LeadDesk Q2'25: Strategins lönsamhetsfas fortskrider utan överraskningar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

LeadDesk fortsatte i Q2 som väntat på vägen mot vinsttillväxt, när integrationen av det stora Zisson-förvärvet och realiseringen av synergier fortskrider utan överraskningar. Aktien har stigit 13 % sedan vår förra rapport, och i brist på starkare kursdrivare har aktiens tydligaste uppsida enligt vår mening ätits upp på kort sikt. Värderingen, som är beroende av vinsttillväxt driven av företagsförvärv, är enligt vår mening fortfarande attraktiv. Vi upprepar vår riktkurs på 8,5 euro och sänker vår rekommendation till Öka-nivån (tidigare Köp)

Jämn prestation som väntat under det andra kvartalet

LeadDesks Q2-omsättning ökade starkt, drivet av Zisson-förvärvet, och var i linje med vårt estimat (10,2 MEUR, +31 % å/å). Vi uppskattar att den organiska valutajusterade tillväxten var +1 % efter att kunder med låg marginal försvann vid årsskiftet (Q1’25: -5 %). I linje med våra förväntningar ökade Q2-EBITDA till 1,49 MEUR eller 14,6 % av omsättningen (Q2’24: 1,13 MEUR eller 14,5 %). Siffrorna förskönades dock av större kostnadsaktiveringar än vi förväntat, och även om en del av dessa var engångsinvesteringar (Zisson-integration och ERP-uppdatering, uppskattningsvis cirka 0,5 MEUR), var företagets kostnadsnivå något högre än våra förväntningar.

På marknaden finns det goda möjligheter till tillväxt, om de rätta marknadsnischerna hittas

Den europeiska CCaaS-marknaden (”Contact center as a Service") växer i och med molnomställningen (uppskattningsvis ~8-16 %/år), även om den starkaste tillväxten viktas mot större företag än LeadDesks kärnkundsgrupp. Att uppnå hållbara konkurrensfördelar på en stor marknad är svårt. Vi bedömer företaget som konkurrenskraftigt (modern produkt & investeringsförmåga) särskilt inom SME-segmentet i hela Europa och i Norden även bland stora företag. LeadDesk konsoliderar sin marknad genom företagsförvärv, vilka enligt vår bedömning har skapat värde och lyft företaget till en tillräcklig storlek för att bibehålla konkurrenskraften och hänga med i AI-omvälvningen. Företaget fokuserar i sin strategi fortfarande på att stärka marginalen och att identifiera de bästa tillväxtmöjligheterna innan fokus återigen flyttas till tillväxt.

Vinsttillväxten fortsätter först genom kostnadskontroll, sedan genom försäljning

Vi sänkte våra estimat för omsättningen (-1 %) och lönsamheten (EBITDA -3 – -4 %, EBITA -3 – -11%) för de närmaste åren något, främst drivet av den lägre omsättningsnivån i Q2. Vi estimerar nu att omsättningstillväxten för år 2025 kommer att vara +27 % i enlighet med den nedre delen av guidningen, och organiskt något negativ på grund av utfasningen av låglönsamma kundrelationer och stora projektintäkter under Q4’24. Vi förväntar oss särskilt att integrationen av Zisson och allmänna kostnadsåtgärder kommer att höja lönsamheten (just. EBIT-% och EBITDA-% 2025e: 6,9 % och 16,0 %) till den nedre delen av guidningen. När tillväxtinvesteringarna återigen ökar efter lönsamhetsfasen, förväntar vi att företagets organiska årliga tillväxt piggnar till till 3-6 % under åren 2026-2028 och att lönsamheten fortsätter att stärkas när skalfördelarna biter (just. EBIT-% 2026-2028: 7-10 %). När företaget mognar bedömer vi att EBITA-marginalen på lång sikt kommer att ligga på cirka 18 %, även om nivån beror på den storlek företaget uppnår på lång sikt.

Kursrallyt har ätit upp den tydligaste uppsidan, men aktien är fortfarande attraktivt prissatt

Med beaktande av LeadDesks kapitallätta, skalbara affärsmodell som bygger på kontinuerliga intäktsströmmar, samt trenden med vinsttillväxt, gör att dess vinstmultiplar (2025-27e EV/EBITA 19-12x) enligt vår mening snabbt blir attraktiva. DCF-modellen (9,8 €/aktie) indikerar också undervärdering, även om den svaga organiska omsättningsutvecklingen och de billiga jämförelsebolagsvärderingarna begränsar den acceptabla värderingen. Det 13-procentiga kursrallyt sedan vår senaste rapport har ätit upp den tydligaste uppsidan, men aktien ser enligt vår mening fortfarande attraktivt prissatt ut som helhet, förutsatt att företaget lyckas navigera AI-omvälvningen och stärka sin tillväxt åtminstone något. Dessutom är nya värdeskapande företagsförvärv sannolika optioner.

Källa: Inderes