Vincit Q3'25: Signaler om en vändning väntas

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 18:24 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för aktien och sänker vår riktkurs till 1,45 euro (tidigare 1,6 euro) för att återspegla estimatrevideringen. Vincits omsättning var lägre än väntat och marginalen var som väntat svag under Q3. Företaget befinner sig i en svår situation då omsättningen minskar kraftigt och effektiviseringsåtgärderna följer efter med mänsklig fördröjning. Det vore viktigt för företaget att återgå till en tillväxtbana för att få en stabilare vinst och undvika nya effektiviseringsåtgärder. Det finns dock inga tydliga tecken på en återhämtning på marknaden eller i företagets affärsverksamhet ännu. Även om aktiens värdering inte är särskilt stram och det finns potential om vändningen lyckas, är risk/reward-förhållandet inte attraktivt nu.

Omsättningen minskade mer än våra estimat

Vincits omsättning minskade med 22 % till 14,4 MEUR under Q3 och var därmed lägre än vårt estimat på 15,4 MEUR. Den lägre omsättningen förklarades av en svagare efterfrågan än väntat inom tjänsteverksamheten. På den positiva sidan fortsatte efterfrågan på skräddarsydd programvaruutveckling att piggna till och intresset för att utnyttja data och AI förblev starkt. Omsättningen för den betydligt mindre produktverksamheten ökade däremot med 29 % till 0,9 MEUR. Även om den positiva utvecklingen fortsatte under Q3, är dess inverkan på helheten dock en klen tröst.

Marginalen var som väntat svag

Vincits justerade EBITA uppgick till 0,2 MEUR i Q3 (EBITA-%: 1,3 %), vilket var i linje med vårt estimat. Vi justerade resultatet med 0,1 MEUR relaterat till omstruktureringar och uppsägningar. Företagets vinst förbättrades jämfört med föregående kvartal, men var fortfarande på en mycket svag nivå. Resultatet tyngdes särskilt av den svaga omsättningsutvecklingen, den redan höga kostnadsstrukturen samt en engångsnedskrivning på 0,3 MEUR för ett fastprisprojekt. Företaget slutförde förhandlingar om nedskärningar i september och förväntar sig att uppnå årliga kostnadsbesparingar på cirka 0,8 MEUR från och med Q4’25.

Det finns potential, men en vändning är ännu inte i sikte och risken för en vinstvarning är uppenbar

Vincit guidar för att omsättningen 2025 kommer att ligga under föregående år, men att den relativa marginalen förbättras. I det stora hela har marknadens efterfrågesituation förblivit osäker och kommer att finna den närmaste framtiden utmanande. Med hänvisning till Q3-rapporten sänkte vi våra estimat för de närmaste åren något. Vi uppskattar att företagets omsättning minskar med 17 % under 2025 och att den justerade rörelsevinsten endast ökar mycket marginellt. Därmed finns en tydlig risk för vinstvarning för innevarande år gällande lönsamheten. Vi sänkte utdelningsestimaten något och bedömer att företaget vill betala en viss utdelning trots det svaga resultatet, som tidigare. Det finns dock osäkerhet kring utdelningen och dess storlek, eftersom vinstförmågan har varit svag och kassan har minskat. Vi bedömer att H1’26 fortfarande kommer att vara utmanande och företaget kan enligt vår uppfattning också behöva vidta nya effektiviseringsåtgärder för att uppnå en tillfredsställande marginal. Detta gör att den operationella risknivån förblir hög. Under 2027 förväntar vi oss att Vincit återgår till en måttlig tillväxtbana och att lönsamheten förbättras avsevärt.

Vändningen gör oss fortfarande försiktiga

Vincit är fortfarande ett tydligt vändningsföretag sett till sin investeringsprofil. Marknaden har påverkat företagets tidigare styrkeområden och företaget har tvingats genomföra en kraftig omvandling de senaste åren, vilket fortfarande är tydligt pågående. Vinstmultiplarna för 2025 ger inget stöd, och med våra estimat som förväntar en vändning under 2026 är P/E- och EV/EBIT-multiplarna 12x respektive 9x, vilket är en relativt neutral nivå. Värderingen är relativt låg baserat på omsättningen (2025 EV/Omsättning 0,37x). Även om värderingen som helhet inte är särskilt stram och det finns potential om vändningen lyckas, finns det ännu ingen visibilitet för en vändning och vi anser att det för närvarande finns en bättre risk/reward-kvot någon annanstans inom sektorn. Dessutom, på grund av flera besvikelser, en fördröjd resultatvändning och operationell kortsiktig osäkerhet, förblir riskerna höga.