Teleste Q3'25: Potentialen i Nordamerika är lämpligt prissatt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-06 05:00 GMT. Ge feedback här.

Telestes Q3 gick i stort sett enligt våra estimat, och rapporten ledde inte till några väsentliga estimatrevideringar. Förtydligandet av guidningen var inte överraskande och vi förväntar oss fortfarande en höjning av guidningen för vinsten under resten av året. En något svagare orderingång, kortsiktig osäkerhet relaterad till fusionen av nyckelkunden i Nordamerika, samt en neutral värdering efter årets starka kursuppgång, talar för en liten paus för aktien. Vi justerar vår riktkurs för Teleste till 4,1 euro (tidigare 4,0 EUR) och sänker vår rekommendation till Minska (tidigare Öka).

Väntad resultatförbättring, mjukhet i orderingången

Telestes Q3-omsättning ökade med 15 % till 34,5 MEUR, vilket var i linje med våra estimat. Tillväxttakten var densamma mellan segmenten (15-16 %), men vi hade estimerat ett starkare bidrag från Broadband Networks (BN). Här minskade även orderingången (-11 %) efter ett starkt första halvår (H1: +44 %). Vi tror att detta är tillfälligt, men sammanslagningen av den största kunden Cox Communication med Charter ökar osäkerheten kring utvecklingen av orderflödet på kort sikt. Orderingången för Public Safety and Mobility växte i god takt med 13 % och kompenserade för BN:s svaghet. Hittills i år har hela koncernens orderingång ökat med 22 %, så trenden har i stort sett varit mycket god. Det justerade rörelseresultatet för Q3 var 2,3 MEUR (Q3’24: 1,5 MEUR), vilket var något högre än vårt estimat (2,1 MEUR). Teleste fortsatte därmed på en god väg av resultatförbättringar, vilket stöds av växande volymer, företagets kostnadsbesparingar och en förbättrad bruttomarginal, bland annat tack vare en bättre produktfördelning. Med förbättrad lönsamhet och frigjort rörelsekapital var även det operativa kassaflödet (4,6 MEUR) positivt för femte kvartalet i rad.

Guidningen verkar försiktig för resten av året

Teleste förväntar sig fortfarande att omsättningen för 2025 kommer att ligga mellan 135-150 MEUR och det justerade rörelseresultatet mellan 4-7 MEUR, men resultatet förväntas landa i den övre delen av guidningen. Med tanke på resultatet hittills i år (5,9 MEUR) är guidningen för Q4 ganska försiktig, och vi förväntar oss en höjning av vinstguidningen (7,4 MEUR). Utfallet kommer att påverkas av tidpunkten för vissa projekt runt årsskiftet, där visibiliteten förvisso är svag. I det stora hela var det inga större ändringar i utsikterna jämfört med tidigare. Teleste ser fortfarande tillväxtutsikterna för Broadband Networks i Nordamerika som starka under detta årtionde, med stöd av DOCSIS 4.0-investeringsvågen, men osäkerheten kring utvecklingen på kort sikt har enligt vår mening ökat (sammanslagningen av Cox och Charter kan medföra ändringar i investeringsplanerna). Företaget har å andra sidan vunnit mindre operatörskunder och förbereder sig för volymtillväxt i Nordamerika med hjälp av utökad produktion i Mexiko, vilket samtidigt fungerar som en beredskapsåtgärd för tullar och optimering av rörelsekapital. Investeringarna i DOCSIS 4.0 i Europa verkar betydligt måttligare. Inom Public Safety and Mobility har utsikterna stabiliserats tydligt efter de senaste årens utmaningar och företaget strävar efter en lönsam tillväxt som är snabbare än marknaden. Med tanke på de senaste prestationerna verkar segmentet utvecklas mycket väl i rätt riktning för närvarande.

Neutral värdering talar för en paus

Efter flera års utmaningar har ett nytt kapitel inletts i Telestes investerarberättelse i år, då den vinsttillväxt som Nordamerikas marknad erbjuder har börjat realiseras. Detta har också återspeglats i aktiens starka utveckling, som har stigit med över 50 % i år och nästan fördubblats från nivåerna för ungefär ett år sedan. I och med detta har aktiens värderingsbild (2026e EV/EBIT 10x) blivit neutral på kort sikt. Aktien har fortfarande potential för värdeskapande på medellång sikt om vinsttillväxten fortsätter, vilket i ett bra scenario även kan överträffa våra nuvarande estimat.