Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-28 06:36 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar Goforens Köp-rekommendation och riktkursen 14,5 euro. Goforens omsättning fortsatte att växa organiskt och lönsamheten var något bättre än förväntat i Q3. Goforens marknadskommentarer var återigen något mer positiva än tidigare. Företaget kommer sannolikt att berätta om smärre strategirevideringar kring årsskiftet, men helhetsbilden lär knappast genomgå några större förändringar. Vi förväntar oss att företaget fortsätter att sikta på och även har förmågan att fortsätta prestera klart bättre än sektorn de kommande åren. Sammantaget är aktiens värderingsbild alltjämt mycket attraktiv ur flera perspektiv (2027e EV/EBIT 8x, direktavkastning >20 % och DCF 15,8 €).

Lönsamheten överträffade förväntningarna i Q3

Omsättningen växte som väntat med nästan 20 % och den organiska tillväxten uppgick till 1,5 %. Kundefterfrågan framstod som delad mellan de olika affärsområdena: inom affärsområdet Intelligent industri återhämtade sig kundernas förtroende och investeringarna tog fart, medan företaget inom DACH-affärsområdet fortfarande får vänta på en organisk vändning. Den justerade EBITA:n växte till 4,4 MEUR (estimat 4,2 MEUR), vilket motsvarade 8,9 % av omsättningen (Q3’25: 8,7 %). Lönsamheten stöddes av flera drivkrafter (delegeringsgrader och utvecklingen av kundpriser, kostnadssynergier, kontrollerad löneinflation och projektstyrning), vilket lovar gott även inför framtiden.

Strategiuppdateringen från Gofore väntas inte medföra några större förändringar, endast smärre justeringar

Goforens årshjul omfattar en strategiuppdatering vartannat år, vilket återigen står för dörren vid årsskiftet. Företagets strategiprocesser har i regel utgjort en naturlig fortsättning på tidigare processer och fokusområdena har närmast justerats. Under de senaste två åren har flera tillväxtområden uppvisat goda resultat och de har även stärkts genom företagsförvärv. Enligt vår bedömning kommer dessa tillväxtområden att satsas på ännu mer framöver. Vidare kommer fokuset garanterat att ligga på att vända DACH-regionen tillbaka till organisk tillväxt. De finansiella målen sträcker sig redan till 2030, men de kan komma att justeras något, i synnerhet vad gäller lönsamheten som kan dras ned något. I det stora hela förväntar vi oss dock att strategin förblir intakt och att målen alltjämt återspeglar den absoluta toppen i sektorn.

Marknadskommentarerna var återigen positiva i det stora hela

Marknadskommentarerna var enligt vår tolkning positiva eller försiktigt positiva när det gäller den privata och den offentliga sektorn, men utvecklingen i DACH-regionen är alltjämt långsam. Inom den privata sektorn bedöms perioden av försiktighet i huvudsak vara över, och särskilt inom försvars- och rymdsektorn ser bolaget goda tillväxtutsikter även på längre sikt. Vi höjde våra EBITA-estimat för de kommande åren med 2–3 %, drivet av förbättrade utsikten och en bättre kapacitet än väntat i Q3’26. Vi estimerar att omsättningen växer med 21 % (organiskt +2 %) och att den justerade EBITA:n uppgår till 8,4 % av omsättningen år 2026 (2025: 8,8 %). Lönsamheten tyngs av ett för bolaget svagt H1’26. De kommande åren förväntar vi oss att den organiska tillväxten accelererar till 4–5 %, stöttad av en uppiggande allmän ekonomi. Vi förväntar oss att tillväxten skalas upp i lönsamheten drivet av debiteringsgrader, positiva kundpriser samt nettoeffekten av löneinflationen (2028e just. EBITA-% 10,6 %). Estimaten ligger under bolagets historiska nivåer, men klart över sektorns nivåer.

Värderingen är sammantaget mycket attraktiv

Genom Gofores starka prestationer har värderingsmultiplarna historiskt sett varit höga (EV/EBIT 13x–22x, femårigt genomsnitt 15x). Till följd av en svagare operationell prestation, kursnedgången och det hot om AI-disruption som investerare fruktar har värderingen dock sjunkit tydligt. Enligt vår mening är hotet om disruption överdriver i Gofores fall och utsikterna är goda. EV/EBIT- och P/E-multiplarna för 2027e, som beaktar företagsförsäljning och vinsttillväxt, är 8x och 12x, vilket är en absolut sett mycket attraktiv nivå (acceptabel EV/EBIT 10–12x). Jämfört med peers är Gofore värderat 0–16 % under hela peer-gruppens median på 2027e multiplar. Med relativt modesta estimat ger kassaflödesberäkningen ett värde per aktie på 15,8 euro, och den förväntade avkastningen uppskattas till över 20 %, det vill säga klart över avkastningskravet på eget kapital.