Consti Q2'25: Vinsttillväxtkurvan fortfarande i konstruktionsfasen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-20 13:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Constis omsättning vände uppåt under Q2 och överträffade även våra estimat, men marginalen försämrades som väntat till följd av en svagare projektfördelning och hård konkurrens. Vi väntar oss en relativt stabil utveckling från Consti under innevarande år, vilket även bolagets guidning indikerar. När marknaden återhämtar sig skapar Constis orderstock, starka balansräkning och goda marknadsposition dock bra förutsättningar för att eftersträva tillväxt under de närmaste åren. Aktiens värdering är enligt vår mening moderat i förhållande till de närmaste årens vinsttillväxt och den starka direktavkastningen stöder den förväntade avkastningen. Därmed upprepar vi vår öka-rekommendation och höjer vår riktkurs till 11,75 euro (tidigare 11,00 EUR).

Omsättningen ökade medan vinsten minskade som väntat

Constis omsättning ökade med cirka 10 % jämfört med våra estimat till 84,8 MEUR under Q2. Omsättningstillväxten drevs återigen av affärsområdet Bostadsbolag, där omsättningen ökade kraftigt tack vare att segmentet fick igång projekt bra under kvartalet. Den fortsatt svaga efterfrågan inom den privata sektorn tynger i stället utvecklingen inom affärsområdet Företag och motsvarande svaga trend fortsatte även inom affärsområdet Offentliga sektorn. Däremot var utvecklingen inom affärsområdet Talotekniikka svagare än våra förväntningar. Omsättningsökningen kom därmed praktiskt taget från affärsområdet Bostadsbolag.

Constis justerade rörelseresultat minskade från jämförelseperioden till 2,5 MEUR (Q2'24: 3,0 MEUR), vilket var helt i linje med vårt estimat. Vår bedömning är att marginalerna fortfarande påverkades negativt av en svagare projektfördelning och den hårda konkurrensen i branschen. På nedersta raden var nettolikviden däremot något lägre än våra förväntningar. Speglat mot det operationella resultatet minskade vinsten per aktie från jämförelseperioden till 0,23 euro, vilket dock var i linje med vårt estimat.

Positivt i rapporten var Constis orderstock, som ökade med 6 % från jämförelseperioden till 277 MEUR. Vår ståndpunkt är att nya order (Q2'25: ~105 MEUR) också borde stödja bolagets tillväxt mot slutet av året och nästa år.

Från innevarande år väntas en ganska stabil utveckling

Consti uppskattar fortfarande att rörelseresultatet för 2025 kommer att vara 9–12 MEUR (2024: 10,2 MEUR) och förväntar sig därmed en relativt stabil utveckling jämfört med föregående år. Våra estimat för innevarande och de närmaste åren har förblivit oförändrade, med undantag för Q2-omsättningens överträffande. Vi förväntar oss att Constis omsättning för 2025 förblir stabil på 328 MEUR och att rörelsevinsten ligger på jämförelseperiodens nivå på 10,2 MEUR (EBIT-%: 3,1 %).

I våra estimat stöder affärsområdena Bostadsbolag och Elteknik utvecklingen mot slutet av året, men totalt sett förväntar vi oss att omsättningen förblir på jämförelseperiodens nivå. På grund av den stabila volymen och den hårda konkurrensen förväntar vi oss inte heller någon betydande förbättring av marginalen. De närmaste åren förväntar vi oss dock att ökad volym och en gradvis återhämtning på marknaden kommer att driva bolagets vinsttillväxt (2024–2027e EPS CAGR: 15 %). Som risker ser vi risker relaterade till projekt, ökad konkurrens, stigande resurspriser eller en utdragen svag marknadssituation.

Den förväntade avkastningen på aktien är enligt oss fortfarande tillräcklig

Med våra estimat för innevarande år värderas Constis aktie med en EV/EBIT-multipel på 9x och motsvarande P/E-tal är 12x. I och med den vinsttillväxt vi estimerar sjunker motsvarande multiplar för 2026 till nivåerna 7x och 9x. Värderingsnivåerna för de kommande åren ligger klart under medianvärdena för de senaste fem åren, men användningen av historiska multiplar som jämförelse störs av variationen i räntenivåer under perioden. Vidare gör marknadsvändningens osäkerhet och riskerna i verksamhetsmiljön enligt vår åsikt en högre avkastningsbörda nödvändig, vilket begränsar uppsidan i värderingsmultiplarna de närmaste åren. Därmed baseras den förväntade avkastningen på aktien på summan av den vinsttillväxt vi estimerar för de närmaste åren och en direktavkastning på cirka 7 %. En måttlig värderingsbild stöds också av värdet enligt DCF-modellen, som speglar den långsiktiga potentialen.