Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-13 05:48 GMT. Ge feedback här.

Q2-resultatet var lägre än förväntat, men vi bedömer att en stor del av svagheten berodde på timingfaktorer. Företaget upprepade sin uppåtgående guidning, vilket, om det förverkligas, skulle innebära en positiv vändning mot slutet av året. Dessutom innebär slutförandet av ERP-projektet i början av 2027 att företaget har goda förutsättningar att fortsätta vinsttillväxten under nästa år. Vi ser den resultatbaserade värderingen som förmånlig (just. EV/EBIT 2026e: 11x), så vi upprepar vår Öka-rekommendation. Vi sänker dock riktkursen till 2,7 euro (tidigare 2,9 euro) på grund av årets resultatutmaningar och den ökade risken för vinstvarning.

Q2-marginalen var lägre än förväntat

Omsättningstillväxten under Q2 var 3 % och motsvarade estimatet. Tillväxten var starkare än väntat inom Breakfast, Snacking & Food Solutions (8 % tillväxt), medan Heart Health utvecklades något svagare än förväntat (-1 %). Justerad EBIT sjönk till 5,5 MEUR (vi estimerade 7,4 MEUR, Q2’25: 7,9 MEUR). Lönsamheten var lägre än förväntat på grund av medvetna marknadsförings- och utvecklingssatsningar samt bland annat valutakursförändringar och tillfälliga produktionsutmaningar. Kassaflödet från verksamheten försvagades jämfört med föregående period, då företaget har velat öka spannmålslager med hot om inflation som kan höja priserna på 12 månaders sikt. Nettokassan uppgick vid slutet av H1 till 58 MEUR (H1’25: 66 MEUR).

Guidningsrisken har ökat

Företaget upprepade sin guidning för 2026, enligt vilken omsättningen och just. EBIT förväntas öka från 2025. Under H1 ökade omsättningen med 1 % och just. EBIT minskade med 1 MEUR å/å, vilket gör utgångspunkterna för att uppnå guidningen något osäkra. Vinstvändningen stöds bland annat av en stärkning av pundet, lägre kostnader relaterade till ERP-projektet samt en relativt god tillväxtutsikt, särskilt för Breakfast, Snacking & Food Solutions. Försäljningen av Elovena-produkter har varit stark på sistone och företaget har lanserat flera nya produkter under sommaren. Vi sänkte vår prognos för 2026 års just. rörelsevinst med 5 % på grund av ett svagt Q2. Vår omsättningsprognos (2 % tillväxt) överskrider guidningens gräns, men vår prognos för det justerade rörelseresultatet ligger på föregående års nivå, det vill säga precis vid guidningens nedre gräns. Våra prognoser för 2027-28 förblev dock oförändrade.

Vinsten borde vända till tillväxt och värderingen är förmånlig

Vi ser att Raisio har goda förutsättningar att fortsätta vinsttillväxten senast under 2027, när de tillfälliga driftskostnaderna relaterade till ERP-projektet upphör efter Q1. Omsättningen kan förväntas utvecklas positivt åtminstone på hemmamarknaden, drivet av Elovenas tillväxt, och dessutom har företaget andra tillväxtprojekt. Till exempel skulle Benecols varumärkesförnyelse i ett positivt scenario kunna bidra till att förbättra tillväxtutvecklingen (vi förutspår marknadsmässig tillväxt). Utvidgningen av Elovenas och Benecols konsumentförsäljning till nya marknader (bl.a. Spanien) är också mer ett alternativ än en pålitlig tillväxtkälla. Aktiens EV-baserade värdering är dock så låg att även en måttlig vinsttillväxt utöver en direktavkastning på cirka 6 % är tillräcklig för att göra den förväntade avkastningen attraktiv. Detta förutsätter förstås en effektiv allokering av tillgångarna i balansräkningen på lång sikt, vilket inte är självklart med tanke på den generellt svaga produktiviteten vid företagsförvärv inom livsmedelsbranschen. Vi bedömer att företaget organiskt har goda möjligheter att uppnå en målsättning om en rörelsevinst på över 30 MEUR till 2027, men när det gäller omsättningstillväxten är vårt estimat mer måttligt (mål 2027: >250, estimat: 239 MEUR).