Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-17 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Optomed med en riktkurs på 2,0 euro. Omsättningen och vinsten i Q2 var tydligt under våra förväntningar då försäljningen av apparater fortsatte att vara svag. Positivt i rapporten var den fortsatta tillväxten i försäljningen av Aurora AEYE, lägre kostnader, ett tydligt återhämtat kassaflöde och en rekordhög bruttomarginal. Genom detta lättade oron kring företagets finansiella ställning något. Estimatrevideringen blev i slutändan små, då en stor order i slutet av Q2 till stor del kompenserade för besvikelsen i resultatet. Värderingen är enligt vår mening så låg att vi måste fortsätta att vara med i denna transformation.

Traditionell apparatförsäljning drar inte, men Aurora AEYE växer

Omsättningen minskade med 9 % till 3,5 MEUR under Q2 och underskred tydligt vårt estimat. Besvikelsen berodde på det kritiska segmentet Utrustning, vars omsättning minskade med 18 % till 1,2 MEUR (estimat 2,1 MEUR). Den traditionella apparatförsäljningen drog inte, och internationella distributörer klarade sig med sina gamla lager. Enligt vår bedömning uppgick den traditionella försäljningen endast till 0,7 MEUR under kvartalet, då företaget strategiskt fokuserade resurserna på USA. Aurora AEYE fortsatte att sälja bra, och de återkommande intäkterna från den uppgick enligt vår bedömning till cirka 0,4 MEUR. Omsättningen för segmentet Programvara, 2,4 MEUR, var i linje med vår förväntning på 2,3 MEUR.

Trots den tydligt lägre omsättningen var rörelseresultatet för Q2 endast en liten besvikelse (-1,1 MEUR mot estimerade -0,8 MEUR), då kostnadsstrukturen hade lättat betydligt och lönsamheten stöddes av en rekordhög bruttomarginal på 71,3 %. Det operativa nettokassaflödet förbättrades till -0,3 MEUR och kassan minskade med måttliga 1,1 MEUR. Likvida medel uppgick till 6,7 MEUR i slutet av juni. Enligt vår bedömning lättade det omedelbara trycket för ytterligare finansiering delvis tack vare Q2:s kassaflöde och den starka Q3-utsikten, men finansieringsrisken är fortfarande tydligt förhöjd.

Omsättningsutvecklingen är dyster, men dess kvalitet förbättras

Optomed upprepade sin guidning för 2026 och förväntar sig att årets omsättning kommer att växa. Enligt vår bedömning är guidningen utmanande, och vårt eget estimat ligger bara knappt på tillväxtsidan. Efter H1 finns det mycket att ta igen, men segmentet Utrustning stöds av en stor order på 2,1 MUSD i juni, som huvudsakligen kommer att levereras under Q3. Dessutom växer det kontinuerliga intäktsflödet med hög marginal tack vare Aurora AEYE:s rekordförsäljning under första halvåret, särskilt från och med Q3, och kostnadsstrukturen har minskat hållbart, vilket är anledningen till att vi något höjde våra vinst- och kassaflödesestimat för 2026. Aurora AEYE:s inverkan på resultatet är stor på grund av den höga marginalen, som närmar sig 100 % när AEYE Health säljer en helhetslösning. Optomed är enligt vår bedömning starkt beroende av AEYE Healths försäljningskraft i USA, vilket är lönsamt på kort sikt men ökar beroendet på lång sikt. Försäljningen av den nya Lumo har enligt ledningen också gått bra, även om den nya faktureringsmodellen minskar det omedelbara intäktsflödet (en del faktureras som programvaruintäkter under fem år). Optomed har fokuserat sin verksamhet på USA och nyckelmarknader och satsat på den affärsmodellförändring som Aurora AEYE medför. Frågor utanför denna kärna (som Kina) kommenterades knappt under Q2, utan fokus låg på förändringen av affärsmodellen.

Än så länge ett kort värt att titta på

Optomeds investerings-case koncentreras allt starkare till tillväxten av Aurora AEYE:s återkommande intäktsström i USA, vilket skulle göra företagets profil betydligt mer attraktiv. Med tanke på potentialen är den nuvarande värderingen (2026e EV/S 1,7x) förmånlig. Förändringsprocessen är dock fortfarande långt ifrån klar och det finns en risk för emissioner, vilket håller riskprofilen förhöjd. Utsikterna för Q3 är starka, men resten av året är fortfarande ett mysterium. Enligt vår bedömning är värdet på Optomeds affärsportfölj (Aurora AEYE, Lumo och medicinsk programvara) betydligt högre än det nuvarande företagsvärdet (30 MEUR). En industriell köpare skulle kunna placera produkterna i sina distributionskanaler och lösa många utmaningar på en gång. Rekommendationen kan dock inte enbart baseras på detta.