Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-31 04:40 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Metsä Board och vår riktkurs på 3,00 euro. Vi höjde företagets Q2-estimat något på grund av de acceptabla Q2-siffrorna från jämförbara konsumentkartongenheter, med tanke på omständigheterna. Våra helårsestimat sjönk dock marginellt, eftersom H2 kan drabbas av något högre kostnadstryck än vi tidigare uppskattat, på grund av de långvariga makroutmaningarna från kriget i Iran. Vi anser fortfarande inte att Metsä Boards avkastningsförväntningar är attraktiva, med tanke på den tidskrävande resultatvändningen i bästa fall och en potentiellt strukturellt försvagad verksamhetsmiljö. Metsä Board publicerar sin Q2-rapport torsdagen den 6 augusti. 

Den övergripande bilden av verksamhetsmiljön är enligt oss svår

Billeruds och Stora Ensos konsumentkartongenheter har rapporterat något bättre siffror än marknadsförväntningarna under Q2. I Nordamerika har priserna på både massakartong och liner, på företagets båda marknader, stigit åtminstone något under de senaste veckorna. Vi bedömer också att Metsä Boards volymer under Q2, åtminstone inom konsumentkartong, var acceptabla med tanke på omständigheterna, även om det kan bero på kundernas önskan att säkra leveranser och prisnivåer genom att tidigarelägga beställningar. Även EUR/USD-växelkursen har försvagats under de senaste veckorna. Å andra sidan har nedgången på massamarknaderna fortsatt, och det höga oljepriset skapar fortfarande press på Metsä Boards logistik- och kemikaliekostnader. Följaktligen anser vi att Metsä Boards verksamhetsmiljö har förblivit ganska svår överlag.

Vi justerade våra estimat för de närmaste kvartalen något

Vi höjde Metsä Boards Q2-estimat något, särskilt med avseende på konsumentkartongvolymer och effektivitetsutväxlingen från kapacitetsutnyttjandet. Dessutom har företagets resultat i förhållande till Q2’25 stöttats av den gradvisa framskridandet av ett omfattande spar- och effektivitetsprogram (totalt 200 MEUR). Vi förväntar oss att Metsä Boards omsättning minskade med ytterligare 7 % till 430 MEUR under Q2 och att den justerade rörelsevinsten var en förlust på 1 MEUR. Vårt estimat för resultatet är bara något mer pessimistiskt än konsensus, som förväntar sig ett knappt lönsamt resultat.

Vi sänkte dock våra estimat för den justerade rörelsevinsten för H2 något, eftersom den långvariga höga oljeprisnivån enligt vår bedömning skapar större press på företagets kemikalie- och logistikkostnader än vi tidigare förväntat. För de närmaste åren kompenserade minskningen av volymestimaten och ökningen av kostnadsestimaten i stort sett våra något högre estimat för genomsnittspriser och en något mer gynnsam valutakursutsikt än vår tidigare bedömning. I år förväntar vi oss att företaget kommer att uppnå ett ungefärligt nollresultat, då en liten volymtillväxt, besparings- och effektivitetsåtgärder samt en liten nedgång i träpriset driver upp resultatet, trots belastningen från säkrade valutakurser och kriget i Iran. Under de närmaste åren bedömer vi att resultatförbättringen kommer att fortsätta, driven av en mild cyklisk återhämtning i den europeiska ekonomin och den globala massamarknaden, samt besparings- och effektivitetsåtgärder. Med våra estimat kommer Metsä Boards resultatnivå att vara otillfredsställande under de närmaste åren (ROCE-% < WACC-%), eftersom den hårda konkurrensen på kartongmarknaden och den strama trämarknaden är strukturella begränsningar för företagets (och branschens) lönsamhet.

Vi anser fortfarande inte att värderingen är attraktiv

Metsä Boards EV/EBITDA-multipel enligt våra estimat för innevarande år är hög, cirka 14x. Risknivån för aktien är enligt vår mening fortfarande förhöjd, och vinstvärderingen är inte billig ens för nästa år (2027e: P/E 13x). På grund av balansräkningens svaga avkastningsutsikter är inte ens det balansbaserade P/B-talet (2026e: 0,6x), som sjunkit till den lägsta nivån i mannaminne, attraktivt. Värderingen är också på en premie för innevarande år med relativa vinstmultiplar. Därmed förblir aktiens 12-månaders förväntade avkastning i våra papper svag och ointressant ur ett riskperspektiv.