Lassila & Tikanoja: Höjningen av guidningen levde inte upp till förväntningarna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-16 05:34 GMT. Ge feedback här.

L&T höjde som väntat sin resultatguidning för i år. Guidningen var dock lägre än våra förväntningar, och vi justerade ned vårt estimat något. Vi anser att aktiens värdering är på rätt nivå, vilket gör att vi sänker rekommendationen till Minska (tidigare Öka), men upprepar riktkursen på 10,5 euro.

Guidningen för innevarande år justerades uppåt som väntat, men ledde till en liten sänkning av estimatet

L&T guide:ade igår uppåt och förväntar sig att det just. rörelseresultatet kommer att vara 44–48 MEUR, medan den tidigare guidningen var mycket bred ”på samma nivå eller bättre” jämfört med förra årets 43 MEUR. L&T har förbättrat sin just. rörelsevinst med ungefär 5 MEUR under H1, och därmed var en viss höjning eller uppjustering av guidningen väntad. Gällande omsättningen förblev guidningen oförändrad, det vill säga omsättningen förväntas ligga på jämförelseperiodens nivå. Företaget gav enligt vår mening ingen ny information om orsakerna till den höjda guidningen och berättade till exempel inget konkret om utvecklingen under Q3.

Vårt estimat för just. rörelseresultat var 49 MEUR innan guidningen preciserades. Vi anser att guidningen fortfarande är försiktig, eftersom även den övre gränsen endast kräver ett resultat på jämförelseperiodens nivå för H2. Jämförelsesiffrorna för H2 är dock något bättre än för H1, särskilt inom Finlands Fastighetstjänster, vilket begränsar möjligheterna till vinstförbättring. Vi sänkte vårt estimat för årets just. rörelseresultat till 48 MEUR. Vi gjorde inga andra estimatrevideringar i denna rapport. Vi förväntar oss att omsättningen minskar med 1 %.

Uppdelningen förväntas ske vid årsskiftet

Lassila & Tikanojas styrelse beslutade i början av augusti att dela upp företaget i två börsbolag. Det slutliga beslutet fattas av företagets extra bolagsstämma den 4.12. Företaget avser dock att redan i november publicera det nya företagets noteringsprospekt och att finna en kapitalmarknadsdag den 26.11. Vi tror att företaget kommer att delas enligt planen från början av nästa år till nya Lassila & Tikanoja (cirkulär ekonomi) och Luotea (fastighetstjänster). Då skulle den första handelsdagen för de delade företagen vara den 2 januari 2026.

När företagen delas övergår en klar majoritet av den nuvarande koncernens vinst och därmed även värde till det nya Lassila & Tikanoja. När det gäller marknadsvärdet balanseras detta något av att Luotea kommer att vara utan icke-räntebärande skulder, medan koncernens nuvarande skulder överförs till det nya L&T. Vi presenterar kortfattat båda företagen i denna rapport och bedömer mer detaljerat värdet av de nya företagen som separata börsbolag. Detta ändrade dock inte vår ståndpunkt om hela företagets värde.

Aktien är korrekt värderad

Värderingen av L&T:s aktie (t.ex. 2025 P/E 11x) är fortfarande måttlig. Även en direktavkastning på 5–6 % stöder bekvämt den förväntade avkastningen och tillsammans med ett stabilt kassaflöde begränsar det enligt vår mening risken för aktien. Även om företagets resultat förbättras avsevärt i våra estimat redan i år, är den framtida vinsttillväxten mycket begränsad. Särskilt nästa år kommer kostnaderna för att separera företagen och ändringarna i avfallslagen som påverkar cirkulär ekonomi att ha en negativ inverkan. Dessa kompenseras dock av företagets pågående effektiviseringsprogram. Sammantaget ser vi dock företaget som ungefär rätt värderat och den förväntade avkastningen som något under vårt avkastningskrav. Även värderingen av företaget som separata företag indikerar att den nuvarande prissättningen är ungefär på rätt nivå. Företagets viktigaste potential för värdeskapande är enligt vår mening fortfarande att vända förlusterna inom de svenska fastighetstjänsterna, vilket i framtiden kommer att ligga i det nya bolaget Luotea.