Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-08 04:55 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

OmaSp rapporterade ett Q1-resultat som mötte våra förväntningar. Följaktligen var estimatrevideringen också ganska måttlig. Aktiens prissättning erbjuder enligt vår mening inte en tillräckligt attraktiv förväntad avkastning givet våra nuvarande tillväxt- och lönsamhetsestimat. Vi upprepar därför vår Minska-rekommendation och vår riktkurs på 12,0 euro.

Inga betydande överraskningar i de huvudsakliga resultatraderna

OmaSp:s Q1-resultat var väl i linje med våra förväntningar. Även om intäkterna var något lägre än förväntat på grund av räntenettot, kompenserades detta av lägre nedskrivningskostnader än beräknat. Kvaliteten på låneportföljen fortsatte dock att försämras. Utvecklingen av låneportföljen tenderade däremot att vara något mer positiv än vi förväntade oss, då låneportföljen minskade mer måttligt än vad vi hade uppskattat. Bolaget beviljade fler nya lån under Q1 än både föregående kvartal och jämförelseperioden. Baserat på årets första kvartal verkar det som att bolaget kan lyckas återföra sin låneportfölj till tillväxt snabbare än våra tidigare förväntningar. Trots detta anser vi att tillväxtutsikterna fortfarande är måttliga. Bolaget rörde inte sin guidning, utan förväntar sig fortfarande att det jämförbara resultatet för 2026 kommer att minska något från jämförelseperioden.

Räntehöjningar stöder resultatvändningen

Efter en ganska händelselös Q1-rapport är våra vinstestimat i stort sett oförändrade. Vi har dock justerat upp vår bedömning av låneportföljens utveckling för innevarande år något.

Sammantaget förväntar vi oss att OmaSp:s resultat kommer att minska ytterligare under 2026, i linje med bolagets guidning. Även om elimineringen av engångskostnader stöder resultatutvecklingen i våra prognoser, tynger den sjunkande räntenivån fortfarande räntenettot under 2026. Därefter förväntar vi oss att resultatet vänder till tillväxt tack vare ytterligare måttliga nedskrivningskostnader och stigande räntenivåer. Tillväxten i låneportföljen under de närmaste åren bedömer vi däremot som måttlig. Låneportföljen tyngs i våra prognoser, förutom av nedskrivningskostnader, även av lån som förfaller enligt plan, vilka vi bedömer är svåra att snabbt ersätta med ett motsvarande antal lån med attraktiv risknivå. På längre sikt ser vi en svagare marknadsposition och konkurrenskraft i tillväxtcentra som en utmaning för tillväxten.

Även om vi bedömer att nedskrivningskostnaderna kommer att minska betydligt från de höga nivåerna under 2024–2025, förväntar vi oss att de förblir höga jämfört med konkurrenterna även på längre sikt, vilket återspeglar vår bedömning av OmaSp:s låneportföljs högre risknivå. Vi förväntar oss att jämförbara kostnader kommer att öka ganska måttligt i takt med inflationen och i mindre utsträckning genom förstärkning av resurser. På grund av den tydligt ökade kostnadsnivån och minskade intäkterna under de senaste åren, ligger avkastningen på eget kapital i våra prognoser på en blygsam nivå om 7–8 % under de närmaste åren. Detta påverkas naturligtvis delvis av bolagets stärkta balansräkning.

Måttliga lönsamhetsutsikter tynger värderingen

Det motiverade värdet för OmaSp:s aktie, enligt våra värderingsmodeller (balansräkningsmultiplar, utdelningsdiskonteringsmodell), ligger mellan 10,6–13,9 euro. Med tanke på våra nuvarande lönsamhetsestimat anser vi att aktiens prissättning ännu inte är tillräckligt attraktiv (P/B >0,6x vs. ROE ~7–8 %), och vi ser inga drivkrafter för en betydligt högre värdering innan lönsamhetsutsikterna förbättras. Å andra sidan finns det också en uppsida i aktien om nedskrivningskostnaderna minskar mer permanent och låneportföljen återgår till tydligare tillväxt. Bolagets risknivå är dock fortfarande förhöjd, då utmaningarna kopplade till låneportföljens kvalitet ännu inte är definitivt över. Det avkastningskrav (11 %) vi tillämpar för OmaSp är högre än för andra banker på Helsingforsbörsen, vilket naturligtvis tynger den acceptabla värderingsnivån.