Huhtamäki Q3'25: En rapport utan överraskningar på gott och ont

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-24 06:07 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Huhtamäki och företagets riktkurs på 37,00 euro. Huhtamäkis Q3-rapport var operationellt i linje med förväntningarna, då året fortsatte med ett resultatmässigt oförändrat läge och den av konsumenternas försiktighet präglade marknadssituationen visar inga tecken på att piggna till (eller försämras) åtminstone under resten av året. Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar efter den operationellt föga överraskande rapporten. Huhtamäkis låga värdering, den måttliga vinsttillväxtpotentialen på medellång sikt och en direktavkastning på över 4 % höjer enligt vår mening aktiens förväntade avkastning tydligt över avkastningskravet på både kort och lång sikt. 

Året fortsatte som väntat i en jämn takt

Huhtamäki uppnådde nästan en platt vinstutveckling i Q3 jämfört med jämförelseperioden. Volymerna minskade i takt med att konsumentefterfrågan förblev försiktig och valutorna skapade motvind för både omsättning och resultat, men prissättning och effektiviseringsåtgärder bidrog till att upprätthålla resultatnivån. Huhtamäkis Q3-siffror var operationellt i linje med våra och konsensus förväntningar. Vi kommenterade Huhtamäkis Q3-rapport mer detaljerat igår här.

Det fanns ingen anledning till större estimatrevideringar

Huhtamäki upprepade sina vida utsikter för 2025, enligt vilka koncernens affärsförutsättningar förväntas förbli relativt stabila i år. Enligt företaget möjliggör dess goda finansiella ställning utnyttjandet av lönsamma tillväxtmöjligheter. Utsikterna påverkas förstås fortfarande av den senaste tidens välkända farhågor gällande konsumentefterfrågan samt geo- och handelspolitik. Geografiskt sett är oron allt större i Nordamerika, som har blomstrat de senaste åren, medan situationen i andra regioner verkade åtminstone stabil. De övergripande utsikterna stämde dock väl överens med våra förväntningar, och vi tror inte heller att marknaden överraskades nämnvärt av kommentarerna.

Vi sänkte endast marginellt våra kortfristiga estimat på koncernnivå efter Q3-rapporten gällande Nordamerika. I den nuvarande svaga efterfrågemiljön är vinsttillväxten för Huhtamäki utmanande, eftersom det starkaste stödet från besparingar avtar, råvarupriserna är relativt stabila och valutorna medför motvind. Under de närmaste åren estimerar vi att företaget kommer att uppnå en måttlig vinsttillväxt (just. EPS CAGR 8 % för Q3’25 TOT-2028e) tack vare en gradvis återhämtning av volymer, effektivitetsåtgärder (inklusive produktionseffektivitet och kommersiella aktiviteter mot mindre lokala kunder) och en förbättring av produktmixen. Prognosriskerna är relaterade till konsumenternas förtroende och beteende, råvarupriser, konkurrens, växelkurser och regleringar.

Värderingen är den lägsta i mannaminne

Huhtamäkis justerade P/E-tal för 2025 och 2026 är 12x respektive 11x enligt våra estimat, och motsvarande EV/EBITDA-multiplar är ungefär 7x. Direktavkastningen för de närmaste åren ligger på nästan 4 %. Redan i år har multiplarna sjunkit ungefär 20 % under företagets 5-åriga mediannivåer. Vi anser att dessa värderingsnivåer är mycket måttliga för Huhtamäki, även om en vinst som mer eller mindre stampar på stället i viss mån begränsar den acceptabla värderingen för aktien tills utsikterna för vinsttillväxt klarnar. Den förväntade 12-månadersavkastningen för aktien, som består av uppsidan i värderingen och utdelningen, överstiger dock fortfarande tydligt vårt avkastningskrav. En starkare positiv ståndpunkt för aktien stöds också av DCF-värdet, som ligger ungefär på samma nivå som vår riktkurs och som vi anser beskriver Huhtamäkis akties verkliga värde på ett måttligt bra sätt.