Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-13 16:05 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

OmaSp rapporterade en ganska förväntad Q2-vinst. Följaktligen är våra vinstestimat för de närmaste åren i stort sett oförändrade. Kursutvecklingen under resten av året beror på att S-Pankens köperbjudande går igenom, vilket vi finner mycket sannolikt. Därför upprepar vi vår riktkurs på 17,0 euro, vilket ligger nära det erbjudna vederlaget på 17,2 euro, och upprepar vår Minska-rekommendation.

Inga betydande överraskningar i de huvudsakliga resultatraderna

OmaSp:s Q2-resultat var väl i linje med våra förväntningar. Räntenettot vände dock till tillväxt jämfört med föregående kvartal, då vi hade förväntat oss en fortsatt stabil utveckling. Bakgrunden till detta var räntenettomarginalen (räntenetto/låneportfölj), som fick tydligare stöd av stigande räntor. Låneportföljen fortsatte däremot att minska (-1,1 % från föregående kvartal) trots ökad utlåning (+7 % från föregående kvartal). Samtidigt fortsatte kvaliteten på låneportföljen att försämras, då andelen nödlidande lån redan ökade till 9,3 % av låneportföljen.

OmaSp upprepade sin resultatprognos för innevarande år och förväntar sig fortfarande att det jämförbara resultatet för 2026 kommer att minska något från jämförelseperioden. För resten av året ligger dock fokus på S-Pankens pågående köperbjudande, som vi tidigare kommenterat här. Anbudstiden är planerad att pågå till den 25 september.

Stigande räntor stöder vinstvändningen

Efter en ganska förväntad Q2-rapport är våra vinstestimat i stort sett oförändrade.

Sammantaget förväntar vi oss att OmaSp:s resultat som ett självständigt bolag kommer att minska ytterligare under 2026, i enlighet med bolagets guidning. Därefter förväntar vi oss att resultatet vänder till tillväxt tack vare ytterligare måttliga nedskrivningskostnader och stigande räntor. Tillväxten i låneportföljen under de närmaste åren bedömer vi däremot som måttlig. Låneportföljen tyngs i våra estimat, förutom av nedskrivningskostnader, även av lån som förfaller enligt plan, vilka vi bedömer att det är utmanande att snabbt ersätta med en motsvarande mängd lån med attraktiv risknivå. På längre sikt ser vi en svagare marknadsposition och konkurrenskraft i tillväxtcentra som en utmaning för tillväxten.

Även om vi uppskattar att nedskrivningskostnaderna kommer att minska betydligt från de höga nivåerna 2024–2025, förväntar vi oss att de förblir höga jämfört med konkurrenterna även på längre sikt, vilket återspeglar vår bedömning av OmaSp:s låneportföljs högre risknivå. Vi förväntar oss att de jämförbara kostnaderna kommer att öka ganska måttligt i takt med inflationen och i mindre utsträckning genom förstärkning av resurser. På grund av den tydligt högre kostnadsnivån och lägre intäkterna under de senaste åren, ligger avkastningen på eget kapital i våra estimat på en blygsam nivå om cirka 7 % under de närmaste åren. Detta påverkas naturligtvis delvis av företagets stärkta balansräkning.

Köperbjudandet driver kursutvecklingen

Det motiverade värdet för det självständiga OmaSp, enligt våra värderingsmodeller (balansräkningsmultiplar, utdelningsdiskonteringsmodell), är oförändrat 10,6–13,9 euro per aktie, och vi ser inga drivkrafter för en betydligt högre värdering innan tillväxt- och lönsamhetsutsikterna förbättras.

Kursutvecklingen under resten av året beror dock på att köperbjudandet går igenom, vilket vi finner mycket sannolikt. Med erbjudandepriset stiger OmaSp:s P/E-tal för innevarande år, enligt våra estimat, till över 13x och P/B-talet till cirka 0,9x. Det är tydligt att OmaSp:s vinstnivå måste förbättras under S-Pankens ägarskap, starkare än våra nuvarande estimat, bland annat med stöd av kostnadssynergier, för att köpeskillingen ska kunna anses motiverad. Köperbjudandet erbjuder därmed, enligt vår mening, ett utmärkt tillfälle att avyttra OmaSp-aktien utan risk för en vinstvändning.