Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 06:00 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer vår rekommendation för Fondia till köp (tidigare öka) och vår riktkurs till 5,8 EUR (tidigare 5,2 EUR). Q4-rapporten gav övertygande bevis på företagets vändning i form av god lönsamhet, och guidningen för 2026 var också uppmuntrande. Enligt vår ståndpunkt är vinsttillväxtutsikterna för de kommande åren starka, men värderingen är måttlig även med det realiserade resultatet. Företagets potential har bara skrapats på ytan, och vi ser företagets risk/reward-förhållande som mycket attraktivt.

Stark lönsamhet vittnar om framgångsrika åtgärder

Fondias omsättning minskade med 3,3 % i Q4 till totalt 6,3 MEUR, vilket var i linje med vårt estimat. Nedgången i omsättningen berodde på en svag efterfrågesituation, vilket syntes i minskade resursbokningar och separata projekt från juridiska avdelningskunder (LDaaS). Koncernens andel av den kontinuerliga månadsfaktureringen förblev stabil på 46 %, i linje med våra förväntningar. Justerad EBITA steg i Q4 till 0,9 MEUR (Q4'24: 0,4 MEUR), vilket översteg vårt estimat på 0,8 MEUR. Rapporterad rörelsevinst (EBIT) var 0,9 MEUR, och rörelsemarginalen var en berömvärd 13,5 % för företaget (Q4'24: 3,8 %). Resultatet inkluderade en liten engångspost, och den justerade rörelsemarginalen (EBIT-%) var 14,0 %. Å andra sidan inkluderade Q4-resultatet även återföringar av nedskrivningskostnader, vars effekt på resultatet uppenbarligen var cirka +100 TEUR. I vilket fall som helst var den operationella lönsamheten på en mycket god nivå och stärker enligt vår mening Fondias tidigare spirande resultatvändning.

I övrigt fanns en brist i den annars utmärkta Q4-rapporten gällande kassaflödet, som för helåret 2025 var mycket svagt. Över 1,5 MEUR i rörelsekapital bands upp, särskilt på grund av en kraftig ökning av kundfordringar. Enligt företaget berodde detta på implementeringen av ett nytt ERP-system, vilket försenade faktureringen från den normala tidtabellen. Vi är inte oroade över indrivningen av kundfordringarna, vilket är viktigt med tanke på den kommande utdelningen. Styrelsen föreslog en utdelning på 0,30 euro per aktie, vilket motsvarade vår förväntan och ger enligt oss återigen en uppmuntrande signal om förtroende för framtiden.  

Vinsttillväxtutsikterna är starka

Fondia guide:ar för omsättningstillväxt och en förbättrad justerad EBITDA-marginal för 2026 jämfört med föregående år. Guidningen var i linje med våra förväntningar och vi bedömer att företaget kommer att uppnå den utan problem, särskilt då marknadsaktiviteten verkar ha piggnat till något. Det finns fortfarande betydande osäkerhet kring utvecklingen av efterfrågan, men vi bedömer att branschen kommer att gynnas av en viss medvind i år. Bakom de starka vinsttillväxtutsikterna ligger dock enligt vår mening rent företagets egna åtgärder, genom vilka produktiviteten redan har höjts avsevärt och kostnadsstrukturen sänkts. Vi estimerar nu att Fondias omsättning kommer att växa med cirka 3 % och att den justerade EBITDA-marginalen kommer att stiga till drygt 11 % (justerad EBITDA-marginal 2025: 10,2 %). Även om vi höjde våra estimat med cirka 10 %, är de fortfarande måttliga i förhållande till guidningen. Vi anser att nivåerna fortfarande är mycket låga i förhållande till företagets potential, men vi anser att det är bäst att ta ett steg i taget med estimaten.

Värderingen är fortfarande attraktiv

Vi anser fortfarande att Fondias värdering (2026e EV/EBITA under 9x) är attraktiv. Enligt vår mening ligger en neutral nivå för den framåtblickande EV/EBITA-multpeln på 10-12x, när marknaden också börjar tro på Fondias nya uppgång. Dessutom är direktavkastningen hög, 6 %, vilket ger aktien en mycket god basavkastning och höjer den förväntade avkastningen betydligt. Vi bedömer att Fondias företagsvärde realistiskt sett skulle kunna fördubblas inom två år, förutsatt att den prognostiserade lönsamma tillväxten realiseras. Detta skulle inte kräva att värderingsmultiplarna stiger till ovanligt höga nivåer (2028e EV/EBITA 7x). De tidigare tydligt förhöjda riskerna (vinstvarningsrisk och misslyckad vändning) har enligt vår mening minskat. Sammantaget ser aktiens risk/reward-förhållande mycket attraktivt ut.