Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-12 18:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus, 12 estimat)

Outokumpus Q1-resultat var lägre än våra förväntningar, vilket enligt vår bedömning till stor del återspeglar operationella faktorer i Europa som vi tror är tillfälliga. Marknadens fundamentala värden i Europa har stärkts, vilket stöder en uppåtgående trend för vinstutsikterna, även om en omfattande efterfrågestyrd dragkraft inte har synts. Aktiens värdering är relativt neutral i förhållande till den uppskattade vinstnivån över cykeln. Därför finner vi aktiens risk/reward neutral, och sänker vår rekommendation till Minska (tidigare Öka). Vi höjer vår riktkurs till 5,8 EUR (tidigare 5,5 EUR) för att återspegla estimatrevideringen på längre sikt. En intervju med Outokumpus VD om Q1 finns tillgänglig via denna länk.

Q1-siffrorna var lägre än våra förväntningar på grund av svagheten i Europa

Outokumpu redovisade en justerad EBITDA på 65 MEUR under Q1’26, vilket var något lägre än konsensus och våra estimat. På koncernnivå ökade leveransvolymerna med drygt en fjärdedel till 465 tusen ton från en mycket låg jämförelsenivå under föregående kvartal. Absolut sett är dock leveransvolymerna i segmenten Europa och Amerika inte höga för ett säsongsmässigt bättre Q1-kvartal, vilket återspeglar en dämpad efterfrågebild på båda sidor av Atlanten. Segmentvis var resultatet i Europa tydligt sämre än våra förväntningar och var fortfarande förlustbringande på EBITDA-nivå. Detta återspeglar de hinder som införandet av ett nytt affärssystem har orsakat och därmed ett lågt genomsnittspris under Q1, även om situationen har förbättrats. Samtidigt var resultatet i Amerika något bättre än väntat tack vare stigande genomsnittspriser, även om även dess leveransvolymer är dämpade i linje med efterfrågeläget. Ferrochrome-segmentet, som drabbats av gruvskatt och slopandet av elstödet, levererade ett ungefär som väntat bra resultat tack vare ökade leveransvolymer.

Importvolymerna har minskat i Europa

Outokumpu guide:ade för en ökning av leveransvolymerna med 0-10 % under Q2’26 och en ökning av justerad EBITDA från Q1’26-nivån. Tröskeln för tillväxt i leveransvolymer som sattes under det första kvartalet var i stort sett i linje med våra förväntningar, och den förändrade marknadssituationen i Europa stöder tillväxten i försäljningsvolymer, även om inga större förändringar har observerats i efterfrågan från kundsektorerna. Bakom den gynnsammare efterfrågesituationen ligger EU:s koldioxidgränsmekanism och förändrade importkvoter, som redan har halverat importvolymerna på marknaden. Detta stöder leveranser från lokala producenter som Outokumpu. Vi har gjort små ändringar i våra estimat för innevarande och kommande år, vilket resulterade i en minskning på 2-6 % på nivån för justerad EBITDA. Vi förväntar oss en uppåtgående trend i Outokumpus resultatutveckling under de kommande åren genom ekonomisk tillväxt och därmed en ökning av leveranser och genomsnittspriser för rostfritt stål.

Risk/reward-förhållandet är balanserat

I förhållande till den historiska vinstnivån över cykeln är aktiens nuvarande värdering ungefär 11x P/E och 8-9x EV/EBIT. Vi anser att dessa värderingsmultiplar är relativt neutrala, eftersom vinstnivån över cykeln är betydligt högre än den nuvarande vinstförmågan. De förväntningar som är inprisade i den nuvarande aktiekursen återspeglas också i att aktiens prissättning endast ger en låg, cirka 5 % avkastning på fritt kassaflöde i förhållande till det genomsnittliga fria kassaflödet under de senaste tio åren. Därmed anser vi att den nuvarande värderingen redan återspeglar förväntningar om en strukturellt bättre vinstförmåga, vilket vi å andra sidan anser vara motiverat med tanke på marknadens förändrade fundamentala värden. Sammantaget anser vi att aktiens värdering är motiverad, estimatriskerna balanserade och därmed risk/reward-förhållandet neutralt.