Consti Q3'25: Full potential bakom marknadsvändningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-26 21:20 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Constis Q3-resultat var lägre än våra estimat, då utmaningarna inom företagets tjänsteverksamhet försvagade resultatet ännu mer än förväntat. Dessutom har konkurrenssituationen på marknaden för ombyggnad fortsatt att vara stram. Vi förväntar oss ingen förbättring av situationen under resten av året och efter estimatrevideringarna närmar sig våra estimat för innevarande års rörelseresultat den nedre delen av guidningen. Vi utesluter inte heller möjligheten till en vinstvarning under resten av året. Enligt vår ståndpunkt gör en tydligare resultatförbättring och realiseringen av aktiens potential att marknadsläget måste vända till det bättre. Vi behåller dock aktien med tanke på den måttliga värderingen och den starka direktavkastningen som stöder den förväntade avkastningen. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och sänker riktkursen tillbaka till 11,0 euro (tidigare 11,75 euro).

Den utmanande marknaden försvagade resultatet mer än våra estimat

Constis omsättning under Q3 ökade med 5,6 % från jämförelseperioden till 90,8 MEUR. Tillväxten översteg marginellt vår prognos på 87,9 MEUR. Omsättningen växte kraftigt inom segmentet Bostadsbolag (21 % tillväxt) och även inom segmentet Företag (2 %). Däremot minskade omsättningen inom affärsområdena Offentliga och Husteknik. Den starka tillväxten inom Bostadsbolag var i linje med våra förväntningar, å andra sidan var minskningen i omsättning inom till exempel Fastighetsteknik långsammare än vi förväntade oss. Företagets rörelseresultat för Q3 var 3,1 MEUR, det vill säga 3,5 % av omsättningen. Vinsten var klart lägre än vårt estimat på 3,7 MEUR (marginalestimat 4,2 %). Enligt företaget framskred projekten i stort sett enligt plan, men lönsamheten försvagades av den långvariga lågkonjunkturen inom byggbranschen, satsningar på anbudsgivning för att säkra orderstocken samt den fortsatt låga marginalen inom tjänsteverksamheten. Vi förväntar oss att svagheten inom tjänsteverksamheten fortsätter, även om den negativa effekten på resultatet under kvartalet fortfarande var betydande. Constis nya orderingång minskade i Q3 till 41 MEUR, vilket är en tydlig minskning från jämförelseperiodens 65 MEUR. Å andra sidan var orderingången för de första nio månaderna fortfarande högre än under jämförelseperioden och orderboken landade fortfarande på en stark nivå om 240 MEUR, även om den var ungefär 4 % lägre än under jämförelseperioden.

En vinstvarning i slutet av året skulle inte komma som en fullständig överraskning

Consti upprepade sin guidning och uppskattar fortfarande att rörelseresultatet för helåret 2025 kommer att vara 9-12 MEUR. Vi har sänkt våra estimat, särskilt gällande marginalen, för innevarande och nästa år. Vi anser att en ökning av marginalen inom tjänsteverksamheten gör nödvändig en återhämtning i efterfrågan, vilket vi inte ser förutsättningar för under slutet av året eller början av nästa år. Vår estimerade rörelsevinst för innevarande år sjunker till 9,1 MEUR (tidigare 10,2 MEUR), vilket ligger nära den nedre gränsen för guidningen. Bakom estimatrevideringen ligger ett svagare Q3 än vi förväntade oss, samt att vi har sänkt våra förväntningar på Q4-marginalen. Vi anser att en vinstvarning under slutet av året är möjlig om lönsamheten inom tjänsteverksamheten fortsätter att utvecklas svagt och om projekten inte framskrider som väntat. 

Vi väntar fortfarande tålmodigt på en vändning

Med våra uppdaterade estimat för innevarande år är Constis värderingsmultiplar 10x EV/EBIT och 12x P/E. Motsvarande multiplar för nästa år faller till 8x och 10x nivåer. Trots våra mer konservativa estimat är multiplarna för nästa år redan på en måttlig nivå, både absolut och i förhållande till jämförbara bolag. Med en kapitallätt affärsmodell förväntar vi oss att direktavkastningen förblir på en stark nivå om ungefär 7 % under de närmaste åren, vilket också stöder den förväntade avkastningen. Den måttliga värderingsbilden stöds också av det inneboende värdet (12,8 euro) enligt DCF-modellen, vilket återspeglar den långsiktiga potentialen.