Ponsse Q4'25: Orderstocken bromsar utvecklingen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-18 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (3 estimat, 11.2.2026 konsensus)

Ponsses Q4-resultat var något lägre än våra förväntningar, trots en snabb omsättningsutveckling. Bolagets guidning för innevarande år var däremot en tydlig besvikelse jämfört med våra förväntningar. Bakgrunden till detta är en låg orderstock, vilket ser ut att utgöra utmaningar åtminstone för utvecklingen i början av året. Med tanke på helhetsbilden har vi tydligt sänkt våra estimat. Vi bedömer aktiens värdering som dyr för i år, medan den på längre sikt är neutral. Med detta i åtanke upprepar vi vår Minska-rekommendation för aktien, men sänker vår riktkurs till 24,0 euro (tidigare 25,0 euro). 

Resultatet något under vårt estimat på grund av lagernedskrivning

Ponsses omsättning minskade med endast 2 % under Q4, trots en betydligt lägre orderstock i Q3 jämfört med jämförelseperioden (-18 % å/å). Utvecklingen överträffade tydligt både våra och konsensus förväntningar. Enligt vår uppfattning stöddes utvecklingen i slutet av året, i förhållande till våra estimat, särskilt av starka leveranser i december samt försäljning av begagnade maskiner, även om lagernivån för begagnade maskiner förblev hög. Vi bedömer dock att företaget har tydliga förutsättningar att sänka sina lagernivåer när marknadssituationen förbättras och genom olika kampanjer. Företaget redovisade ett rörelseresultat på 11,4 MEUR, vilket var något under våra förväntningar trots en tydlig överträffning av omsättningen. Bakgrunden till detta var en betydligt högre kostnadspost för varulager (9,2 MEUR jämfört med 4,5 MEUR 2024), som vi uppfattar till stor del hänförde sig till lagret av begagnade maskiner. Även utdelningsförslaget (0,55 euro) var lägre än vår förväntning. Företagets orderingång under Q4 uppgick, trots utmaningarna i verksamhetsmiljön, till en måttlig nivå på 198 MEUR (-7 % å/å), vilket var väl i linje med vårt estimat (200 MEUR).

Estimaten var pressade av guidningen

Ponsse kommenterade att de förväntar sig att den ekonomiska osäkerheten kommer att fortsätta och att detta kommer att påverka efterfrågan på skogsmaskiner. Med hänsyn till marknadssituationen och utvecklingen av orderstocken (Q4’25: 141 MEUR jämfört med Q4’24: 189 MEUR) gav företaget en guidning för innevarande år där det förväntar sig att rörelseresultatet i euro kommer att ligga på samma nivå som 2025 (41,8 MEUR). Enligt företaget är produktionsbelastningen i början av året lägre än normalt på grund av den låga orderstocken, vilket kommer att påverka lönsamheten under H1, och vi förväntar oss att resultatet totalt sett kommer att minska under H1. Företaget uppgav dock att utsikterna kommer att preciseras baserat på orderingångens utveckling under året, och vi tolkar guidningen som ganska bred.

Med hänsyn till guidningen och den låga orderstocken har vi tydligt sänkt våra estimat för innevarande år. Vi estimerar att bolagets omsättning kommer att minska till 720 MEUR (tidigare 764 MEUR) och att rörelseresultatet kommer att uppgå till 43,0 MEUR (tidigare 58,3 MEUR). Vi har också sänkt våra orderestimat något, men förväntar oss att orderingången vänder till tillväxt från och med Q2. Vi estimerar att Ponsse kommer att uppnå tillväxt nästa år, men från lägre utgångsnivåer. Detta återspeglas i att även våra estimat för nästa år har sänkts avsevärt (just. EBIT -12 %). Med hänsyn till orderstocken kan bolagets utveckling förändras ganska snabbt med marknadssituationen.

Aktien är enligt vår mening fullt prissatt

Med våra uppdaterade estimat är Ponsses EV/EBIT-multiplar för 2026 och 2027, med beaktande av den starka balansräkningen, cirka 17x respektive 11x. Motsvarande P/E-multiplar är cirka 23x och 15x. Multiplarna för innevarande år är tydligt förhöjda jämfört med de nivåer vi anser vara neutrala för företaget (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Vi anser dock att det är motiverat att se bortom innevarande år med tanke på marknadssituationen som visar tecken på begynnande återhämtning. Samtidigt inkluderar nästa års multiplar redan antagandet om en tydlig vinsttillväxt från den förväntade efterfrågeökningen samt vårt antagande om normalisering av lagernivåerna. Därmed är aktien enligt vår ståndpunkt i stort sett fullt prissatt i den nuvarande situationen. Vår ståndpunkt stöds också av den totala avkastningsförväntningen på medellång sikt som ligger under avkastningskravet, samt vår DCF-modell som beaktar den långsiktiga potentialen (cirka 24 euro).