Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-28 05:25 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer rekommendationen till Minska (tidigare Sälj) drivet av kursnedgången och sänker riktkursen till 0,55 euro (tidigare 0,85 €) till följd av estimatrevideringar och en ökad risknivå i vändningen av resultatet. Netums utmaningar fortsätter under H2, och bolaget utfärdade en andra vinstvarning för innevarande år. Vår bedömning är att visibiliteten fortfarande är svag och att det råder tydlig osäkerhet kring tidpunkten och lutningen för vinstvändningen. Trots den kraftiga kursnedgången anser vi att värderingen fortfarande är ansträngd (2028e EV/EBITA och P/E är 17–18x). Dessutom riskerar det att ta flera år att smälta den stora skuldmassan.

Netum utfärdade en andra vinstvarning för innevarande år

Netum sänkte sin lönsamhetsguidning för innevarande år till att visa förlust för den jämförbara EBITA:ns del. Vi anser att varningen är en klar besvikelse, även om den inte är helt överraskande med tanke på den mycket svaga Q2-rapporten och den relativt lilla storleksordningen på de besparingsåtgärder som aviserades i augusti. Förseningar av nya projekt tynger hela årets lönsamhet till minus. Vår kommentar om vinstvarningen kan läsas här.

Strategiuppdatering under slutet av året

Bolaget har uppgett att det ser över sin strategi under slutet av året. Enligt vår bedömning kommer strukturen att ses över och i synnerhet de finansiella målen att preciseras. I det stora hela kommer strategin knappast att genomgå några större förändringar, utan bolaget kommer att hålla fast vid styrkorna i sitt heltäckande tjänsteutbud. Vår ståndpunkt är att den internationella expansionen borde skjutas upp och att hemmamarknaden först bör styras in på en lönsam tillväxtbana. Vi anser det nödvändigt att bolaget berättar om nya, klart mer omfattande effektiviseringsåtgärder. Vi bedömer att de finansiella målen kommer att sjunka avsevärt från den nuvarande nivån (organisk tillväxt ~9 % och EBITA på minst 12 %). Vi tror dock att de nya målen kommer att ligga högre än våra estimat (tillväxt -3–+4 % och EBIT-% på 3–4 %), eftersom de baseras på en marknadssituation som är bättre än den nuvarande.

Ett svårt år 2026

Netum uppskattar att omsättningen för 2026 kommer att minska avsevärt från 2025 (38 MEUR) och att den jämförbara EBITA-marginalen blir negativ (tid. förblir på föregående års nivå). Vi sänkte våra estimat för innevarande år och de kommande åren, relativt sett tydligt och absolut sett måttligt. Vi estimerar att företagets omsättning för innevarande år minskar med 19 % till 31 MEUR och att den justerade EBITA-marginalen sjunker till -1,5 % (2025: 5,5 %). År 2027 väntar vi oss att omsättningen sjunker med ytterligare 3 %, men att marginalen förbättras (2027e EBIT-% 3 %) tack vare effektiviseringsåtgärder och bättre debiteringsgrader.

IT-tjänstemarknaden är enligt vår ståndpunkt uppdelad i två: en del av bolagen befinner sig i en vändpunkt mot det bättre, medan det fortfarande går mycket svagt för en annan del. Samtidigt borde de bättre utsikterna för Finlands ekonomi stödja IT-tjänstesektorn i fortsättningen. Netums balansräkning är dock ansträngd (2028e icke-räntebärande skulder/EBITDA 6x) och understryker enligt vår ståndpunkt hur kritisk lönsamhetsvändningen är. På kort sikt bedömer vi att bolaget kan ordna handlingsutrymme med hjälp av kreditlimiter. På längre sikt, om bolaget inte lyckas med vinstvändningen, blir utfallet i värsta fall en nyemission som skulle leda till en tydlig utspädning av ägandet. Vi väntar oss att bolaget använder de kommande årens kassaflöde till att amortera skulden.

Trots den kraftiga kursnedgången är värderingen fortfarande ansträngd

Till sin investeringsprofil är Netum enligt oss ett klart turnaround-bolag. Förra året försvagades bolagets prestation tydligt, och det hör nu till de svagaste i sektorn mätt med lönsamhet och tillväxt (20-regeln). Vidare är visibiliteten för en bättre utveckling svag enligt oss, vilket håller osuncertainten på en hög nivå. Dessutom riskerar det att ta flera år att smälta skulden från bolagets misslyckade företagsförvärv av Buutti, och enbart de finansiella kostnaderna hotar att skapa utmaningar. På grund av den relativt höga skuldsättningen föredrar vi EV/EBIT-multiplen i denna situation. Osäkerheten kring den vinstvändning vi estimerar är fortfarande ganska hög vad gäller tidpunkt och lutning, och även värderingen är ansträngd (2027–28e just. EV/EBIT-multiplar ~22–17x). En positiv ståndpunkt skulle kräva bättre visibilitet för en tydlig vändning i omsättning och vinst.