna. Absolut sett var nivån också något högre än våra förväntningar. Finlands just. EBITA-% var 7,1 % (Q2'25: 4,6 %) och det internationella segmentets 5,9 % (Q2'25: -0,06 %). Den rapporterade EBITA var också nära den justerade siffran (3,3 %).

Enligt vår bedömning förklaras den lilla underskridningen av estimaten till stor del av utmaningarna med merförsäljning av projekt samt en ökning av den genomsnittliga lönenivån för icke-debiterbara roller. På kostnadssidan var övriga rörelsekostnader något lägre än våra förväntningar, medan material och tjänster samt personalkostnader var något högre än våra förväntningar. Under rörelseresultatet var finansiella kostnader något högre än förväntat och just. EPS var 0,03 € och låg något under vårt estimat.

Rapporten orsakar endast ett litet nedåtriktat tryck på våra estimat

Witted upprepade som väntat sin försiktiga guidning för innevarande år, enligt vilken företaget estimerar att "omsättningen för 2026 kommer att öka från föregående år och det justerade EBITA-rörelseresultatet kommer att vara större". Vid denna punkt anser vi att det redan är tydligt att företaget lätt kommer att nå sin guidning. Enligt ledningen fortsätter marknadsutsikterna att vara försiktigt positiva, eftersom geopolitisk osäkerhet inte längre försenar kundernas investeringsbeslut på samma sätt som förra året, och Finlands ekonomi har till slut visat positiva tecken. Många konkurrenters mycket svaga utveckling håller dock konkurrenssituationen mycket ansträngd under resten av året. Med hänvisning till rapporten ser vi endast behov av små ändringar i våra estimat. En central variabel är YLE-avtalet, för vilket det ännu inte framgick av rapporten om det redan hade påbörjats.