Ovaro: Förutsättningar har skapats för en effektivare balansräkning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-20 13:26 GMT. Ge feedback här.

Fastighetsutvecklingsföretaget Ovaro genomför en betydande fastighets- och finansieringslösning i december, vilket frigör kapital, stärker företagets finansiella ställning och minskar risknivån. På grund av den positiva ändringen i verkligt värde som uppstår vid förvärvet av markområdet, höjdes vårt resultatestimat för 2025, men estimaten för de närmaste åren sänktes till följd av arrangemanget. Våra utdelningsestimat steg till följd av en effektivare balansräkning. Sammantaget, justerat för utdelningen, steg vårt estimat för eget kapital per aktie för 2026 något. Trots den stigande aktiekursen anser vi att den låga värderingen (2026 P/B 0,66x) i kombination med en direktavkastning på cirka 4 %, en minskad risknivå och potentialen i projektportföljen fortfarande gör risk/reward-förhållandet positivt. Vi upprepar vår riktkurs på 3,70 euro (observera utdelningen på 0,36 euro som delas ut på måndag) och vår Öka-rekommendation.

Finansieringsbasen stärktes avsevärt

Ovaro genomför en omfattande finansierings- och fastighetslösning i december. Företaget förvärvar markområdet för den så kallade fas III av Kukkula i Jyväskylä, i enlighet med ett tidigare avtal med välfärdsområdet Mellersta Finland, och ingår ett sale & leaseback-avtal med Maakunnan Asunnot Oy. Avtalet inkluderar en obligatorisk återköps-/inlösenklausul för markområdet i etapper inom 8 år. Som en del av arrangemanget säljer Ovaro fastigheter i Jyväskylä för ungefär 12,7 MEUR och köper för 2,6 MEUR. Dessutom sålde företaget den affärsfastighet som det utvecklat på Nisulankatu i Jyväskylä för något under dess bokförda värde, men utvecklingsprojektet var totalt sett lönsamt. Arrangemanget och försäljningarna frigör betydande medel (ungefär 12,5 MEUR) från balansräkningen, förbättrar resultatet efter skatt med ungefär 1,5–1,7 MEUR och eliminerar osäkerheten kring finansieringen av investeringar under de närmaste åren. Framstegen i Kukkula-projektet enligt tidtabell är dock lika kritiska som tidigare. För Ovaros köp-utveckla-sälj-strategi och företagets investerings-case är det avgörande att öka balansräkningens omsättningshastighet och avkastningen på eget kapital, och detta är ett positivt steg i rätt riktning. Finansierings- och fastighetsarrangemanget är en närståendetransaktion, vilket naturligtvis ökar osäkerheten i viss mån, men ur Ovaros aktieägares perspektiv anser vi att arrangemanget är positivt.

Vårt estimat för eget kapital per aktie för 2026 steg något

Vi höjde våra vinst- och EPS-estimat för 2025 på grund av en positiv ändring i verkligt värde efter skatt på 1,7 MEUR, relaterad till förvärvet av markområdet i Kukkula, Jyväskylä. Vi estimerar att företagets vinst kommer att öka till 2,0 MEUR (2024: 0,6 MEUR), men företagets oförändrade guidning indikerar möjliga nedgångar i verkligt värde. I förhållande till våra estimat minskar den framskjutna värdeförändringen den förväntade ändringen av verkligt värde för nästa år, och våra EPS-estimat för de närmaste åren sänktes på grund av minskade hyresintäkter från fastighetsförsäljningar och markhyresavgifter från Sale & Leaseback-avtalet. Vårt estimatscenario är nu en aning mer konservativt, eftersom vi behöll våra investeringsestimat oförändrade trots den frigjorda investeringskapaciteten. Vi inkluderade utdelningen på 0,36 euro som delas ut den 22 december i våra estimat och höjde utdelningsestimaten för de kommande åren, med stöd av frigjort kapital. Vi anser dock att företaget bör fortsätta köpa tillbaka sina egna aktier med den nuvarande betydande balansräkningsrabatten. Justerat för våra ökade utdelningsestimat steg vårt estimat för eget kapital per aktie för 2026 med ungefär 1 %.

Förutsättningarna för att minska balansrabatten har förbättrats

Ovaros balansräkning värderas på börsen med en tydlig nedsättning i förhållande till dess nettovärde (2026e P/B 0,66x), vilket delvis är motiverat av den låga avkastningen på eget kapital i våra estimat (2025–2028 i genomsnitt ~6,2 % just. för avskrivningar av immateriella tillgångar) och den höga risken som är förknippad med företagets utvecklingsfas. Företaget har en betydande projektportfölj i förhållande till sin värdering, men det finns fortfarande osäkerhet kring dess förverkligande på den svåra marknaden för nybyggnation av bostäder. Den finansiella situationen är dock återigen god tack vare balansräkningens omsättning och finansieringsarrangemang. Vi estimerar att direktavkastningen i genomsnitt kommer att vara ungefär 4 % under de närmaste åren, då företaget fortsätter att lätta på balansräkningen. Vi ser härigenom möjligheter till en ökning av eget kapital, vilket stöder en minskning av balansräkningsrabatten. Den låga värderingen, den minskade risknivån, potentialen i projektportföljen och den långsamma men pågående vändningen inom nybyggnation höjer enligt vår mening den förväntade avkastningen över vårt avkastningskrav och motiverar ytterligare köp.