Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-23 17:58 GMT. Ge feedback här.

OmaSp:s utmaningar under de senaste åren har tydligt tyngt bankens resultatnivå. Även om situationen har stabiliserats, erbjuder aktiens prissättning inte en tillräckligt attraktiv förväntad avkastning givet våra nuvarande tillväxt- och lönsamhetsestimat. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och vår riktkurs på 12,0 euro.

Personlig service i kärnan av verksamheten

OmaSp är en finsk sparbank som fokuserar på detaljhandelsbankverksamhet, vars affärsmodell bygger på högkvalitativ och personlig service. Största delen av intäkterna kommer från räntenettot, medan till exempel förmögenhetsförvaltningens andel är liten. Företagets kundkrets består huvudsakligen av privatpersoner, små och medelstora företag, bostadsrättsföreningar och jordbruksföretagare. OmaSp grundades 2009 när Töysän och Kuortaneen Sparbanker fusionerades. Därefter var tillväxten snabb under en lång tid, och till exempel under åren 2018–2025 växte bankens utlåning enligt våra beräkningar organiskt dubbelt så snabbt som den allmänna marknaden. Utöver organisk tillväxt har företaget utökat sin verksamhet genom företagsförvärv. Tillväxten var också länge mycket lönsam, tills en omfattande härva av missbruk avslöjades i banken 2024, där enskilda ledande personer medvetet förvrängde kreditrisker. Detta ledde till både betydande nedskrivningskostnader och en tydlig ökning av kostnadsnivån då banken satsade kraftigt på att utveckla sina interna processer. Verksamhetens resultat har dock förblivit tydligt vinstgivande, även om det sjönk avsevärt under åren 2024–2025. Under sin nuvarande strategiperiod strävar OmaSp efter att förbättra lönsamheten och återgå till organisk tillväxt.

Räntehöjningar stöder vinstvändningen

Sammantaget förväntar vi oss att OmaSp:s resultat kommer att minska ytterligare under 2026, i linje med företagets guidning. Även om elimineringen av engångskostnader stöder resultatutvecklingen i våra estimat, tynger den sjunkande räntenivån fortfarande räntenettot under 2026. Därefter förväntar vi oss att resultatet vänder till tillväxt tack vare ytterligare måttliga nedskrivningskostnader och stigande räntor. Tillväxten i låneportföljen under de närmaste åren bedömer vi däremot som måttlig. Låneportföljen tyngs i våra estimat, förutom av nedskrivningskostnader, även av lån som förfaller enligt plan, vilka vi bedömer att det är utmanande att snabbt ersätta med ett motsvarande antal lån med attraktiv risknivå. På längre sikt ser vi en svagare marknadsposition och konkurrenskraft i tillväxtcentra som en utmaning för tillväxten.

Även om vi estimerar att nedskrivningskostnaderna kommer att minska betydligt från de höga nivåerna 2024–2025, förväntar vi oss att de förblir höga jämfört med konkurrenterna även på längre sikt, vilket återspeglar vår bedömning av OmaSp:s låneportföljs högre risknivå. Vi förväntar oss att de operationella kostnaderna kommer att öka ganska måttligt i takt med inflationen och i mindre utsträckning genom förstärkning av resurser. På grund av den tydligt ökade kostnadsnivån och minskade intäkterna under de senaste åren, ligger avkastningen på eget kapital i våra estimat på en blygsam nivå om 7–8 % under de närmaste åren. Detta påverkas naturligtvis delvis av företagets förstärkta balansräkning.

Måttliga lönsamhetsutsikter tynger värderingen

Det motiverade värdet för OmaSp:s aktie, enligt våra värderingsmodeller (balansräkningsmultiplar, utdelningsdiskonteringsmodell), ligger mellan 10,5–13,7 euro. Med tanke på våra nuvarande lönsamhetsestimat anser vi att aktiens prissättning ännu inte är tillräckligt attraktiv (P/B >0,6x vs. ROE ~7–8 %), och vi ser inga drivkrafter för en betydligt högre värdering innan lönsamhetsutsikterna förbättras. Å andra sidan finns det också en uppsida i aktien om nedskrivningskostnaderna minskar mer permanent och låneportföljen återgår till en tydligare tillväxt. Företagets risknivå är dock förhöjd, eftersom utmaningarna relaterade till låneportföljens kvalitet ännu inte är säkert övervunna. Vårt avkastningskrav för OmaSp (11 %) är högre än för andra banker på Helsingforsbörsen, vilket naturligtvis tynger den acceptabla värderingsnivån.