Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-01 06:35 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar Lamors Minska-rekommendation och sänker vår riktkurs till 0,75 euro (tidig. 0,90 €) drivet av negativa estimatrevideringar. Lamor sänkte sin guidning då kundbesluten gällande stora utrustnings- och serviceprojekt i Mellanöstern delvis skjuts upp till 2027. Våra estimatrevideringar fokuserar på det innevarande året, där vi sänkte estimatet för det justerade rörelseresultatet med 43 % till 3,2 MEUR. Våra estimat för de kommande åren förutsätter att bolaget har förmåga att omvandla nya beställningar till hållbar tillväxt. Samtidigt förutsätter bolagets uppdaterade finansieringsavtal att en nyemission på minst 5 MEUR genomförs ännu under det innevarande året, vilket vid sidan av det svaga resultattillståndet tynger aktiens uppsidepotential på kort sikt.

Kundbesluten i Mellanöstern flyttades fram till nästa år

Lamor sänkte sin omsättningsguidning för det innevarande året till 65–75 MEUR (tidig. 80–92 MEUR), medan bolaget nu uppskattar att den justerade rörelsevinsten kommer att stanna på en väsentligt lägre nivå än föregående års 6,5 MEUR (tidig. i nivå med föregående år eller högre). Vinstvarningen var väntad, eftersom vårt rörelseresultatestimat på 5,6 MEUR redan på förhand låg under guidningen, men dess omfattning överträffade vår förväntning. Enligt bolaget beror revideringen framför allt på att kundbesluten gällande stora utrustningsleveranser och serviceprojekt i Mellanöstern har skjutits upp. Säkerhetsläget vid Hormuzsundet har försvårat logistiken, mobiliseringen och kundernas upphandlingsprocesser, och i Europa har upphandlingarna fördröjts i takt med att kriget i Ukraina drar ut på tiden. Det kostnadsprogram som siktar på årliga besparingar på ungefär 8 MEUR har dock enligt bolaget fortskridit enligt plan, men det räcker inte till för att lappa det hål i marginalen som förseningarna i försäljningen har lämnat efter sig. Vi finner bolagets ståndpunkt att geopolitiska spänningar har en efterfrågestödjande inverkan på beredskapslösningar trovärdig, men på grund av Lamors tunna orderbok och långa försäljningscykler är bolagets förutsägbarhet för närvarande extremt svag. De bakomliggande antagandena i den uppdaterade guidningen förväntar sig inte heller längre någon omsättning från produktionen av återvunnen olja.

Estimatrevideringarna koncentrerades till det innevarande året

Som en följd av vinstvarningen sänkte vi vår omsättningsestimat för det innevarande året med 13 % till 70,8 MEUR, vilket hamnar i mitten av guidningsintervallet. Vårt estimat för det justerade rörelseresultatet sjönk i sin tur till 3,4 MEUR (4,5 % av omsättningen). Vi antar därmed att det jämförbara rörelseresultatet halveras under det innevarande året, men trots det förutspår våra estimat ett starkare slut på året än början av året (2,7 MEUR vs. 0,8 MEUR).

Vi sänkte våra rörelseresultatestimat för 2027–2028 med 8 % och 7 %. Våra estimat beaktar att beställningar har skjutits upp till nästa år, vilket stöder vårt tillväxtestimat på 15 %. Våra estimat är således beroende av en accelererande nyförsäljning, som det tills vidare inte finns några bevis på än. Vi betonar att det på grund av de geopolitiska spänningarna är extremt utmanande att bedöma tidpunkten för när den växande efterfrågan materialiseras. Lamors mål om en justerad rörelsemarginal på över 14 % i slutet av 2027 verkar i nuläget hursomhelst ligga klart utom räckhåll (Inderes EBIT-%-estimat för 2027: 7 %).

Risktagandet kräver i nuläget onödigt mycket tålamod

Med våra uppdaterade estimat ligger Lamors EV/EBIT-multiplar för åren 2026 och 2027 på ungefär 21x och 12x, vilket vi finner vara en hög nivå. Kännbar räntekostnader håller resultat efter skatt på minus eller nära noll, och även med 2028 års estimat ligger P/E-multipel på en hög nivå om ungefär 17x. Den absolut låga P/B-multipel på cirka 0,4x ger inte aktien något väsentligt stöd på grund av den förlustbringande vinstnivån innan företaget får sitt resultat att vända tillbaka till tillväxt.