Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-25 12:42 GMT. Ge feedback här.

LeadDesk, som utvecklar programvara för kundkommunikation, ökade sin omsättning under Q3 genom företagsförvärv och sin vinst genom kostnadskontroll. Den organiska tillväxten, som vi finner viktig för långsiktigt värdeskapande, levde inte upp till våra förväntningar, och i avsaknad av förbättrad tillväxtvisibilitet sänkte vi våra estimat något. Företaget fortsätter ändå att skapa värde och förblir, i ljuset av produktutvecklingen, med i AI-revolutionen. Detta ger enligt vår mening tillräckligt stöd för att behålla aktien (2026 EV/EBITA 15x) med tanke på den måttliga marginalen i förhållande till potentialen. I samband med estimaten justerar vi riktkursen till 8,0 euro (tidigare 8,5 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Kostnadskontroll kompenserade för den svaga omsättningsutvecklingen

LeadDesks omsättning under Q3’25 ökade med starka 26,3 % med stöd av Zisson-förvärvet, men var något lägre än våra förväntningar (30,6 %) på grund av större säsongsvariationer under sommaren och en svagare organisk utveckling (uppskattningsvis -4 % å/å). Tecken på en återhämtning i den organiska tillväxten har således ännu inte framträtt under perioden. EBITDA stärktes dock i linje med våra förväntningar till 1,95 MEUR (Q3’24: 1,33 MEUR) och företagets kortsiktiga tillväxtutsikter för vinst förblir starka. EBITDA-% steg till 20 %, vilket är en bra nivåhöjning från de senaste åren. Med tanke på produktutvecklingen anser vi att företaget fortfarande håller jämna steg med AI-revolutionen.

Vi ser tillväxtutrymme på marknaden om rätt nischer hittas och produktens konkurrenskraft håller i AI-omvälvningen

Den europeiska CCaaS-marknaden ("Contact center as a Service") växer i och med molnomställningen (marknadsanalytiker: ~8-16 %/år), även om den starkaste tillväxten sannolikt kommer att viktas mot större företag än LeadDesks kärnkundgrupp. Att upprätthålla konkurrensfördelar är enligt vår mening svårt på en snabbt utvecklande marknad. Vi bedömer att företaget är konkurrenskraftigt (modern produkt och investeringsförmåga) särskilt i små och medelstora företag (SME) i Europa och Norden, samt även i stora företag. LeadDesk konsoliderar sin marknad genom företagsförvärv, vilka enligt vår bedömning har skapat värde och lyft företaget till en tillräcklig storlek för att bibehålla konkurrenskraften och hänga med i AI-omvälvningen. Företaget har i sin strategi fokuserat på att stärka marginalen och identifiera tillväxtmöjligheter innan fokus flyttas till organisk tillväxt, som hittills varit blygsam.

Vinsttillväxten fortsätter på kort sikt tack vare kostnadskontrollen, men för att den ska fortsätta behövs tillväxt som stöd

Vi har sänkt våra estimat för omsättning (-1 – -3 %) och marginal (EBITDA 0 – -4 %, EBITA -1 – -8 %) för de närmaste åren, främst drivet av den lägre omsättningstillväxten under Q3. Vi estimerar nu att omsättningstillväxten för 2025 kommer att vara +25 % i enlighet med den nedre delen av guidningen och organiskt något negativ på grund av borttagandet av olönsamma kundrelationer och stora projektintäkter under Q4’24. Framstegen i integrationen av Zisson och allmänna kostnadsåtgärder förväntas lyfta marginalen nära mitten av guidningen (2025: just. EBIT-% 6,8 %, EBITDA-%: 16,0 %). I tillväxtfasen av strategin förväntar vi oss att den organiska årliga tillväxten gradvis ökar till 4–5,5 % under åren 2026–2028. Vi förväntar oss att lönsamheten förstärks, men i en långsammare takt på grund av tillväxtinvesteringar (just. EBIT-% 2026–2028: 7,7–9,1 %). Vi uppskattar att EBITA-marginalen på lång sikt, i ett moget utvecklingsskede, kommer att ligga på ungefär 18 %, även om nivån beror på företagets storlek på lång sikt.

Aktien är fortfarande attraktivt prissatt

LeadDesk har en stark affärsmodell: företaget är kapitallätt, skalbart och baserat på kontinuerliga intäktsströmmar. När detta kombineras med vinsttillväxten anser vi att företagets värderingsmultiplar (2025–27e EV/EBITA 19–13x) snabbt blir attraktiva. Kassaflödesmodellen (DCF, 9,0 €/aktie) indikerar också en undervärdering, även om den svaga organiska omsättningsutvecklingen och de låga jämförande värderingarna enligt vår mening begränsar uppsidan till DCF-nivån. Med stöd av de aktiekursdrivande faktorerna som resultatökningen driven av kostnadseffektivitet medför, ser vi aktiens risk/reward som attraktiv. Med tanke på LeadDesks förvärvshistoria ser vi även nya förvärv som sannolika optioner.