EcoUp Q2'25: Vändningen är på paus i år

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-20 05:06 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

EcoUps H1-rapport var svagare än våra förväntningar, vilket inte var en stor överraskning efter förra veckans vinstvarning. Våra estimat för innevarande år sänktes tydligt till följd av ett svagare H1 än förväntat samt våra estimatberäkningar för H2. När aktiviteten inom byggnation av fristående hus stiger från sin nuvarande mycket låga nivå, har EcoUp förutsättningar för ett tydligt resultatlyft, men marknadstillväxten låter fortfarande vänta på sig. Till följd av estimatrevideringen sänker vi vår riktkurs till 1,70 euro (tidigare 1,90 EUR) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Svag omsättning påverkade resultatet negativt

EcoUps omsättning ökade med 8,5 % till 13,3 MEUR under H1, vilket var lägre än vårt estimat på 14,1 MEUR. Effekterna av företagsomstruktureringarna var svagare än våra förväntningar, dessutom blev den organiska omsättningsutvecklingen för Q2 negativ, I strid med våra förväntningar. EcoUps EBITDA för H1, som säsongsmässigt är en lugn period, blev negativ med -0,7 MEUR, vilket var en svagare nivå än vårt estimat på -0,2 MEUR. Den lägre prestationen än estimerat förklarades främst av en svagare omsättningsutveckling än vad vi förväntade oss.

Marknadens tillväxtutsikter skjuts återigen fram till nästa år

I EcoUps guidning som sänktes förra veckan förväntar företaget att omsättningen för 2025 kommer att vara på samma nivå som 2024 och att EBITDA kommer att minska från 2024. Våra prognoser för innevarande år sjönk tydligt, och vi förväntar oss nu att omsättningen för innevarande år växer med 3 % till 31,5 MEUR. Med beaktande av effekterna av företagsförvärven, motsvarar detta i vårt estimat en organisk omsättningstillväxt på cirka 7 % för resten av året. Vårt estimat för den organiska tillväxten är inte särskilt aggressivt med tanke på Småhusindustrins orderstock, som är 15 % högre än för ett år sedan, men effekterna av företagsomstruktureringar ökar något prognosriskerna på kort sikt. Våra estimatrevideringar för de närmaste åren var däremot små. För de närmaste åren förväntar vi oss en stark omsättningstillväxt på 27–17 %. Vi estimerar att isoleringsverksamheten kommer att uppnå 19–10 % organisk tillväxt de närmaste åren när byggnationen av fristående hus återhämtar sig från sin nuvarande mycket låga nivå, men avyttringen av UIP bromsar den rapporterade tillväxttakten. Vi förväntar oss att de pågående kundförhandlingarna inom Teknikverksamheten kommer att leda till en omsättning på 4 MEUR nästa år, vilket gör EcoUps eftersträvade första försäljning av en WasteX-linje nödvändig. EcoUp strävar efter en omsättning på 40–45 MEUR och en EBITDA på 6–8 MEUR inom isoleringsverksamheten för år 2026, samt en positiv EBITDA inom teknikverksamheten. Vi förväntar oss inte att den fundamentala marknadsaktiviteten kommer att möjliggöra att isoleringsverksamhetens mål uppfylls nästa år, men målnivåerna beskriver vinsttillväxtpotentialen för affärsområdet med en hög försäljningsmarginal när leveransvolymerna vänder uppåt. Att uppnå målet för Teknologiverksamheten skulle enligt vår bedömning vara möjligt redan med en enda utrustningsleverans, men visibiliteten för detta förblir låg.

Jämfört med den nuvarande vinstnivån är värderingen stram

Vi värderar EcoUp, som består av två affärsområden, med hjälp av en sum-of-the-parts-modell och även DCF. Vår sum-of-the-parts-modell, som viktar ned den korta änden, sjönk i värde till 1,5–2,3 euro (tidigare 1,7–2,6) till följd av estimatrevideringarna. Koncernens värderingsmultiplar för 2025e är höga, och värderingen ser inte särskilt förmånlig ut ens med tanke på nästa år. När byggvolymerna tydligare vänder till tillväxt har den förväntade avkastningen potential att bli hög, men marknadens återhämtning i en långsammare takt än väntat, samt den pågående lönsamhetsvändningen i det svenska företaget och osäkerheterna relaterade till Teknikverksamheten, får oss dock att finna att riskerna på kort sikt är förhöjda och risk/reward-förhållandet svagt.