Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-23 03:50 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för aktien och sänker vår riktkurs till 1,25 euro (tidigare 1,35 euro) till följd av estimatrevideringen. Vincits omsättning minskade mer än förväntat under Q1, och effektiviseringsåtgärderna har inte varit tillräckliga för att vända marginalen till en tillfredsställande nivå. Företaget kommenterade att de strävar efter att stabilisera omsättningen under resten av året, vilket enligt vår ståndpunkt är för sent och därmed kräver nya effektiviseringsåtgärder. Detta håller risken för en effektiviseringsspiral vid liv och aktiens risk/reward ofördelaktig. Att acceptera en högre värdering skulle kräva bättre visibilitet för en hållbar vändning i resultatet. 

Omsättningen minskade mer än förväntat under Q1

Vincits omsättning minskade med 15 % till 16,4 MEUR under Q1 och var lägre än vårt estimat. Försämringen av omsättningen berodde särskilt på förseningar i kundernas efterfrågan relaterad till ERP. Utvecklingen inom affärsområdet Commerce fortsatte att vara stark. Inom Digital Solutions (hälften av all personal) har hela branschen för skräddarsydd programvaruutveckling varit i en ständig omvandling under en längre tid, och nu särskilt med AI. Under början av året lyckades företaget vända marginalen för detta affärsområde till en uppåtgående trend. Detta är dock fortfarande vår främsta oro, och det är avgörande att företaget fortsätter vändningen. Omsättningen för det betydligt mindre affärsområdet Produktverksamhet ökade däremot med 20 % till 1,1 MEUR, men dess inverkan på helheten är dock en klen tröst.

Effektiviseringsåtgärderna har varit otillräckliga, och resultatet var betydligt sämre än förväntat

Vincits EBITA var -0,2 MEUR under Q1 och justerat för engångsposter från förhandlingar om nedskärningar uppgick den till 0,3 MEUR. Följaktligen var resultatet betydligt lägre än våra estimat och företagets effektiviseringsåtgärder kommer fortfarande för sent. Den justerade EBITA-marginalen var 1,8 %, vilket i sektorns sammanhang fortfarande är en mycket svag prestation. Företaget genomförde förhandlingar om nedskärningar i början av året, vilka kommer att börja stödja marginalen starkare från och med Q2. Företagets övriga rörelsekostnader uppgick till 14 % av omsättningen, och enligt vår ståndpunkt finns det fortfarande ett behov av effektivisering här. Dessutom aktiverar företaget fortfarande produktutvecklingskostnader, men nu är deras nivå, enligt vår förståelse, densamma som avskrivningarna.

Innevarande år kommer sannolikt att förbli ett mellanår

Vincit guide:ar för att den justerade EBITA-marginalen för 2026 kommer att förbättras från föregående år, vilket tyvärr inte säger särskilt mycket. Marginalen var mycket svag under jämförelseperioden. Omsättningen minskade också kraftigt under Q1, medan marknaden för IT-tjänster har visat tecken på en begynnande återhämtning. Visibiliteten för Vincits kritiska omsättningsstabilisering är därmed svag, vilket håller osäkerheten hög. Företaget kommenterade att visibiliteten för H2’26 har förbättrats, men att vändningen av omsättningsnedgången fortfarande kräver framgångar. Baserat på Q1-rapporten och kommentarerna sänkte vi våra estimat för innevarande och nästa år något i absoluta tal. Vi estimerar att omsättningen kommer att minska med ytterligare 9 % i år och att marginalen (EBIT-%) kommer att stiga till 2 % (2025 0 %). Vi bedömer att företaget fortfarande kommer att behöva effektivisera fasta kostnader och personal. Detta håller den operationella risknivån fortsatt hög. Under 2027 förväntar vi oss att företaget återgår till en viss tillväxtbana och att marginalen förbättras tydligare.

Osäkerheten kring vändningen gör oss försiktiga

Vincit är fortfarande ett tydligt turnaround-företag sett till dess investeringsprofil. Marknaden har påverkat företagets tidigare styrkeområden, och företaget har tvingats genomgå en kraftig transformation de senaste åren, vilket tyvärr fortfarande pågår. Med våra estimat som förväntar en vändning under 2026, ligger P/E- och EV/EBIT-multiplarna på 18x respektive 12x, vilket är betydligt högre än jämförbara företag och därmed en mycket stram nivå. Motsvarande multiplar för 2027 är 11x och 7x, vilket är i linje med finska jämförbara företag. Multiplarna förutsätter att omsättningen vänder till en viss tillväxt och att marginalen fortsätter att förbättras (till 4 %). Aktien är inte attraktivt prissatt ens med nästa års multiplar, med tanke på risknivån för en resultatvändning. Aktien prissätter redan en starkare resultatvändning än våra estimat, vilket är utmanande innan omsättningen stabiliseras. Det finns ännu ingen visibilitet för en vändning, och vi anser att det för närvarande finns bättre risk/reward-förhållanden på andra håll inom sektorn.