Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-29 06:00 GMT. Ge feedback här.

Helhetsbilden av Glastons Q3-rapport överträffade våra låga förväntningar. Trots att omsättningen understeg förväntningarna överträffade företagets vinst våra estimat, och dessutom tycks bottennoteringen för efterfrågan ha nåtts. Vi bedömer också att höstens mässäsong fungerar som åtminstone en tillfällig uppiggning för orderflödet, även om vi anser att det ännu är svårt att sia om en mer bestående nivåjustering. Sammantaget förblev estimatrevideringarna för de kommande åren små i absoluta tal, och vi anser att förväntningarna på aktien är låga. Vi bedömer följaktligen att aktien erbjuder ett attraktivt risk/reward-förhållande för den tålmodige investeraren och upprepar vår Öka-rekommendation samt riktkursen 1,2 euro för aktien.

Marginalen höll i sig trots det kraftiga omsättningsraset

Företagets omsättning sjönk med hela 30 % under Q3, vilket också understeg vår förväntning. Trots detta låg företagets justerade EBITA-marginal kvar på en bra nivå (7,2 %) och överträffade vår förväntning tydligt. Med tanke på omsättningsminskningens storlek kan detta enligt oss anses vara en god prestation. Lönsamheten stöddes förutom av en ökning av andelen tjänster särskilt av MDS-segmentet, vars vinst återigen klart slog vårt estimat. Däremot motsvarade den milda nedgången i inkommande order (-3 % å/å) vår förväntning väl (est. -4 % å/å). Företagets orderutveckling var ganska splittrad, då maskinbeställningarna inom Architecture halverades nästan och maskinbeställningarna inom MDS ökade med 77 %. Servicebeställningarna i båda segmenten växte i sin tur. Mot bakgrund av det fortsättningsvis svaga orderflödet låg koncernens orderstock kvar på en låg nivå (60 MEUR).

Små positiva uppjusteringar av estimaten för de kommande åren

Glaston upprepade sin guidning för innevarande år och förväntar sig att omsättningen sjunker (2025: 209 MEUR) och att den jämförbara EBITA uppgår till 9,0–11,0 MEUR. Företagets kommentarer om utsikterna var tämligen väntade. Marknaden för maskiner för förädling av arkitekturglas hade varit dämpad under Q3, och företaget förväntar sig ingen märkbar återhämtning inom den närmaste framtiden. Aktiviteten hade dock visat en liten uppgång, vilket vi bedömer att höstens mässäsong också har bidragit till. Vår tolkning är att detta kan förväntas återspeglas även i Q4-beställningarna, men det finns fortfarande få tydligare drivkrafter på längre sikt än så. På motsvarande sätt tycks bottennoteringen för efterfrågan inom MDS ha inträffat förra året. Samtidigt har efterfrågan på servicesidan fortsatt att vara generellt god, vilket ger ett väsentligt stöd för marginalen. Med beaktande av helhetsbilden gjorde vi endast små positiva revideringar av våra estimat för de kommande åren (2026e–28e just. EBIT +2–7 %), och vi förväntar oss att företagets justerade EBITA landar på 10,2 MEUR i år (tid. 10,0 MEUR). Nästa år estimerar vi att bolaget uppnår en tydlig tillväxt, vilket syns i siffrorna i synnerhet under H2’27 som en spegling av den svaga jämförelseperioden.

Förväntningarna är låga

Med våra estimat är EV/EBIT-multiplarna för 2026 och 2027, justerade för PPA-avskrivningar, ungefär 9x och 7x, medan motsvarande P/E-multiplar är knappa 9x. Enligt vår bedömning kan multiplarna inte anses vara särskilt höga, förutsatt att det innevarande året förblir en bottennotering för vinstnivån i enlighet med våra estimat. Vi anser inte heller att multiplarna förväntar sig att företaget återvänder till vinsttillväxt. Till följd av utvecklingen på servicesidan bedömer vi inte heller att Glastons konkurrenskraft har försvagats så drastiskt att företaget inte skulle kunna nå en tillväxtbana när marknadssituationen förbättras. Enligt vår mening är vändningens tidpunkt förenad med risker, men sammanfattningsvis är de förväntningar som knutits till aktien enligt oss ganska begränsade (mot 2026e EV/S 0,4x). Vidare är företagets finansiella ställning på en god nivå till följd av fastighetsförsäljningen i Schweiz, vilket ger en buffert för en utdragen svag marknadssituation samt för utdelning. Enligt vår bedömning finns det också en tydlig långsiktig potential i aktien, förutsatt att företaget kan ta tillvara de senaste årens effektiviseringsåtgärder när marknadssituationen piggnar till (mot DCF-modell ~1,4 euro / aktie).