Digia Q3'25: Värderingsbilden är åtminstone attraktiv

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 19:53 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för aktien och justerar vår riktkurs till 7,2 euro (tidigare 8,0 euro) för att återspegla estimatrevideringen. Digias omsättning växte drivet av förvärvet och marginalen var något under våra förväntningar under Q3. Siffrorna var dock klart bättre än sektorn. Marknadskommentarerna var fortsatt återhållsamma. Vi estimerar en god vinsttillväxt för Digia under de kommande åren och en bättre prestation än sektorn. Aktiens värdering är attraktiv (2025-26e P/E 10-9x), särskilt med tanke på det goda förtroendet för vinstgenereringsförmågan, den i stort sett låga riskprofilen och den stora andelen återkommande affärer. En liten risk för vinstvarning gör oss dock mer försiktiga, även om den, om den förverkligas, skulle vara operationellt mild och mer teknisk.

Omsättningen ökade i Q3 tack vare företagsförvärvet

Digias Q3-omsättning ökade med 8 % till 49,3 MEUR, vilket var något under våra förväntningar. Tillväxten stöddes av förvärvet av Savangard. Organiskt låg omsättningen som väntat på samma nivå som förra året och prestationen var bättre än sektorn (Q2: -4 %). Företaget kommenterade att marknadssituationen fortsätter att vara utmanande, men enskilda positiva signaler observerades mot slutet av perioden och september var en stark månad.

Marginalen var på en bra nivå, men under förväntningarna

Digias justerade EBITA minskade till 5,6 MEUR (Q3’24: 5,7 MEUR) och var lägre än vårt estimat på 6,5 MEUR. Den justerade EBITA-% var 11,4 % och minskade från jämförelseperiodens 12,5 % och var under vårt estimat på 12,9 %. Q3:s EBITA-resultat inkluderade 0,3 MEUR icke-kassapåverkande kostnader relaterade till förändringar i verkligt värde av företagsförvärv. Resultatet inkluderade också integrationskostnader för Savangard-förvärvet på 0,1 MEUR. Digia justerar traditionellt inte dessa kostnader, men vi anser att de inte är återkommande och justerar dem även för jämförelsebolagen. Delvis på grund av detta kan företaget eventuellt behöva utfärda en vinstvarning för innevarande år. Marginalen stöddes av företagets förhandlingar om nedskärningar, vars besparingar uppgår till 2,4 MEUR på årsbasis.

Vi förväntar oss en god och mindre riskfylld vinsttillväxt än sektorn under de närmaste åren

Digia upprepade sin guidning och förväntar sig att omsättningen kommer att växa och att EBITA-rörelseresultatet kommer att växa eller vara på samma nivå jämfört med 2024. Vi sänkte våra estimat för de närmaste åren något och det återstår en del att ta igen för resten av året gällande guidningen. Vi uppskattar att omsättningen kommer att växa med 5 % drivet av förvärvet av Savangard (org. 1 %) under 2025. Dessutom förväntar vi oss att rapporterad EBITA minskar med 5 % och, justerat för engångsposter, ökar med 2 % under 2025. Vi förväntar oss att företaget kommer med en vinstvarning, men enligt vår ståndpunkt är den mer teknisk än allvarlig. Utan engångsförändringar i verkligt värde, kostnader för förhandlingar om nedskärningar och förvärvskostnader är den operationella prestationen sannolikt i linje med guidningen och stark med tanke på marknadssituationen. Under åren 2026-2027 estimerar vi att omsättningen kommer att växa organiskt med 2-4 % årligen och att EBITA-% kommer att stiga till 11 %. Dessutom förväntar vi att företaget fortsätter att driva tillväxt genom företagsförvärv. Förbättringen av marginalen drivs av högre debiteringsgrader, skalbarhet samt en bättre ekvation mellan kundpriser och löneinflation.

Värderingsbilden är åtminstone attraktiv

Digia har förstärkt sin profil som ett tillväxtföretag och har blivit en av de bästa aktörerna inom sektorn, vilket stöder aktiens värdering. Med de värderingsmetoder vi använder är aktien, ur nästan alla perspektiv, åtminstone attraktivt prissatt (2026e P/E 9x och EV/EBIT 7x). När vi granskar vår kassaflödeskalkyl och den relativa värderingsnivån är aktien mycket attraktivt prissatt. Dessutom är företagets riskprofil en av de lägsta i sektorn, vilket återspeglas av de senaste årens goda och sektorsövergripande prestationer, trots en utmanande marknad. Sammanfattningsvis ser vi ett intervall för aktiens verkliga värde på 7,2-8,8 euro per aktie.