Loihde omfattande analys: En unik kombination inom säkerhetssektorn

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-02 06:23 GMT. Ge feedback här.

Loihde är ett tjänsteföretag som fokuserar på övergripande säkerhet och IT-tjänster, och som med sitt unika utbud har positionerat sig på intressanta tillväxtmarknader. Knappt 30 % av omsättningen utgörs av återkommande tjänster. Utsikterna för IT-tjänstemarknaden är dimmiga, men säkerhetssektorn får tydligt stöd av den nuvarande osäkra geopolitiska situationen och ökade hotbilder. Företaget har bevisat sin goda konkurrenskraft inom det intressanta området för total säkerhet, men koncernens marginal har varit svag de senaste åren. Framgången för investerings-caset styrs enligt vår mening framför allt av att realisera den tydliga marginalpotentialen och fortsätta den organiska tillväxten. Företagets starka position inom övergripande säkerhet, tydliga vinsttillväxtpotential i en bättre ekonomisk miljö och goda affärsmomentum gör enligt vår mening den förväntade avkastningen attraktiv. Vi upprepar vår riktkurs på 11,90 euro och vår Öka-rekommendation.

Digitaliserare inom säkerhetssektorn

Loihtees erbjudande består av lösningar för fysisk säkerhet, cybersäkerhet, molntjänster och företagsnätverk (över 75 % av omsättningen) – till exempel kameraövervakning, cybersäkerhetsövervakningscentral och identitetshantering – samt IT-tjänstefunktioner (knappt 25 %) som programvaruutveckling och dataanalys. Knappt 30 % av omsättningen utgörs av återkommande tjänster. Inom helhetssäkerhet är företagets erbjudande unikt i Finland och konkurrenspositionen är stark i Finland tack vare den breda geografiska täckningen. Utvecklingen för dessa affärsområden har varit stark de senaste åren, medan IT-tjänsterna har varit svaga. Vi ser en betydande synergieffektspotential i korsförsäljning för företaget, eftersom Loihtees hela utbud är relevant för nästan alla företagets kunder och kundrelationerna inom säkerhetsverksamheten ofta är långa. Koncernens organiska tillväxt har varit måttlig, men marginalen har hittills varit svag. Vi ser en tydlig potential för förbättrad marginal genom tillväxt i storlek (särskilt kontinuerliga tjänster), redan genomförda effektiviseringsåtgärder inom organisationen och ökade faktureringsgrader inom IT-konsulting. Företaget måste dock enligt vår mening bevisa för investerarna att det hållbart kan verka med betydligt högre lönsamhetsnivåer än nuvarande.

Marknadens tillväxtutsikter är attraktiva

Loihtees tillväxtutsikter för marknaden är enligt vår bedömning goda som helhet, företaget har självt uppskattat den årliga marknadstillväxten till cirka 6 %. Geopolitisk osäkerhet och ökande hotbilder driver säkerhetsinvesteringar, vilket stöder tillväxten på säkerhetsmarknaden, som också drivs av digitalisering. I takt med att samhället digitaliseras sprids programvara och data överallt, vilket kräver ökad uppmärksamhet på digital säkerhet. Detta möjliggör också effektivare användning av fysiska säkerhetssystem, t.ex. genom att utnyttja data från kameraövervakning. Företaget strävar efter en årlig total tillväxt på 10 % och en just. EBITDA-marginal på 15 % år 2027, vilket är mycket ambitiöst jämfört med historiska nivåer (genomsnitt 2022-2025e: 7,5 %). Vi ser förutsättningar för en tydlig marginalförbättring driven av tillväxten inom tjänster med goda marginaler och en allmän effektivitetsförbättring, men vårt EBITDA-estimat på 10,1 % ligger tydligt under målet. Att uppnå målsättningen skulle enligt vår mening kräva en betydligt starkare revidering av affärsstrukturen än vad vi förväntar oss. Vi uppskattar att den organiska tillväxten kommer att vara ungefär 4-5 % under de närmaste åren.

Utdelningen driver den förväntade avkastningen på kort sikt och vinsttillväxten på lång sikt

Under de närmaste åren kommer företagets värdeskapande och aktiens avkastningsdrivkrafter framför allt att vara beroende av att realisera lönsamhetspotentialen och fortsätta den organiska tillväxten. Om dessa förverkligas, skulle det finnas en tydlig uppsida i den omsättningsbaserade värderingen (2025 EV/Omsättning just. leasingskulder 0,41x). Resultatbaserat är värderingen (2025e just. EV/EBITA 13x, just. P/E 21x) stram absolut sett och jämfört med peers, och nästa år blir värderingen försiktigt attraktiv (just. EV/EBITA 8,9x och just. P/E 14x). För att värderingen ska stiga är det också avgörande att den rapporterade vinsten motsvarar den justerade vinsten. Vi estimerar att företaget kommer att dela ut en tilläggsutdelning på 0,75 € (6,6 % avkastning) under resten av året och att den kassaflödesbaserade direktavkastningen under de närmaste åren kommer att vara ungefär 4-6 %. Kursfallet, potentialen för vinsttillväxt på en bättre marknad och den intressanta marknaden för övergripande säkerhet, där Loihde har en stark position, gör enligt vår mening den förväntade avkastningen attraktiv igen. Vår riktkurs på ett års sikt ligger ganska nära aktiekursen, eftersom vi förväntar oss att företaget delar ut 0,75 € av sitt värde. Vår DCF-modell justerad för hyresskulder (13,0 €/aktien) och vår sum-of-the-parts-modell (12,6 €) stöder vår positiva ståndpunkt.