Witted Q2'25: Försiktiga steg i rätt riktning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-20 04:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Witteds Q2-rapport var tudelad. Antalet specialister utvecklades bättre än förväntat, men marginalen var lägre än förväntat. Framöver ser vi företaget kunna vända omsättningen till tillväxt igen, vilket tillsammans med kostnadskontroll och effektiviseringsåtgärder även stöder marginalutvecklingen. Förvärvet av Software Sauna förbättrar Witteds priskonkurrenskraft, vilket är avgörande på denna marknad. Företagets risknivå är enligt vår mening fortfarande hög, men steget går nu i rätt riktning och den mycket låga värderingen (25e EV/Omsättning: 0,29x) kompenserar för risknivån. Vi ser att risk/reward-förhållandet är attraktivt och vi upprepar vår riktkurs på 1,80 euro och vår Öka-rekommendation.

Tvådelad Q2-rapport

Witteds Q2-omsättning minskade med 3 % till 13,3 MEUR och överträffade något vår förväntning. Justerad för arbetsdagar och valutakurser var omsättningen ungefär på förra årets nivå. Antalet experter ökade mer än väntat och uppgick till 339 i slutet av juni. Detta är också det första kvartalet på länge där antalet specialister växer på årsbasis. I juli minskade antalet specialister tydligt säsongsmässigt när projekt avslutades, men företaget kommenterade att antalet skulle återgå till normal nivå igen i augusti. Just. EBITA-% försämrades från jämförelseperiodens 3,5 % till 1,9 %, vilket var något under våra förväntningar (2,5 %). Marginalen tyngdes av minskad omsättning, relativt högre kostnader för icke-debiterbara roller samt uppstartskostnader för nya affärsområden. Företaget började rapportera nya affärsområden (Data & AI och norska MiniCorp) separat och marginalen för dessa affärsområden var naturligtvis fortfarande tydligt negativ. Rapporterad EBITA var något negativ och låg tydligt under våra förväntningar på grund av engångskostnader relaterade till omstruktureringar och rekrytering av VD. Detta var den sista delårsrapporten för VD och grundare Harri Sieppi efter 9 år.

Software Sauna förbättrar priskonkurrenskraften

Förvärvet av det finsk-kroatiska intressebolaget Software Sauna är intressant, och transaktionens värderingsnivå (7x LTM EBITDA) är enligt vår mening ett ganska skäligt pris. Företaget förbättrar Witteds priskonkurrenskraft, vilket är en kritisk konkurrensfaktor på denna marknad. Vi ser också en intressant möjlighet att expandera verksamheten till Norge och Sverige som en del av Witted. I och med förvärvet steg våra EBIT-estimat med ~10 % för de närmaste åren. Effekten på resultat efter skatt är dock mindre, eftersom Witted redan ägde 44,5 % av Sauna. Organiskt minskade vårt resultatestimat något på grund av marginalens underprestation. Vi estimerar att omsättningen minskar organiskt med 2 % i år och vänder till en tillväxt på 6 % år 2026, vilket stöds av en positivt vänd expertutveckling och positiva försäljningskommentarer. Våra estimat är beroende av tillväxten i Norge, Software Sauna och Data & AI samt en förbättrad allmän ekonomisk miljö. Vi estimerar att marginalen kommer att stärkas till 3,4 % nästa år, med stöd av förbättrade försäljningsmarginaler, kostnadskontroll och omsättningstillväxt. VD-bytet medför en liten diskontinuitet i verksamheten, men vi bedömer att ändringen är hanterad då Huttunen tar över rodret från företagets styrelse.

En mycket låg omsättningsbaserad värdering gör risk/reward-förhållandet attraktivt

Den omsättningsbaserade värderingen är mycket låg (25e EV/S: 0,29x), vilket innebär att förväntningarna på företaget har tryckts ner mycket. För att värdet på vår DCF-modell ska nå nuvarande kursnivå skulle det kräva att sektorns efterfrågekris förlängs samt att företaget förblir en långsiktig förlorare i sektorn. Vi anser dock inte att detta är motiverat och företaget har nu gett blyga tecken på en vändning samtidigt som jämförelsebolagen har haft det svårt. När lönsamheten stiger till en acceptabel nivå (EBITA-marginal >3,5 %) är den förväntade avkastningen enligt vår mening attraktiv. Innevarande års värderingsnivå är krävande, men resultatmultiplarna (25e-26e just. EV/EBITA 14x-7,3x) är enligt vår mening överlag attraktiva, när vi tar i beaktande vår estimerade låga marginalnivå och den nu observerade goda utvecklingen av antalet experter. För att värderingen ska stiga är det också avgörande att den rapporterade vinsten motsvarar den justerade vinsten. Den låga omsättningsbaserade värderingen kompenserar dock osäkerheten, och vi ser risk/reward-förhållandet som attraktivt, vilket stöds av företagets återköpsprogram för egna aktier.