Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-10 04:10 GMT. Ge feedback här.

Keskisuomalainen är en mediekoncern som har expanderat genom förvärv, och vars senaste resultatvändning avsevärt har stabiliserat investeringsberättelsen. Denna investeringsberättelse bygger på en framgångsrik digital omställning och anpassning av en vikande verksamhet, vilket vi bedömer tillsammans möjliggör en måttlig långsiktig vinsttillväxt och en riklig utdelning. Vi upprepar riktkursen 10,5, men höjer rekommendationen till öka (tidigare minska) med stöd av en förbättrad förväntad avkastning till följd av kursnedgången.

Nationellt nätverk av lokala medier

Keskisuomalainen är en nationell mediekoncern som har vuxit med en årlig takt på cirka 5 % mellan 2008 och 2025, med stöd av företagsförvärv. Under samma period har företagets lönsamhetsprofil försämrats, drivet av en strukturell nedgång i efterfrågan på tryckta medier och en skärpt konkurrenssituation. Nyhetsmedier står för majoriteten av koncernens intäkter, men företaget har lagt till andra, mer tillväxtstarka stödben i sin portfölj för att kompensera för den strukturellt minskande efterfrågan på tryckta nyhetsmedier. Utöver tillväxtområdena, det vill säga digitala medier och utomhusreklam, erbjuder företaget även experttjänster samt tryck- och distributionstjänster. Keskisuomalainens resultat nådde botten (rörelsevinst ~0 %) under 2023, och har sedan dess varit på en uppåtgående trend, hjälpt av en gradvis resultatvändning (2025 rörelsevinst ~7 %).

Digital omställning i hjärtat av framtida värdeskapande

Tryckta medier, som står för en betydande del av företagets verksamhet, minskar koncernens volymer årligen drivet av strukturella trender. Centralt för koncernens resultatutveckling och värdeskapande är att konvertera denna vikande omsättning mot intäktskällor från digitala medier med högre marginaler, eftersom en minskad försäljning inom volymberoende tryckta medier på kort sikt påverkar verksamhetens lönsamhet negativt. Samtidigt är det viktigt att anpassa kapacitetsutnyttjandet för tryckta medier, eftersom låga utnyttjandegrader kan äta upp fördelarna med digital tillväxt, vilket har skett över tid i företagets historia. Under de senaste åren har företaget dock framgångsrikt anpassat sin kostnadsstruktur, vilket i kombination med en ökad andel digital omsättning och en resultatvändning inom distributionsverksamheten har möjliggjort en betydande resultatförbättring för koncernen. Samtidigt har kapitalavkastningen klättrat över kapitalkostnaden (2025 ROIC 10 %). En hållbar vändning i resultat och kapitalavkastning kräver dock fortsatt digital omställning och proaktiv anpassning av den vikande verksamheten. Företagets senaste goda resultat talar för en gradvis förbättrad resultatutveckling, även om historien och den fortfarande stora andelen tryckta medier gör oss försiktiga. Av denna anledning estimerar vi att Keskisuomalainens hållbara långsiktiga avkastning på investerat kapital kommer att ligga ungefär på kapitalkostnadens nivå (9-10 %), varvid det värdeskapande som aktien erbjuder på lång sikt baseras på en riklig utdelning.

Den förväntade avkastningen är på en tillräcklig nivå

Med de senaste 12 månadernas resultat är aktiens värdering enligt vår mening måttlig (P/E och EV/EBIT, med beaktande av aktieportföljen, cirka 8x). Detta förklaras av det utmärkta året 2025, från vilket vi förväntar oss att resultatet kommer att sjunka något. För de kommande åren verkar värderingsmultiplarna (P/E och EV/EBIT, med beaktande av aktieportföljen, 9-10x) ganska neutrala, och om företagets resultatutveckling fortsätter att vara uppåtgående enligt våra estimat, ser vi en viss uppsida i multiplarna. En direktavkastning på cirka 8-9 %, som är relativt stabil, utgör därmed lejonparten av vår uppskattade förväntade avkastning på cirka 10-15 %. Detta överstiger vårt avkastningskrav, vilket stöder vår positiva ståndpunkt. Kombinationen av DCF-modellen och aktieportföljen (10,7 euro/aktie) stöder också aktiens uppsida. Keskisuomalainens resultatförbättring och starka kassaflöde, samt den senaste tidens kursnedgång, erbjuder enligt vår mening en tillräcklig risk/reward för investerare som tolererar risker relaterade till omstrukturering av intäktsströmmar.