Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-06 17:08 GMT. Ge feedback här.

Alexandrias sommar har gått mycket bra och försäljningen av strukturerade produkter slår ständigt rekord. Som ett resultat har vi höjt våra estimat något och reviderar vår riktkurs till 14,5 EUR (tidigare 13,5 EUR). Samtidigt sänker vi rekommendationen till minska (tidigare öka) då värderingen redan har blivit mycket hög.

Strukturerade produkter säljer rekordbra

För 2026 har våra estimat ökat med nästan 10 %, men från och med 2027 med ungefär 4 %. Bakgrunden är försäljningen av strukturerade produkter, som har gått rekordbra under hela sommaren.

Alexandria publicerar sin H1-rapport onsdagen den 19 augusti. Företagets resultat för första halvåret är i stort sett känt efter den positiva vinstvarningen i juni. Strukturerade produkter driver omsättningen till en tydlig tillväxt och vi estimerar att H1-omsättningen har ökat med ungefär 27 % till 33 MEUR (H1’25: 26 MEUR). Försäljningen av fonder, som är viktigare för återkommande intäkter, har däremot varit otillåtet svag under första halvåret.

Utvecklingen av kapitalförvaltningen, som är central i strategin, granskas noga i rapporten. I bästa fall har kapitalförvaltningen utvecklats väl, samtidigt som försäljningen av strukturerade produkter har gått bra, medan den i ett sämre scenario har tagit fokus från andra aktiviteter. Företaget har tidigare talat positivt om framstegen inom kapitalförvaltningen, och enligt vår ståndpunkt borde kapitalförvaltningen börja synas åtminstone på något sätt i företagets siffror under H1, även om siffrorna fortfarande är mycket små i detta skede. Vi noterar att Alexandrias omsättningsfördelning under H1 exceptionellt starkt viktas mot icke-återkommande intäkter, och detta är en tydlig skönhetsfläck i de annars utmärkta siffrorna.

Vinsten skalas äntligen upp

Vi förväntar oss att den justerade rörelsevinsten för H1 stiger till 9,8 MEUR (H1’25: 4,7 MEUR). I vinstvarningen i juni angav företaget att vinsten skulle öka med över 50 %. Vi förväntar oss dock en betydligt högre tillväxt, eftersom slutet av juni försäljningsmässigt gick extremt bra. Med den kraftiga tillväxten förväntar vi oss att den justerade rörelsemarginalen stiger till en historiskt hög nivå på 30 % (H1’25: 18,4 %). Med tanke på den positiva vinstvarningen och siffrorna för första halvåret är det mycket uppmuntrande att se att Alexandrias vinst äntligen verkar skalas upp i linje med den starka omsättningen efter den svaga perioden 2023–2025.

Fokus på kapitalförvaltningens framsteg

Alexandria ger vanligtvis inte exakt numerisk guidning för hela året, och vi förväntar oss ingen ändring i detta. Vi förväntar oss att företagets marknadskommentarer är positiva, eftersom en stark kapitalmarknad stöder investerarnas sentiment och företaget har haft en betydande mängd strukturerade produkter med god avkastning som förfallit under början av året. När det gäller den nya fastighetsfonden förväntar vi oss ingen ny information, eftersom det är extremt svårt att lansera en fastighetsfond i det nuvarande marknadsläget.

Värderingen har blivit hög

Den senaste tidens kursrally har till stor del flutit in i värderingsmultiplarna och Alexandrias aktie börjar se dyr ut. Med årets rekordresultat ligger P/E-talet på cirka 13x, vilket är i den övre delen av vårt accepterade intervall. I förhållande till jämförbara företag är värderingen endast med en marginell nedsättning, vilket vi anser är svårt att motivera med tanke på företagets resultatmix som är betydligt svagare än jämförbara företag (icke-återkommande intäkter viktar ned resultatet).

Vi noterar att det finns en betydande risk för hållbarheten i vinstnivån för 2026, på grund av den enorma volymen av strukturerade produkter. Om vinstnivån skulle svika skulle aktien ha en tydlig nedsida, då P/E-talet med ett bra resultat för 2025 har stigit till cirka 20x. För att den nuvarande kursen ska vara hållbar, måste volymen av strukturerade produkter förbli på ungefär nuvarande nivåer och kapitalförvaltningen måste utvecklas snabbt. Vi ser därför den nuvarande kursnivån som ett bra tillfälle att ta hem vinster och kommer att följa utvecklingen från sidlinjen.