Witted: Mycket lågt viktade förväntningar erbjuder en ingångspunkt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-13 07:29 GMT. Ge feedback här.

Witteds oktober gick något bättre än våra förväntningar tack vare ett välutvecklat antal experter. Omsättningen kommer enligt vår bedömning att vända till en tydligare tillväxt under de närmaste månaderna, och förvärvet av Software Sauna i november kommer ensamt att stå för cirka 60 % av vår vinsttillväxtestimat för nästa år. Witteds utveckling har i år varit relativt sett bättre än sektorn, och vi bedömer att den svagaste fasen av cykeln ligger bakom företaget. Osäkerheten är fortfarande hög, men förväntningarna på företaget är så nedtyngda att vi anser att värderingsnivån är mycket attraktiv. Vi upprepar vår riktkurs på 1,80 euro och höjer vår rekommendation till Köp (tidigare Öka).

Oktober gick något bättre än våra förväntningar

Witteds omsättning ökade som väntat i oktober med 1,6 % till 5,2 MEUR. Den positiva omsättningstrenden står nu på en stabilare grund med hänvisning till det välutvecklade antalet experter. Företaget kommenterade att programvarukonsultverksamheten i Finland och Norge hade goda månader och att Nexec utvecklades som väntat. AIcorp, som fortfarande är mycket litet men viktigt för framtiden, fortsatte också att växa bra. Antalet specialister ökade med 3 % från förra året och uppgick till 340 i slutet av oktober, vilket översteg vårt Software Sauna-justerade estimat med 6. Omsättningen per anställd var dock något lägre än våra förväntningar. Enligt företaget kunde tillväxten ha varit starkare, men under hösten har en något ökad förtida uppsägning av avtal, där specialister övergår till fast anställning, bromsat utvecklingen. Detta mänskliga fenomen återspeglar branschens osäkra sysselsättningsutsikter, som Witted inte direkt kan påverka. Vi tror dock att företagets senaste positiva utveckling och dess realisering i omsättningstillväxt delvis kommer att bidra till att mildra fenomenet.

Förvärvet av Software Sauna och en gradvis förbättrad marknadssituation skapar en ingångspunkt för aktien

Vi höjde vår resultatprognos för nästa år något efter att Witted slutfört förvärvet av intressebolaget Software Sauna. Saunas utveckling har varit stark sedan affären meddelades, vilket innebär att köpeskillingen är något högre än väntat, men det ger också ett starkare stöd för Witteds tillväxt- och lönsamhetsutveckling. Software Saunas EBITDA för de senaste 12 månaderna var 0,50 MEUR (15,9 % av omsättningen), och det bidrar ensamt med en betydande del av vår estimerade lönsamhetsförbättring på 0,8 MEUR för nästa år. Företagets ringa storlek gör resultatet mer volatilt, men vi bedömer att efterfrågan på Software Saunas nearshoring-tjänster kommer att förbli stark på en kostnadsmedveten marknad. Vi estimerar att Witteds organiska tillväxt kommer att vara 7 % nästa år, baserat på det nuvarande antalet experter och en måttlig nettotillväxt på ungefär 11 experter. Företaget kommenterade att marknadsutsikterna fortsätter att visa en förbättrande trend. Enligt vår bedömning förbättras marknaden inom den privata sektorn gradvis, men är fortfarande mycket beroende av den allmänna ekonomiska utvecklingen. Inom den offentliga sektorn ser vi att besparingsbehoven fortsätter nästa år, vilket kommer att hålla konkurrenssituationen fortsatt stram. Den marknadsstörning som AI medför kommer enligt vår bedömning att finna konkurrenssituationen på marknadens mest traditionella områden stram under de närmaste åren, men den öppnar också upp många nya möjligheter för företag som Witted. Witteds konkurrenskraft och positionering är enligt vår åsikt goda på den nuvarande marknaden tack vare den starka vikten på den privata sektorn, anpassningsförmågan, den flexibla kostnadsstrukturen, den välutvecklade kommersiella verksamheten, en stark nearshoring-enhet och avsaknaden av bänkkostnader.

Ingångspunkt vid en vändning

Witteds värdering baserad på omsättning är mycket låg (2026e EV/S: 0,23x), vilket innebär att förväntningarna på företaget har pressats mycket lågt. Den vinstbaserade värderingen blir också snabbt mycket attraktiv redan med en måttlig lönsamhetsvändning. Med Witteds affärsmodell kommer marginalnivån enligt vår bedömning inte att nå sektorns genomsnittliga nivåer, men med den nuvarande värderingen skulle en marginal på 3-5 % på bemanningsmarknaden redan göra företaget till ett mycket attraktivt investeringsobjekt. Även om årets svaga vinstmarginal upprätthåller osäkerhet, har vårt förtroende för lönsamhetsvändningen stärkts av de faktorer vi tidigare beskrivit. Med det realiserade resultatet är värderingen stram, men den blir snabbt (26e-27e just. EV/EBITA 8,5x-5,7x) mycket attraktiv redan vid en ganska måttlig lönsamhetsnivå (2027: EBITA-% 3,4). Osäkerheten är fortfarande ganska hög, men vi anser att den förväntade avkastningen nu är så pass positiv att vi ser en bra ingångspunkt för aktien vid den nuvarande vändningen.