Keskisuomalainen H2'25: Vinsten förblir på dessa nivåer åtminstone ett tag

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-27 06:41 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Keskisuomalainens år 2025 var framgångsrikt och vinsten steg till mycket goda nivåer. Vi bedömer att företagets vinstutveckling på medellång sikt är relativt stabil. Vi ser aktiens värderingsbild som neutral, vilket innebär att den förväntade avkastningen baseras på direktavkastningen. Detta är dock inte tillräckligt för att uppnå ett attraktivt risk/reward-förhållande i våra ögon, varför vi sänker vår rekommendation till minska (tidigare öka). Samtidigt sänker vi riktkursen till 10,5 euro (tidigare 11 euro) i linje med våra sänkta estimat.

Mycket god vinstutveckling

Keskisuomalainens omsättning ökade i linje med våra förväntningar med 4 %, drivet av en stark utveckling inom distributionsaffärsområdet. Motvind för volymutvecklingen kom från den svaga utvecklingen inom oallokerade poster, det vill säga konsulttjänster och digital utomhusreklam. Koncernens största affärsområde, Nyhetsmedia, minskade något i linje med våra förväntningar, till stor del på grund av minskad efterfrågan på tryckt media. Efterfrågan på digitala produkter ökade under H2, vilket är mycket viktigt för Keskisuomalainens investeringsberättelse. Utvecklingen har också länge varit positiv, vilket stärker vårt förtroende för Nyhetsmedia-segmentets strategiska drag i rätt riktning. Koncernens just. rörelseresultat förbättrades avsevärt och uppgick till 14,7 MEUR (6,4 % av omsättningen). Resultatförbättringen drevs av volymtillväxt och förbättrad prissättningsförmåga inom distributionsaffärsområdet samt effektiviseringar inom Nyhetsmedia. Särskilt resultatförbättringen inom distributionsaffärsområdet var av yttersta vikt, då segmentet före 2025 hade gått med förlust under en tid. Nu verkar situationen ha stabiliserats och vi tror att företaget kommer att kunna uppnå en måttligt god resultatutveckling även under de kommande åren, även om vi bedömer att efterfrågan på distribution av tryckt media kommer att minska på lång sikt, drivet av digitaliseringen. Resultatutvecklingen för oallokerade poster var mycket svag, och företaget avser att fokusera på att vända denna trend under de kommande åren. Det justerade resultatet per aktie var 0,38 euro, medan vi förväntade oss 0,46 euro. Skillnaden förklaras av högre skatter och räntekostnader än våra estimat. Företagets styrelse föreslår en utdelning på 0,7 euro per aktie (Inderes 0,8e), vilket motsvarar en utdelningsandel på 65 %.

Vinstutveckling på medellång sikt är stabil

Keskisuomalainen guidar för en stabil eller något minskande omsättning för räkenskapsåret 2026 och ett operationellt resultat som ligger på en bra nivå men som kommer att minska något. Bakom guidningen ligger enligt vår ståndpunkt en stark jämförelseperiod, som fick ytterligare fart av vårens dubbla val och distributionsaffärsområdets utmärkta prestation. Vi sänkte våra förväntningar för de närmaste åren något på grund av en tidigare mer instabil utsikt. Vi bedömer att företagets resultat för 2026 kommer att vara svagare än föregående år på grund av en volymminskning inom Nyhetsmedia till följd av den starka jämförelseperioden samt en mer utmanande tillväxtutsikt för digital utomhusreklam. Vi tror att företaget kommer att förbättras och få stöd från marknaden under 2027-28, men resultatet kommer i våra estimat att ligga kvar på ungefär 2025 års nivå åtminstone ett tag.

Aktien är enligt vår mening rättvist värderad

Keskisuomalainens värdering är enligt vår ståndpunkt neutral både med realiserade och framtida års prissättningsmultiplar (EV/EBIT 11x och P/E 10x). Med tanke på företagets stabila vinstutveckling och osäkerheten kring omformningen av intäktsströmmarna, ser vi ingen betydande uppsida i prissättningsmultiplarna. Med sin generösa utdelningshistorik bedömer vi att företagets direktavkastning ligger runt 7-8 %. Därmed baseras aktiens totala förväntade avkastning på utdelningen, vilket i sig inte räcker för att täcka vårt avkastningskrav (10 %). Enligt vår ståndpunkt prissätter marknaden aktien nära dess motiverade värde, varvid den potentiella värdeökningen ligger i en starkare vinstutveckling än våra estimat. Det motiverade värdet, fastställt utifrån DCF-modellen och aktieportföljen, är 11 euro per aktie, vars begränsade uppsida i förhållande till nuvarande kurs stöder vår ståndpunkt om aktiens neutrala prissättning.