Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-21 04:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 10,5 euro för Aallon Group, men med anledning av kursnedgången uppgraderar vi vår rekommendation till öka (tidigare minska). Aktien har, med beaktande av utdelningen, sjunkit med ungefär 9 % sedan vår uppdatering efter H2-rapporten. Till följd av detta ser värderingsmultiplarna (2026e P/E 9,6x, EV/EBIT 8,3x) mycket blygsamma ut. På kort sikt kan långsam organisk tillväxt och AI-rädsla fortsätta att tynga värderingen, men förväntningarna på den framtida utvecklingen är inte krävande.

I år är tillväxtutsikterna svaga

Vi har inte gjort några ändringar i våra estimat i samband med denna uppdatering. Vi estimerar dock att den organiska tillväxten i år kommer att vara lätt negativ (-2 %), vilket påverkas av den svaga utvecklingen under H2 (vår bedömning cirka -5 %) samt kundbortfall relaterat till fastighetsförvaltningsbranschen. Den finska ekonomin kommer sannolikt inte att ge något betydande stöd ännu, eftersom en förbättring av de ekonomiska utsikterna för redovisningsbranschen typiskt sett återspeglas med en viss fördröjning. Finlands ekonomiska utsikter har också försämrats efter utbrottet av kriget i Iran. På grund av den svaga organiska tillväxten förväntar vi oss också att den justerade EBITDA-marginalen (15,7 % jämfört med 17,1 %) kommer att försämras i år. Vi tror fortfarande att företaget har goda förutsättningar att öka sina intäkter på medellång sikt genom förvärv och effektivisering av verksamheten, vilket den genomförda organisationsreformen nu öppnar möjligheter för.

Egen bokföringsprogramvara kan stödja resultatutvecklingen om den lyckas

Aallon Group har under en längre tid utvecklat ett eget klientgränssnitt kallat Aallon Portti. För närvarande erbjuder Aallon Portti, enligt Aallon Group, effektiva verktyg för de viktigaste processerna inom ekonomiförvaltningen, såsom hantering av leverantörsfakturor och kundfakturering. Dessutom fungerar det som en säker kanal för kundservice, kommunikation och material. I samband med H2-rapporten meddelade Aallon Group att ett eget bokföringssystem också utvecklas för plattformen, vilket kommer att omvandla Aallon Portti till ett fullfjädrat ekonomisystem. I VD:s översikt vid bolagsstämman presenterades möjligheterna med det egna systemet mer i detalj. För närvarande använder färre än 10 % av Aallon Groups cirka 7500 kunder Aallon Porttis betalda funktioner för bokföring, rapportering samt inköps- och försäljningsfakturering. Om Aallon Group skulle lyckas öka denna siffra med 10 procentenheter, uppskattar bolaget att det skulle uppnå en positiv resultateffekt på cirka 0,5-0,6 MEUR. Detta skulle bestå av besparingar från tredjepartssystem, skalfördelar från programvarans underhållskostnader samt ökande licensintäkter.

Värderingen har sjunkit till en mycket måttlig nivå

Vi har ansett Aallon Groups verksamhet vara mycket defensiv, stabil och förutsägbar, vilket har gjort att företagets riskprofil har framstått som mycket låg. Med den snabba utvecklingen av artificiell intelligens (AI) har dock osäkerheten kring den långsiktiga utvecklingen, enligt vår mening, ökat både för Aallon Group och andra redovisningsbyråer. Som en betydande aktör har Aallon Group goda möjligheter att anpassa sig och möta de utmaningar som AI-genombrottet medför, vilket vi anser delvis bekräftas av utvecklingen av företagets egen bokföringsprogramvara. På grund av den långsamma organiska tillväxten och AI-rädslan tror vi inte att aktiens värderingsmultiplar kommer att stiga betydligt från nuvarande nivåer, om inte sentimentet för programvaru- och tjänsteföretag förändras väsentligt. Efter den senaste tidens kursnedgång har värderingsmultiplarna dock redan sjunkit till mycket måttliga nivåer (2026e-2027e P/E 9,6x-8,6x), vilket återigen talar för en positiv ståndpunkt. Vi tror också att företagets förvärvsstrategi fortsätter att skapa värde och att dess konsekventa genomförande gradvis kommer att höja företagets verkliga värde under de kommande åren.