Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-24 18:36 GMT. Ge feedback här.

Sampo-aktien har sjunkit efter Q2-rapporten, påstödd av Solidiums aktieförsäljningar. Vi anser att det inte har skett några väsentliga förändringar i bolagets vinstutsikter och vinsttillväxtbilden för de kommande åren förblir stark. Vi anser därför att nedgången är omotiverad och höjer Sampos rekommendation till köp (tidigare öka) med en riktkurs på 10,5 euro. Starka vinsttillväxtutsikter, en trygg och växande utdelning samt en moderat värdering bildar enligt oss en attraktiv avkastningsförväntning vid den nuvarande kursen.

Statens försäljningar är inte ett ställningstagande till Sampos utsikter

Sampos aktiekurs sjönk tydligt i veckan när Solidium sålde 70 miljoner Sampo-aktier till ett pris av 9,00 euro. Solidiums försäljning motiverades av dess egna finansieringsbehov, och försäljningen bör inte tolkas som ett starkt ställningstagande till Sampos nuvarande värderingsnivå eller utsikter. Vi påminner om att den finska staten har sålt Sampo-aktier vid upprepade tillfällen genom åren, och timingen för dessa försäljningar har vid en blick i the backspegel inte varit särskilt lyckad. Vidare är Sampo inte på några villkor en strategisk investering för staten. Även den den senaste tiden stigande räntor samt rädslan för artificifikell intelligens inom försäkringssektorn som återigen blossat upp i USA har tyngt Sampos och de nordiska försäkringsbolagens aktier något.

Vinsttillväxtbilden för de kommande åren förblir oförändrad

Våra estimatrevideringar har förblivit marginella. Till följd av de stigande räntorna kommer Sampos investeringsintäkter att vara svagare under Q3 än tidigare. Vi vill dock påpeka att det i långt grad rör sig om en teknisk förändring och att inga förändringar har skett i de operationella vinstestimaten. Sammantaget har vårt vinstestimat för 2026 sjunkit med ungefär två procent, men från och med 2027 är våra estimat oförändrade. Vi förväntar oss att Sampo kan öka sin operationella vinst per aktie med i genomsnitt ungefär 10 % per år under perioden 2026–2029. Den primära drivkraften är underwriting-resultatet, som stöds av tillväxten i premieinkomsten samt av Topdanmark-synergierna. Resten av vinsttillväxten kommer från det minskade antalet aktier till följd av återköp av egna aktier. Utdelningen förblir riklig på ett vant sätt, och Sampo delar ut nästan hela sin vinst i utdelning. Ryggraden i utdelningen utgörs av en stadigt växande utdelning, och dessutom köper bolaget årligen tillbaka egna aktier för betydande belopp. Sammantaget är den totala summan av utdelning och återköp av egna aktier i förhållande till den nuvarande kursen ungefär 7 % per år de kommande åren.

Den förväntade avkastningen börjar vara på en mycket attraktiv nivå

Vi anser det motiverat att prissätta Sampo i linje med kvalitativa nordiska försäkringsjämförelser, vars P/E-multiplar har legat på 16–18x efter nollränteperioden. Även om kvaliteten på Sampos nordiska verksamheter skulle motivera en premiemutation, tynger Hastings tydligt lägre värderingsnivå detta. Med estimaten för 2026 ser Sampos P/E-tal högt ut (20x), men detta beror rent på svaga investeringsintäkter. Med normala investeringsintäkter år 2027 sjunker P-E-talet till under 15x, vilket är en låg nivå för Sampo och under den nivå vi godkänner. För första gången på länge ser vi också en försiktig uppsida i Sampos värdering, och detta bildar tillsammans med en vinsttillväxt på ungefär 10 % samt en direktavkastning på över 4 % en mycket attraktiv förväntad avkastning. Sampo ordnar en investeraruppdatering ("investor update") i november, det vill säga ett slags mini-CMD, där bolaget avser att öppna upp sina mål för den kommande strategiperioden. Historiskt sett har Sampos strategidagar varit mycket övertygande och stärkt marknadens förtroende för bolaget och dess utsiker. Vi återkommer till stämningen inför dagen mer detaljerat i vår förhandskommentar i november, men vi tror att aktien återigen kommer att få stöd av förbättrad visibilitet.