Boreo Q3’25 förhandskommentar: Vi förväntar oss att återhämtningen fortsätter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-28 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Boreo publicerar sin Q3-rapport på onsdag kl. 09.00. Vi uppskattar att orderböckerna, som har legat på en bra nivå, samt två företagsförvärv kommer att synas som en tydlig omsättningsökning, men från den operationella rörelsevinsten förväntar vi oss endast en liten förbättring. Inför rapporten justerade vi vår prognos marginellt uppåt för Q3 och mildrade något den resultatförbättring vi förväntade oss för nästa år, vilket återspeglar vår bedömning av den övergripande bilden för målmarknaderna. Generellt förväntar vi oss att försäljningen till industrikunder återhämtar sig snabbare än försäljningen till byggbranschen. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och vår riktkurs på 18,0 euro.

Ökade orderböcker och förvärv stöder tillväxten

I slutet av Q2 var orderböckerna stabila jämfört med situationen i slutet av Q1, men högre än ett år tidigare. Vi estimerar att segmentet Elektroniks omsättning har ökat med 20 % till 14,5 MEUR, där förvärvet av Elfa Distrelecs försäljningsverksamhet i Finland och Baltikum, som genomfördes i början av augusti, delvis stöder tillväxten. För Teknisk handel estimerar vi en omsättningstillväxt på 18 % till 19 MEUR, vilket dock återspeglar en ganska varierande efterfrågeutveckling för de underliggande affärsområdena. Segmentets försäljning stöds av förvärvet av Spetselektroodi som genomfördes under våren. Sammantaget estimerar vi att försäljningen under Q3 har ökat med 18 % till 33,6 MEUR.

Resultatutväxlingen är nu svagare än normalt

Vi estimerar att Boreos operationella rörelsevinst har ökat något till 1,9 MEUR (Q3’24: 1,8 MEUR). Den goda organiska försäljningstillväxten som vi estimerar återspeglas inte fullt ut i resultatet, eftersom företaget nyligen också har rekryterat för att förbättra förutsättningarna för tillväxt. Vi förväntar oss dessutom ytterligare kostnader från integrationen av förvärv. Segmentvis estimerar vi att Elektroniks operationella rörelsevinst förbättras till 1,1 MEUR (Q3’24: 1,0 MEUR). Vi estimerar att den operationella rörelsevinsten för Teknisk handel ligger på jämförelseperiodens nivå på 1,2 MEUR, och likaså koncernkostnaderna på -0,4 MEUR. Räntekostnaderna (inkl. räntor på hybridlån) ligger i vår prognos något under jämförelseperioden. Vi förväntar oss att vinst per aktie förbättras avsevärt till 0,19 euro (Q3’24: 0,10 euro) från en svag utgångspunkt.

Kontrollpunkt för förstärkning av efterfrågan

I enlighet med sin guidningspraxis ger Boreo ingen kortsiktig numerisk guidning. I samband med Q3-rapporten kommer vi att fokusera på nya kommentarer om utvecklingen av efterfrågan och orderböckernas nivå. Vi förväntar oss att orderböckerna har förblivit stabila/har stärkts något. Vi följer också utvecklingen av kassaflödet och den finansiella ställningen i Q3-rapporten, eftersom företagets skuldsättningsgrad (H1’25: icke-räntebärande skulder/EBITDA 2,3x) avgör hur mycket kapacitet som finns tillgänglig för nya förvärv. Under Q3 bör kassaflödet vara positivt på grund av säsongsvariationer, och även om förvärvet av Elfa Distrelec (EV: 5,5 MEUR och EBIT 1,1 MEUR) delvis ökar förhållandet icke-räntebärande skulder/EBITDA, förväntar vi att det kommer att ligga nära föregående kvartals nivåer.

När vinsttillväxten förverkligas sjunker multiplarna snabbt

Boreos justerade P/E-multiplar för 2025-2026, enligt våra estimat, är 19x och 10x, och motsvarande EV/EBITDA-multiplar, som beaktar skuldsättningen i balansräkningen, är 8,4x och 7,9x. På 2025e vinstnivå är multiplarna fortfarande höga, även om vinstutvecklingen har stabiliserats. Vi tittar redan på 2026e multiplar, eftersom denna prognos fullt ut inkluderar genomförda förvärv och vi förväntar oss också en viss medvind från återhämtningen i den ekonomiska miljön. 2026e multiplar verkar attraktiva för företaget, även om det finns risker förknippade med att prognoserna förverkligas. Denna övergripande värderingsbild stöds också av vår kassaflödesmodell, som ligger på 18 euro. Boreo värderas med en tydlig nedsättning jämfört med peer-gruppen av serieaktörer, vilket vi anser delvis vara motiverat med tanke på de varierande avkastningsnivåerna på kapital under de senaste åren.