OmaSp Q4'25: Utsikterna för vinsttillväxt är måttliga

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 06:05 GMT. Ge feedback här.

OmaSp rapporterade ett bra Q4-resultat jämfört med förväntningarna. Estimatrevideringen tenderade dock att bli negativ. Med tanke på de fortsatt svaga marginal- och tillväxtutsikterna erbjuder aktiens prissättning därmed inte en attraktiv förväntad avkastning för att kompensera för de fortsatt höga riskerna. Vi upprepar vår Minska-rekommendation, men höjer vår riktkurs till 12,0 EUR (tidigare 10,0 EUR) i och med sänkningen av avkastningskravet.

Resultatguidningen förväntar sig fortfarande en sjunkande vinst

OmaSp:s jämförbara Q4-resultat var bättre än våra förväntningar, med stöd av lägre nedskrivningskostnader. Låneportföljens kvalitet försämrades dock, och dessutom minskade lånevolymen mer än vi förväntat. Vidare indikerar bankens resultatguidning en något sjunkande vinst för 2026, så utsikterna var försiktigare än vår förhandsbedömning. Även om vi uppskattar att nedskrivningskostnaderna kommer att minska i linje med företagets egna antaganden, verkar kostnadsnivån bli något högre än vår tidigare bedömning. Företaget föreslog en utdelning på 0,50 EUR per aktie, vilket motsvarar en utdelningsandel på cirka 42 %.

Utsikterna för vinsttillväxt är måttliga

Våra vinstestimat för de närmaste åren sjönk mer än vår tidigare bedömning på grund av en kraftigare minskning av räntenettot och högre kostnadsestimat. Våra estimat för nedskrivningskostnader minskade dock något. Sammantaget sjönk våra estimat för vinst per aktie för de närmaste åren med 4–5 %. Samtidigt höjde vi våra utdelningsestimat avsevärt, då vi bedömer att bankens utdelning kommer att öka i takt med att soliditeten redan har blivit måttligt hög.

Sammantaget förväntar vi oss att OmaSp:s vinst kommer att minska under 2026 och därefter vända till måttlig tillväxt. Även om kostnadstillväxten bör mattas av betydligt, kommer minskningen i räntenettot fortfarande att utgöra en tydlig motvind. Banken kommer först att ha förutsättningar för en tydligare vinsttillväxt när botten för låneportföljens minskning nås och nedskrivningskostnaderna sjunker mer permanent. I våra estimat sker detta under 2028.

Även framöver är tillväxtutsikterna enligt vår bedömning ganska måttliga, då bankens ökade riskmedvetenhet enligt vår uppfattning har lett till en betydligt försiktigare kreditgivning än under de snabbare tillväxtåren. Låneportföljen tyngs för närvarande, utöver nedskrivningskostnader, av lån som förfaller enligt plan, vilka vi bedömer är utmanande att snabbt ersätta med ett motsvarande antal lån med attraktiv risknivå. Även om vi bedömer att nedskrivningskostnaderna kommer att mattas av betydligt, förväntar vi oss att dessa förblir höga jämfört med konkurrenterna även på längre sikt, vilket återspeglar vår bedömning av OmaSp:s låneportföljs högre risknivå.

På grund av den tydligt högre kostnadsnivån och lägre intäkterna de senaste åren, ligger avkastningen på eget kapital i våra estimat också på en blygsam nivå om 7 % de närmaste åren. Detta påverkas förstås delvis av företagets stärkta balansräkning.

Värderingen lockar inte till köp

OmaSp:s ledning har en hel del att bevisa för att återställa marknadens förtroende efter de brister som uppdagats i riskhanteringen. Vårt avkastningskrav för eget kapital för OmaSp har dock sjunkit till 11,5 % (tidigare 13,0 %), eftersom även om låneportföljens kvalitet inte har förbättrats, har nedskrivningskostnaderna hållits i schack och bankens soliditet är hög. Därmed ser vi redan i vår värdering bortom de senaste betydande utmaningarna. Med tanke på våra nuvarande lönsamhetsestimat anser vi att OmaSp:s aktie bör värderas till 0,6–0,8x P/B-multipel, vilket motsvarar en kursnivå på cirka 11–15 EUR. Den nuvarande prissättningen lockar därmed ännu inte till risktagande. Om lönsamhetsutsikterna förbättras skulle det förstås finnas utrymme för en högre värderingsnivå, men tills vidare anser vi att drivkrafterna är få.