Vincit-bolagsanalys: Den nya riktningen är tydlig och grundarbetet slutförs

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-29 04:33 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

IT-tjänstebolaget Vincits nuvarande struktur formades genom Bilot-fusionen, vilket medförde bredare kompetens, geografisk närvaro och förbättrad konkurrenskraft. I och med marknadens förändring har bolaget dock tvingats genomgå en omfattande transformation under de senaste två åren, vilken delvis fortfarande pågår. De nya finansiella målen är ambitiösa och kräver enligt vår ståndpunkt stöd från en bättre marknadssituation. Vi estimerar att 2025 fortfarande kommer att vara svårt, men att prestationsnivån gradvis kommer att förbättras under de närmaste åren. Aktiens värderingsbild är utmanande (2026e P/E 12x). Vi upprepar rekommendationen minska för aktien och sänker riktkursen till 1,6 EUR (tidigare 1,7) vilket återspeglar estimatrevideringen.

Vincit genomgår en omfattande transformation gällande kompetensen och fokuserar framöver på Norden

Bolagets nuvarande helhet har byggts upp genom Bilot-fusionen, vilket har hjälpt bolaget att bygga upp sin kompetens inom integration och bakgrundssystem. Denna helhet har ett bredare tjänsteutbud, större leveranskapacitet, designförmåga och trovärdighet samt en överlag bättre konkurrenskraft som behövs på den nuvarande marknaden. Drivet av marknadsförändringen har Vincit redan i ett par år genomfört en transformation från ett bolag som verkar med en mycket stark spetskompetens inom mjukvaruutveckling mot en mer heltäckande partner inom digitala affärsområden. Detta har resulterat i en kraftig minskning (>30 %) av personalstyrkan och omsättningen, trots att bolaget samtidigt har rekryterat till växande områden. Flera kompetensområden är dock fortfarande relativt tunna och bolaget strävar efter att stärka dessa (data- och AI- samt Microsoft-kompetens). SAP-kompetensen är stark, men den gör fortfarande nödvändig investeringar. Geografiskt sett är bolagets fokus nu i Norden, medan det tidigare var starkare i USA. Finland är dock för närvarande bolagets klart största marknad inom serviceverksamheten. Dessutom har bolaget leveranskapacitet i Polen och Portugal. Bolaget har också en liten produktverksamhet (under 5 % av omsättningen), som dock har hamnat i en sidoroll. 

Den nya strategin är naturlig och återspeglar den nya helheten – de ekonomiska målen är ambitiösa

I sin uppdaterade strategi strävar Vincit efter att vara kundernas mest betrodda partner inom digital affärsverksamhet, som kombinerar ledande teknikplattformar och skräddarsydda lösningar. Bolaget kombinerar alltså på sätt och vis Vincits och Bilots styrkor. Bolagets konkurrensfördel vara beroende av en bra kombination av plattformar och skräddarsydda lösningar (vilket tidigare har varit en utmaning på marknaden), design- och människocentrerat tänkande samt kunskap om affärsprocesser. Under 2025 är Vincits mål att stabilisera affärsområden och under 2026–2027 är målet en organisk årlig omsättningstillväxt på 10 %. Dessutom strävar bolaget efter en EBITA-% på 10 % fram till 2027. Målen är enligt vår ståndpunkt ambitiösa och kräver stöd av ett bättre marknadsläge.

Vi estimerar en förbättrad utveckling de närmaste åren, men potentialen är ännu bättre

Vincit guide:ar för 2025 att omsättningen kommer att understiga jämförelseperioden, men att den relativa marginalen kommer att förbättras från jämförelseperioden. Vi uppskattar att bolagets omsättning minskar organiskt med 16 % och att EBITA-% endast ökar marginellt till 0,6 % trots omfattande kostnadsbesparingar (2 MEUR + 2 MEUR) under 2025. Under 2026-27 estimerar vi att omsättningen utvecklas med -1 % och +3 % med stöd av en bättre marknadssituation och en framåtskridande transformation, samt att marginalen stiger till 6 % år 2027. Bolagets fasta kostnadsstruktur kräver enligt vår bedömning nya effektiviseringsåtgärder i år och nästa år. Vincit vill också växa icke-organiskt, vilket bolaget har goda möjligheter till tack vare balansräkningen. Enligt vår uppfattning vill bolaget växa genom förvärv i Sverige och/eller expandera till Norge, vilket naturligtvis ökar risknivån för förvärv.

Sijoitusprofiililtaan Vincit är ett tydligt vändningsbolag

Den omfattande fusionen är bakom oss, men marknaden har skapat nya motvindar för bolaget och behov av ändring i organisationen. Resultatmultiplarna för 2025 ger inget stöd och med våra estimat som förväntar en vändning 2026 är P/E- och EV/EBIT-talen 12x respektive 10x, vilket är en ansträngd nivå med tanke på den omfattande vinstvändningen. Vidare förblir riskerna höga på grund av ett flertal besvikelser, fördröjningen av vinstvändningen och den operationella kortsiktiga osäkerheten. En positiv rekommendation skulle kräva bättre visibilitet för att stoppa nedgången i omsättningen och för en vändning i rapporten.