Lamor Q3'25 förhandskommentar: Ett mellankvartal att vänta

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-26 19:44 GMT. Ge feedback här.

Lamors vinstvarning i september var mildare än vi förväntade oss, eftersom företaget endast ändrade sin guidning för omsättningen. Att vinstguidningen förblev oförändrad indikerar enligt vår bedömning att företagets effektivitetsåtgärder stöder vinstnivån mer än vi förväntat oss. Vi har höjt vår jämförbara rörelseresultatprognos för resten av året, men i övrigt förblir våra estimat oförändrade. Vi upprepar riktkursen 1,2 euro och rekommendationen Minska.

En tystare kvartal i sikte

Lamor publicerar sin Q3-rapport på torsdag. I samband med sin Q2-rapport meddelade företaget att de förväntar sig att Q3-omsättningen kommer att vara betydligt lägre än jämförelseperioden, vilket innebär att det jämförbara resultatet förväntas bli lägre än föregående år. Företaget förväntar sig ingen omsättning alls från kemisk återvinning av plast under innevarande år. Baserat på vår tolkning kommer Q3 att bli ett mellanliggande kvartal.

I våra estimat minskar företagets Q3-omsättning med 13 % till 26,8 MEUR. Omsättningsutvecklingen tyngs av en minskad orderstock jämfört med föregående år och en minskad fakturering från det stora serviceprojektet i Kuwait. Drivet av den försvagade omsättningen sjunker vårt jämförbara rörelseresultat för Q3 med 18 % till 1,7 MEUR. Under jämförelseperioden var företagets råvarumarginal exceptionellt stark på grund av försäljningsstrukturen (omsättningen under jämförelseperioden var starkare än vanligt för utrustningsleveranser), och normaliseringen av detta upphäver effekten av de implementerade effektivitetsåtgärderna på företagets relativa lönsamhet. Lamor har under jämförelseperioden lyckats frigöra rörelsekapital från sin balansräkning, men å andra sidan kräver uppstarten av företagets kemiska återvinningsverksamhet för plast fortsatta investeringar. Därmed spelar kassaflödesutvecklingen en särskilt intressant roll med tanke på rapportperioden. Exceptionellt nog håller företaget sin Q3-resultatpresentation först dagen efter rapporten, på fredag klockan 10.00.

Sänkningen av omsättningsguidningen var väntad, men vi höjde våra resultatestimat i och med den upprepade resultatguidningen

Lamor uppdaterade i septembersin guidning för innevarande års omsättning till sjunkande, medan företaget tidigare guide:ade att omsättningen skulle öka. Enligt vår åsikt var uppdateringen av guidningen väntad, med tanke på den svagare orderstocken jämfört med jämförelseperioden och den minskade omsättningen under årets första del jämfört med jämförelseperioden. Att upprepa guidningen om en växande jämförbar rörelsevinst i samband med vinstvarningen var däremot en positiv överraskning för oss. Vi har därmed höjt våra vinstestimat, särskilt för det sista kvartalet, och vårt jämförbara rörelseresultatestimat för innevarande år uppgår nu till 7,1 MEUR (tidigare 6,4 MEUR).

Från rapporten och telefonkonferensen söker vi visibilitet i Lamors nuvarande försäljningspipeline och en uppdatering om uppstarten av Kilpilax kemiska återvinningsanläggning. Ibruktagandet av Kilpilahti-fabriken har försenats under innevarande år, men i samband med Q3-rapporten har företaget lovat att ge en uppdaterad bedömning av tidpunkten för produktionsstarten.

Aktien verkar rättvist värderad

Med våra estimat för de närmaste åren är Lamors justerade P/E-multiplar för 2025-2026 mycket höga, medan motsvarande EV/EBIT-multiplar är 11x. Med tanke på Lamors skuldsättningsgrad och den riskprofil som den betydande nya affärsverksamheten medför, anser vi att den resultatbaserade värderingen är förhöjd på kort sikt. Vår DCF-modell, som bättre beaktar den långsiktiga potentialen, indikerar ett värde på 1,4 euro per aktie, men att förlita sig på den är utmanande i företagets nuvarande utvecklingsfas. Den viktigaste riskfaktorn för detta värde är enligt vår mening den kemiska återvinningsverksamheten för plast, som fortfarande kräver betydande investeringar och vars framtida utveckling är särskilt svår att förutsäga på grund av teknikens tidiga kommersialiseringsfas.