Aallon Group: Företagsförvärv i snabb takt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-02 04:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Aallon Group och riktkursen på 13,0 euro. Vi har lagt till företagets två senaste förvärv i våra estimat, vilket har höjt vinstestimaten för de kommande åren med 3-4 %. Aallon Group har tydligt accelererat sin förvärvstakt och under det senaste året har företaget genomfört 12 transaktioner. Aktiens värdering (2026e just. P/E 11x) ser enligt vår mening måttlig ut i förhållande till företagets stabila och starka kassaflödesgenererande verksamhet och utsikterna för vinsttillväxt på medellång sikt. Genomförandet av organisationsförändringen medför osäkerhet och kostnader på kort sikt, men möjliggör en fortsatt förbättring av lönsamheten under kommande år.

Senaste förvärvet är en lönsamt växande redovisningsbyrå från Jyväskylä

Aallon Group meddelade på måndagen att de har förvärvat redovisningsbyrån Accounteria Oy:s företag i Jyväskylä. Accounterias omsättning under det senaste räkenskapsåret var cirka 0,52 MEUR och bolaget sysselsätter, förutom företagaren, sex yrkesverksamma. Företaget är enligt meddelandet mycket lönsamt och har vuxit stadigt. Hela personalen fortsätter i Aallon Groups tjänst. Köpeskillingen som betalades kontant offentliggjordes inte, men vi uppskattar att den var på en måttlig nivå, vilket är typiskt för Aallon Group. Arrangemanget stärker Aallon Groups befintliga verksamhet i Jyväskylä och erbjuder enligt företaget snabba synergieffekter kopplade till närliggande lokaler. I fredags meddelade företaget att de förvärvat redovisningsbyrån Yrityspalvelu Instament i Teuva, vilket vi kommenterade här.

Två senaste företagsförvärv i estimaten

I och med de senaste företagsförvärven steg omsättningsestimaten för de närmaste åren med 3 % och vinstestimaten med 3-4 %. Vi estimerar nu en omsättningstillväxt på 16 % för år 2025 (org. -1,0 %) och en jämförbar EBITDA-marginal på 16,3 % (2024: 16,8 %). År 2026 förväntar vi oss en tillväxt på 7 % (org. 1,2 %) och att den jämförbara EBITDA-marginalen uppgår till 15,9 %. I vårt estimat skulle EBITA-marginalen ändå förbättras till 11,5 % (2025e 10,1 %) i takt med att den relativa andelen av avskrivningar minskar. Finlands ekonomis långsamma utveckling kommer enligt vår bedömning att bromsa den organiska tillväxten även i år, och under H2 kommer implementeringen av omorganisationen också att binda upp en del av den fakturerbara personalen. Organisationsförändringen, fusionerna av dotterbolag och införandet av ett gemensamt affärssystem förväntas medföra engångskostnader, särskilt under H2. Stora revideringar innebär alltid risker, men företaget verkar ha gjort många förberedelser och planering under de senaste månaderna för att höstens projekt ska kunna genomföras så smidigt som möjligt. Sammantaget kommer implementeringen av organisationsförändringen att ta åtminstone ungefär 12 månader, så i viss mån kommer den även att påverka H1’26. Under de kommande åren borde dock organisationsreformen leda till ökad effektivitet och stärka tillväxtgrunden.

Värderingen är måttlig

Med våra estimat är Aallon Groups justerade P/E-tal för 2025 12x och EV/EBIT 11x. Med de senaste företagsförvärven och en lätt uppgång i organisk tillväxt, är motsvarande multiplar för 2026 års estimat 11x och 9x. Dessa är enligt vår mening mycket måttliga nivåer för ett defensivt tillväxtföretag som Aallon Group, som har goda förutsättningar att skapa aktieägarvärde genom en konsekvent förvärvsstrategi. Vi anser att det finns utrymme för uppvärdering under det kommande året i takt med att strategin fortskrider och att de redan genomförda företagsförvärven återspeglas i företagets vinsttillväxt. Fler företagsförvärv kommer sannolikt att ske under denna period.