Optomed Q3'25: Försäljningen av utrustning går som tåget

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-07 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi höjer Optomeds rekommendation till Köp (tidigare Öka) och justerar vår riktkurs till 5,2 euro (tidigare 5,0 euro). Q3-rapporten var i stort sett i linje med våra förväntningar, men omsättningen för företagets mest värdefulla segment, Utrustning, växte betydligt mer än vi förutspått. Under de senaste 12 månaderna har omsättningen för segmentet Utrustning ökat med över 100 %, men detta har delvis blivit överskuggat av den svaga utvecklingen inom segmentet Programvara. Även utsikterna är starka då försäljningen av Lumo precis har kommit igång ordentligt och Aurora AEYE växer trots en viss dysterhet. Företagets värdering är enligt vår mening mycket måttlig i förhållande till potentialen, varför vi ser risk/reward som attraktiv trots en måttlig emissionsrisk. 

Stark tillväxt i segmentet Utrustning

Optomeds omsättning steg med 42,1 % till totalt 4,4 MEUR under Q3, medan vårt estimat var 4,0 MEUR. Tillväxten kom från segmentet Utrustning, vars omsättning var hög med 2,3 MEUR under Q3. Man bör inte dra stora slutsatser från den enskilda kvartalets enorma tillväxt (+186 %), men under de senaste 12 månaderna har omsättningen för segmentet Utrustning vuxit med 105 %. I Q3 drevs tillväxten som väntat av medelstora beställningar från USA samt Aurora AEYE-helhetslösningen (minskningen i det löpande intäktsflödet förklarades av att den löpande fakturerade programvaran utgick). Särskilt Aurora IQ-kameran utan AI såldes under perioden, men kunden kan senare aktivera AI-komponenten och övergå till Aurora AEYE-helhetspaketet. Detta är ett värdefullt alternativ särskilt för leverantörer av screeningtjänster, där försäljningen har varit stark. Den nya Lumo-kameran hade serieproducerats i september, få leveranser hade gjorts och mottagandet var enligt företaget utmärkt. I Q4 borde volymerna att finna.

Omsättningen för segmentet Programvara, som vanligtvis är betydligt större omsättningsmässigt, minskade med 8 % under Q3, vilket var en besvikelse. Bakgrunden var särskilt den svåra marknadssituationen i Finland, som har drabbat konsulttjänster utanför hälsovårdssektorn (möjligen ungefär en tredjedel av segmentets omsättning). Det är värt att notera att värdet av intäkterna från IT-konsulttjänster är minimalt jämfört med försäljningen av utrustning, som inkluderar AI-optionen. Resultatet var mer eller mindre i linje med våra förväntningar, då Q3-EBITDA uppgick till -0,5 MEUR. Kassaflödet var också tydligt negativt och kassan uppgick till 5,3 MEUR vid periodens slut, så finansieringslösningar (inklusive aktieemission) kan vara aktuella på kort sikt. 

Starka tillväxtfaktorer även för nästa år

Optomed guide:ar fortfarande för en stark omsättningstillväxt för 2025 jämfört med 2024. Vi antar att "stark tillväxt" indikerar en tillväxt på 10–20 %, och efter ett starkt Q3 ligger vårt uppjusterade estimat nu i mitten av intervallet (+15 %). Q4’25 kommer att vara bra, med stöd av en stark orderbok samt tillväxten för Lumo och Aurora AEYE. Viktigare är att tack vare samma drivkrafter är tillväxtutsikterna för segmentet Utrustning starka även för år 2026. Vi estimerar att omsättningen för segmentet Utrustning kommer att öka med ungefär 41 % under 2026 (2025e: +47 %), vilket enligt vår bedömning skulle göra segmentets rörelseresultat tydligt positivt. Å andra sidan förväntar vi oss att den svaga utvecklingen för segmentet Programvara fortsätter. Tack vare företagets effektiviseringsprogram bör kostnaderna hållas i schack och våra resultatestimat för 2026 steg något, men rörelseresultatet förväntas fortfarande vara negativt. Ändå är riktningen mycket uppmuntrande och utflödet av kassaflöde kan upphöra under nästa år.

Investering med positivt väntevärde

Värderingen av Optomed är svår eftersom Aurora AEYE:s utvecklingskurva fortfarande är i ett tidigt skede, men den starka utvecklingen inom segmentet Utrustning ger företaget en kraftfull värdedrivare och den nuvarande värderingen är enligt vår mening förmånlig i förhållande till potentialen. Med hjälp av värderingsmultiplar (2025e EV/S under 5x), jämförelsebolag och en kassaflödesmodell uppskattar vi att aktiens verkliga värde ligger mellan 4,0 och 6,5 euro (tidigare 4,0–6,0 euro) och sätter vår riktkurs ungefär i mitten av intervallet. Vi ser särskilt risken för en eventuell aktieemission betydligt under det verkliga värdet.