Terveystalo Q4'25: Lönsamheten håller stånd i motvind på marknaden

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (6 analytiker, konsensus)

Terveystalos omsättning minskade mer än vi förväntade oss, drivet av en fortsatt utmanande marknadssituation i många avseenden, men trots detta var lönsamheten på en mycket stark nivå. Guidningen indikerar att den utmanande marknaden kommer att fortsätta åtminstone under början av året, och resultatutvecklingen tar därmed ett mellanår i år. På längre sikt ser vi dock att företaget har förutsättningar att återgå till vinsttillväxt, och mot bakgrund av detta är aktiens värdering (just. P/E 12x & direktavkastning ~7 %) enligt vår mening tillräckligt attraktiv för att behålla aktien. Vi sänker vår riktkurs till 10,4 euro (tidigare 10,6 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Omsättningsminskningen accelererade, men lönsamheten var stark i förhållande till detta

Terveystalos omsättning i Q4 minskade med 7 % till 330 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 343 MEUR. Omsättningen minskade i alla företagets segment, men avvikelsen från estimatet drevs särskilt av det största segmentet, Hälsovårdstjänster (-5 %). Här accelererade nedgången i Q4, i motsats till våra förväntningar, vilket främst berodde på utmaningar inom företagshälsovården (minskad kundbas och lägre efterfrågan på tjänster), en betydligt lägre sjukfrånvaro jämfört med jämförelseperioden samt en trög offentlig marknad.

Med tanke på omsättningsutvecklingen var företagets marginal mycket stark. Terveystalos justerade rörelseresultat för Q4 förbättrades till 45,0 MEUR (Q4’24: 38,3 MEUR), delvis på grund av att jämförelseperioden tyngdes av engångskostnader (icke-justerade). Företaget nådde därmed knappt sin guidning, där vi såg vissa risker. Resultatet förbättrades i alla Terveystalos segment utom i Sverige, där resultatvändningen har låtit vänta på sig. Det rapporterade resultatet per aktie (0,16 euro) var tydligt lägre än våra estimat (0,21 euro), tyngt av engångskostnader. Företagets styrelse föreslår en utdelning på 0,64 euro per aktie i enlighet med våra estimat (2024: 0,48 euro).

Marknadsläget förblir utmanande åtminstone under början av året

Terveystalo förväntar sig att det justerade rörelseresultatet (EBIT) för 2026 kommer att ligga mellan 135–165 MEUR (2025: 156 MEUR). Guidningsintervallet är ganska brett, och särskilt den nedre delen var tydligt lägre än våra förväntningar. Bakom det breda intervallet ligger en utmanande marknadsmiljö och osäkerhet kring tidpunkten för dess återhämtning. Genom företagets starka operationella hävstångseffekt återspeglas utvecklingen av omsättningen kraftigt i resultatet. Inom företagshälsovården förväntas ingen tydlig återhämtning under början av året, vilket speglar den allmänna sysselsättnings- och ekonomiska situationen i Finland. Utvecklingen av välfärdsområdenas köpbeteende är svår att förutsäga, men företaget förväntar sig ingen tydlig förbättring inom en snar framtid, även om det finns försiktiga positiva tecken. Efterfrågan från försäkringsbolagskunder har också lugnat ner sig något, då dessa blir striktare köpare i takt med att deras egna sjukförsäkringars lönsamhetsutmaningar ökar. Företaget förväntar sig att konsumentefterfrågan fortsätter att förbättras måttligt i takt med köpkraftens utveckling. I vilket fall som helst förväntar sig företaget att lönsamheten under H1 kommer att vara lägre än under jämförelseperioden och att utvecklingen förbättras under H2 när marknadssituationen återhämtar sig något (även svagare jämförelseperioder). Början av året tyngs också generellt av en lägre sjukfrånvaro än under jämförelseperioden. Vi förväntar oss nu att Terveystalos omsättning minskar med 1 % i år till 1263 MEUR och att det justerade rörelseresultatet minskar till 150 MEUR (11,9 % av omsättningen), vilket är i linje med guidningen.

Trots kortsiktiga utmaningar behåller vi aktien

När vinsttillväxten blir negativ under H1 kan aktiens kortsiktiga drivkrafter för uppgång vara få. Trots de kortsiktiga utmaningarna ser vi dock att företaget har förutsättningar för en måttlig vinsttillväxt under de kommande åren, med stöd av drivkrafterna på hälsovårdsmarknaden och en måttlig återhämtning av Finlands ekonomi. Därmed ser vi inga större negativa förändringar i investerings-caset utöver externa faktorer jämfört med tidigare (förtroendet för den svenska verksamheten är redan ganska lågt). Mot bakgrund av detta anser vi att aktiens prissättning är på en måttlig nivå, med ett justerat P/E-tal på 12x för innevarande år (rapporterat P/E 13x). I väntan på en återgång till vinsttillväxt får investeraren en direktavkastning på cirka 7 %.