Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-29 07:28 GMT. Ge feedback här.

EcoUps Q3-siffror motsvarade de estimat vi uppdaterade efter vinstvarningen i oktober, och rapportens nyheter gällde främst tillväxtkällorna, åtgärdsplanen för den svenska verksamheten och balansräkningen. Vi sänkte våra vinstestimat för innevarande och nästa år på grund av den stigande kostnadsnivån, men vi väntar oss alltjämt en tydlig vändning i resultatet nästa år med stöd av produktionseffektivitet och växande volymer i Sverige. Värderingen återspeglar redan den vändning vi estimerar, och avkastningskravet nås inte av avkastningsförväntningen de kommande åren. Som en spegling av estimatrevideringen sänker vi vår riktkurs till 1,00 euro (tidig. 1,10 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation.

Q3-siffrorna var i stora drag kända efter vinstvarningen

Omsättningen ökade med 5 % till 7,1 MEUR i Q3 och rörelseresultatet uppgick till -0,9 MEUR, vilket motsvarade de estimat vi uppdaterade efter vinstvarningen. Vinsten per aktie underskred vårt estimat på grund av skatter. Tillväxten kom i synnerhet från exporten och konceptet Småhusrenovering, och omsättningen för Finlands isoleringsverksamhet vände till tillväxt. EBITDA sjönk från 0,6 MEUR till noll, tyngt av stigande material- och fraktkostnader i produktionen samt av Sverige och teknologiverksamheten. I Sverige ledde en svagare volym än väntat till svag lönsamhet till följd av den fasta kostnadsbasen, och de åtgärder som bolaget har satt i gång syftar enligt vår bedömning framför allt till att förbättra försäljningsvolymen. I september förbättrades lönsamheten enligt bolaget tydligt, och produktionen verkar i ljuset av kommentarerna ha nått en rentav utmärkt nivå. Nettoskulden uppgick vid kvartalets utgång enligt vår bedömning till knappt 6 MEUR, och i och med att EBITDA ligger på en låg nivå är balansräkningen ansträngd.

Sverige är den största osökta faktorn i estimaten

Sverige upprepar den guidning som sänktes den 14 oktober, enligt vilken omsättningen för 2026 kommer att ligga i stora drag på 2025 års nivå eller sjunka och EBITDA kommer att sjunka. Våra estimat är i linje med guidningen, och det innevarande årets vinst är beroende av det sista kvartalet, där september månads förbättrade lönsamhet och produktionens goda anda stöder resultatförbättringen från jämförelseperioden. Vi sänkte våra vinstestimat för innevarande och nästa år till följd av revideringar av kostnadsnivån. Sammantaget förväntar vi oss dock en tydlig vändning i resultatet nästa år och att EBITDA når över 2025 års nivå. De centrala vinstdrivande faktorerna bakom den förväntade resultatförbättringen är en bättre produktionskapacitet än under jämförelseperioden samt vinsttillväxt för den svenska verksamheten från en svag nivå. Vi höjde vårt omsättningsestimat för 2028 på grund av Sverige, eftersom våra tidigare estimat enligt vår mening var på den konservativa sidan och de svenska åtgärderna syftar framför allt till att öka volymen. Våra estimat avviker sannolikt från bolagets mål i synnerhet vad gäller Sverige, och en eventuell positiv överraskning skulle enligt vår bedömning komma via den svenska omsättningen. Det skedde inga betydande ändringar i utsikterna för teknologiverksamheten under Q3. Estimatrisken ökas av småhusmarknadens svaga utsikt och en stram balansräkning, på grund av vilken ny eget kapital-finansiering inte kan uteslutas.

Aktien prissätter redan den vändning vi estimerar

Enligt vår sum-of-the-parts-beräkning är aktiens värde cirka 1,2 euro, varav det värde som baseras på kassaflödesberäkningen för isoleringsverksamheten är 0,95 euro och resten utgörs av värdet på den mer osäkra teknologiverksamheten. Balansräknings- och omsättningsbaserade multiplar är tydligt lägre än för jämförelsebolagen, men vinstbaserat är värderingen förhöjd på grund av den låga lönsamheten. Den nuvarande kursen prissätter enligt vår bedömning redan i praktiken in den resultatvändning vi förväntar oss, och en uppsidepotential skulle kräva en starkare utveckling än förväntat i den svenska verksamheten eller att optionen i teknologiverksamheten realiseras. Den ansträngda balansräkningen höjer å sin sida riskprofilen.