Fodelia Q4'25: Vinstvändning på menyn

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-06 07:23 GMT. Ge feedback här.

Fodelias Q4-rapport var, sett till siffrorna, svagare än förväntat och koncernens resultat minskade något från jämförelseperioden. Företaget meddelade dock att de har accelererat Feelia-kundanskaffningen under 2025 och ingått mer lönsamma private label-avtal, vilket bör hjälpa företaget att vända resultatutvecklingen till en betydligt bättre riktning under det innevarande året. Vi ser fortfarande betydande långsiktig värdeskapande potential i Feelia, och värderingen skulle kunna bli mycket förmånlig redan under innevarande år om vinstvändningen realiseras. Vi upprepar vår Öka-rekommendation, men sänkte riktkursen till 5,7 euro (tidigare 6,2 euro) på grund av sänkta estimat och ett svagt kassaflöde.

Q4-saldot var svaga

Omsättningen ökade med 4 % under Q4 jämfört med jämförelseperioden, men var lägre än våra estimat i båda segmenten (totalt 3 % under estimat). Feelia fortsatte att växa med tvåsiffriga tal (11 %), medan Oikias omsättning fortsatte att minska (organiskt -13 %). Den justerade EBITA, en viktig resultatindikator, var 0,62 MEUR (4,4 % av omsättningen) under Q4 och minskade med 16 % å/å. Vi bedömer att resultatet påverkades av bland annat stigande råvarupriser och en betydande ökning av försäljningsresurserna för Feelia, samt särskilt svag private label-försäljning och marginalnivå för Oikia. Finansieringskostnaderna ökade med 0,8 MEUR under H2, vilket berodde på ett kapitaltillskott som definierats som en engångspost för att täcka förluster i joint venture-bolaget Fodbar. Den starka tillväxten i Fodbars kontraktsportfölj har inneburit negativ lönsamhet under uppstartsfasen av kundrelationerna, men lönsamheten bör snart bli positiv, liksom efter den förra betydande uppstartsfasen under 2024. Utdelningsförslaget på 0,07 euro var lägre än vårt estimat (0,10 euro) och motsvarar 35 % av hela årets justerade resultat efter skatt. Nettoskulden uppgick till 3,7 MEUR i slutet av 2025 (vi estimerade 2,7 MEUR).

Förutsättningar för betydande vinsttillväxt under de kommande åren

Fodelia guidar för en omsättning på 59-65 MEUR för 2026 (en ökning på 8-19 %) och en betydande förbättring av rörelseresultatet jämfört med föregående år (2025 EBIT: 2,4 MEUR). Vi anser att guidningen är ganska realistisk, särskilt med tanke på att Feelians säljpersonal nästan fördubblats under 2025 och att kundtillväxten, baserat på företagets siffror, har accelererat till 36 % (2024: 23 %). Vi förväntar oss att Feelians omsättningstillväxt förbättras till 15 % under 2026 (2025: 12 %). Vi antar att Oikia kommer att förlora marknadsandelar inom private label i takt med prishöjningar, men å andra sidan att den starka tillväxten inom varumärkesförsäljningen fortsätter. Vårt omsättningsestimat (61 MEUR) ligger något närmare den nedre delen av guidningsintervallet, då våra antaganden präglas av viss försiktighet efter de senaste utmaningarna. Vad gäller lönsamheten förväntar vi oss en tydlig förbättring (EBITA 2026e: 6,0 % jämfört med 2025: 5,1 %). Sammantaget sänkte våra EBITA-estimat för 2026-27 med 4-5 %. I samband med Q4-rapporten flyttade företaget fram målet om en omsättningstillväxt på 100 MEUR till 2030 (tidigare 2028) med hänvisning till de senaste årens avyttringar, men detta påverkade inte våra estimat.

Smaklig värdering för ett konkurrenskraftigt tillväxtföretag

Om den förväntade vinstvändningen realiseras under 2026 skulle EV/EBITA endast vara 11x, vilket är ganska förmånligt med tanke på Feelias tvåsiffriga tillväxt och starka avkastning på investerat kapital. Multiplarna sjunker naturligtvis ganska snabbt om vinsttillväxten fortsätter. Visibiliteten för Fodbars vinstvändning skulle också kunna stödja aktiekursen när affärsområdet stabiliseras (sum-of-the-parts 0,4 €/aktien). Feelia har en stor marknad i Finland och företaget meddelade också att de strävar efter att expandera försäljningen primärt till Sverige inom en snar framtid, även om våra nuvarande estimat inte inkluderar betydande internationell tillväxt. Vi ser en first-mover-fördel för Feelia på marknaden och vissa differentierande faktorer, såsom ett mycket brett produktsortiment och en egen FERP-beställningsplattform för kunder, vilket stöder dess position om konkurrensen skulle hårdna under de kommande åren.