Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-24 05:00 GMT. Ge feedback här.

Fondias Q1-resultat var något bättre än våra estimat och bekräftade att bolaget utvecklas enligt våra förväntningar. Bolagets strategi verkar lämplig, och förbättringar är att vänta även i det problematiska Sverige. Vi gjorde endast positiva justeringar av våra estimat och reviderade vår riktkurs till 6,0 EUR (tidigare 5,8 EUR). Aktiens värdering är fortfarande mycket måttlig (2026e EV/EBITA 9x) och det finns fortfarande betydande potential om Fondia stabiliserar sin position som ett bolag med lönsam tillväxt. Vi vill dock inte förlita oss på en utökad värdering, så vi sänker vår rekommendation till öka (tidigare köp).

Q1-resultatet bekräftade att bolaget är på rätt väg

Fondias omsättning minskade med 1,8 % under Q1 till totalt 6,4 MEUR, vilket knappt översteg vårt estimat på 6,3 MEUR. Stabiliseringen av omsättningen stöddes särskilt av kärnverksamheten i Finland, som vände till en tillväxt på 3,5 %, samt den fortsatta starka utvecklingen på den lilla baltiska marknaden (+28,5 %). I det utmanande Sverige minskade omsättningen däremot mer än vi förväntat, med 15,6 %, och den nya landschefen som tillträdde i mars har i uppgift att vända utvecklingen. Positivt var att den förnyade LDaaS-tjänsten uppnådde rekordförsäljning mätt i antal kunder, vilket även stöder kommande kvartal tack vare tjänstens kontinuitet. Det justerade rörelseresultatet steg till 0,5 MEUR och det rapporterade rörelseresultatet uppgick till 0,4 MEUR, vilket något översteg våra estimat. Den justerade rörelsemarginalen var 7,1 % under Q1 (Q1’25: 3,4 %). Kärnan i marginalförbättringen var en betydligt lättare kostnadsstruktur, då det genomsnittliga antalet anställda under rapportperioden, 136 personer, understeg jämförelseperiodens nivå med över 11 % och ökade produktiviteten per jurist kraftigt. Den korta Q1-rapporten innehöll ingen kassaflödesanalys eller balansräkning. Enligt företaget har dock faktureringsfördröjningen som orsakades av förra årets ERP-byte eliminerats, vilket innebär att Q1-kassaflödet enligt vår uppfattning har varit starkt och balansräkningen är i gott skick även efter utdelningsutbetalningar. Sammantaget anser vi att företagets presentation under Q1 var föredömlig och stärkte förtroendet för framtiden.

Endast små justeringar av estimaten, men förtroendet ökade

Fondia upprepade som väntat sin guidning om omsättningstillväxt och förbättrad justerad EBITDA-marginal för 2026. Efter små justeringar av estimaten förväntar vi oss att omsättningen kommer att växa med ungefär 3 % och att den justerade EBITDA-marginalen kommer att stiga till 11,3 % (2025: 10,2 %), och vårt förtroende för att nå omsättningsguidningen stärktes. Utsikterna stöds av vändningen i Finland samt rekordförsäljningen av den kontinuerliga juridiska avdelningstjänsten, vilket indikerar att bolagets mer aktiva försäljningsstrategi redan ger resultat. Våra estimat gör dock redan en måttlig vändning i tillväxten under Q2 nödvändig. En mer hållbar lönsam tillväxt kräver att den nya kommersiella ledningen och den svenska landschefen lyckas accelerera nykundsförvärvet, så att lönsamheten kan förväntas förbättras ytterligare tack vare en sund kostnadsstruktur. Ledningen kommenterade marknadssituationen brett, och vi tolkar marknaden som utmanande men inte begränsande för Fondias positiva utveckling. Nya geopolitiska spänningar har enligt vår uppfattning inte haft någon väsentlig inverkan på den ganska defensiva marknaden, så vi litar på att bolagets positiva utveckling fortsätter.

Aktien är fortfarande inte för dyr

Fondias aktie har avkastat ungefär 18 % under början av året, men värderingen är fortfarande måttlig. 2026e EV/EBITA är ungefär 9x och enligt vår mening fortfarande attraktiv, då en neutral nivå för en framåtblickande multipel skulle kunna vara 10-12x när marknaden börjar tro på företagets nya uppgång. Vi bedömde tidigare att Fondias företagsvärde realistiskt sett skulle kunna fördubblas inom två år, förutsatt att den prognostiserade lönsamma tillväxten förverkligas. Vi håller fast vid denna bedömning, och om den positiva utvecklingen fortsätter är det värt att behålla aktien, även om vi för närvarande inte tror på en betydande ökning av en acceptabel värderingsnivå. Eftersom den kortsiktiga avkastningspotentialen har minskat, sätter vi nu vår rekommendation till öka.