Ovaro Q2'25: Stark rapport och kraftigt förbättrad likviditet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-22 06:33 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Ovaros Q2-rapport var mycket stark vad gäller vinsten tack vare reavinsten och den positiva ändringen i verkligt värde, och även bättre än våra förväntningar, men resultatet från uthyrningsverksamheten var något under förväntningarna. Utvecklingsprojekten verkar framskrida, vilket är avgörande för företagets investerings-case. Företagets finansiella ställning förbättrades tydligt tack vare försäljningen av Apitare, vilket möjliggör smidigare projektstarter, särskilt om den målsättning att öka balansräkningens omsättningshastighet lyckas. Med den låga värderingen (2025e P/B 0,58x), potentialen i projektportföljen och projektens framskridande, samt den långsamma men pågående vändningen inom nybyggnation, ser vi att den förväntade avkastningen fortfarande motiverar ytterligare köp. Vi höjer vår riktkurs till 3,70 euro (tidigare 3,30 €) i och med NAV-ökningen och den minskade risknivån, och upprepar vår Öka-rekommendation.

Mycket starkt resultat och likviditeten förbättrades tydligt

Ovaros Q2-rapport var starkare än våra förväntningar vad gäller resultatet tack vare en positiv ändring av fastighetsbeståndets verkliga värde. Vinsten per aktie var mycket stark, 0,23 € (estimat: 0,15 €), vilket särskilt stöddes av försäljningsvinsten från intressebolaget Apitare Oy. Nettotillgångarna från hyresverksamheten var dock något lägre än våra estimat, vilket vi bedömer berodde på en lägre än väntad avkastningsnivå för de skyddade byggnaderna i Kukkula, Jyväskylä. Utvecklingsprojekten har i stort sett framskridit enligt planerna. Enligt vår bedömning har Ovaro nu goda förutsättningar att starta betydande projekt under de kommande 0,5–2 åren. I och med det starka resultatet steg det egna kapitalet per aktie till 5,61 euro, en ökning med 4 % jämfört med Q1. Soliditeten förblev på en stark nivå om 67 % och likviditeten förbättrades återigen tack vare Apitare-affären.

Vårt NAV-estimat steg något med hänvisning till Q2-rapporten

Ovaro upprepade sin guidning och guide:ar för att räkenskapsårets 2025 vinst ska förbättras från 2024 (0,6 MEUR). Efter Q1 ansåg vi en vinstvarning som möjlig, men med det starka Q2-resultatet kommer företaget enligt vår bedömning att nå sin guidning relativt smärtfritt (Vinstestimat: 1,3 MEUR). Vi ta i beaktande försäljningen och avyttringen av Apitare Oy från våra estimat och gjorde justeringar i projektportföljens utveckling. Sammantaget steg vårt NAV-estimat något. Vi estimerar att avkastningen på eget kapital under åren 2025–2028 i genomsnitt kommer att vara cirka 5,5 %, justerat för icke-kassaflödespåverkande avskrivningar på immateriella tillgångar.

Potentialen för de närmaste åren är tydlig, men det finns fortfarande arbete att göra

Kärnan i Ovaros strategi är att omvandlas till en fullfjädrad fastighetsutvecklare, och frukterna av denna förändring kommer att skördas först under de närmaste åren. Företagets projektportfölj har tydlig potential, och projekten verkar nu göra seriösa framsteg. Vår estimerade vinsttillväxt för de närmaste åren är dock fortfarande förknippad med tydlig osäkerhet, eftersom intäkterna är beroende av att byggprojekten startar. Särskilt en försening av Kukkula-projektet skulle ha en betydande negativ inverkan på våra estimat. Finlands och Jyväskyläs svaga allmänna ekonomiska situation, geopolitisk osäkerhet samt problemen med öppna fastighetsfonder överskuggar den redan mycket svåra marknaden för nybyggnation av bostäder. Nybyggnadsmarknaden verkar dock ha bottnat, och den redan genomförda sänkningen av räntorna är en tydlig positiv drivkraft för fastighetsmarknaden.

Värderingen är tillräckligt låg för att följa verksamhetens skalning

Ovaros balansräkning värderas på börsen med en betydande nedsättning i förhållande till dess nettotillgångar (2025e P/B 0,58x), vilket delvis motiveras av den låga avkastningen på eget kapital i våra estimat (2025-2028 genomsnitt ~5 % just. för immateriella avskrivningar) och den höga risk som är förknippad med företagets nuvarande utvecklingsfas. Ovaro har redan en betydande projektportfölj i förhållande till sin värdering, men det finns fortfarande betydande osäkerhet kring dess realisering i den nuvarande mycket svåra situationen för nybyggnation av bostäder. Företagets finansiella risk och potentiella "tvångsförsäljningsbehov" minskade enligt vår mening väsentligt i och med försäljningen av Apitare, varför vi är redo att acceptera en återigen högre värderingsnivå. Med den låga värderingen, potentialen i projektportföljen och projektens framskridande, samt den långsamma men pågående vändningen inom nybyggnation, ser vi att den förväntade avkastningen överstiger vårt avkastningskrav och motiverar ytterligare köp.