Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-17 05:42 GMT. Ge feedback här.

Wulffs positiva trend fortsatte under Q2, då företaget förbättrade sitt resultat betydligt drivet av båda segmenten. Utsikterna för vinsttillväxt ser lovande ut, vilket enligt vår ståndpunkt erbjuder investerare en attraktiv risk/reward. Efter kursnedgången höjer vi Wulffs rekommendation till öka (tidigare minska) medan riktkursen kvarstår på 4,4 euro.

Ett framgångsrikt kvartal bakom oss

Wulffs omsättning under Q2 ökade med 17 % till 36 MEUR, vilket motsvarade vårt estimat på 37 MEUR. Koncernens tillväxt drevs av segmentet Arbetslivstjänster, lett av uthyrning av personal och redovisningstjänster. Omsättningen för segmentet Produkter för arbetsmiljöer låg kvar på jämförelseperiodens nivå, vilket vi finner vara en relativt god prestation på en utmanande marknad. Bolagets just. rörelsevinst ökade betydligt och uppgick till 1,7 MEUR (2,8 % av omsättningen), i linje med vårt estimat. Resultatförbättringen drevs av båda segmenten, även om den inom produktverksamheten till stor del var kostnadsbesparingsdriven. Resultatförbättringen inom segmentet Arbetslivstjänster var å andra sidan volymdriven, samtidigt som marginalen försämrades på grund av tillväxtinvesteringar. Dessa inkluderar förstärkning av organisationen inom redovisningstjänster och nya kontor för personaluthyrning, vars marginal fortfarande släpar efter på grund av låg volym. Just. EPS för Q2 steg till 0,10 euro (Inderes estimat 0,11e och Q2’25 0,07e).

Utsikter och estimat oförändrade

Wulff upprepade sin breda guidning, enligt vilken omsättningen för år 2026 kommer att öka (2025: 122,3 MEUR) och den justerade rörelsevinsten (2025: 4,0 MEUR) kommer att ligga på en bra nivå. Vår tolkning är att en god rörelsevinst innebär åtminstone samma nivå som jämförelseperioden, det vill säga cirka 4 MEUR eller över 3 % av omsättningen. Med det väntade Q2-resultatet förblev våra estimat i stort sett oförändrade.

Utsikterna för vinsttillväxt ser mycket lovande ut

Vi estimerar att Wulffs rörelsevinst kommer att förbättras avsevärt under 2026 och att EPS kommer att öka med cirka 11 % per år på medellång sikt (Q2’26-2028e). Den centrala drivkraften bakom vinsttillväxten är omsättningstillväxten inom segmentet Arbetslivstjänster, medan vi bedömer att tillväxtskalningen kommer att återupptas under de kommande åren då ökande volymer effektiviserar verksamheten, särskilt inom redovisningsbyråer och personaluthyrning. Samtidigt förväntar vi oss att produktiviteten inom segmentet Produkter för arbetsmiljöer förbättras till följd av kortsiktiga effektiviseringsåtgärder. En central risk för våra estimat är en försämring av marknadssituationen för produktverksamheten, då vi förväntar oss en relativt stabil utveckling för segmentet under de kommande åren. Lönsamheten för den volymberoende verksamheten skulle enligt vår bedömning inte klara en kraftig försäljningsminskning. Även misslyckad integration av förvärv inom redovisningsbyråer kan försämra koncernens resultatutveckling.

Den förväntade avkastningen är tillräcklig

Wulffs aktiekurs har sjunkit med cirka 7 % sedan vår senaste uppdatering. Vi ansåg då att aktiens risk/reward var någorlunda balanserad. Eftersom Q2-resultatet var väl i linje med förväntningarna, ser vi inga skäl till kursnedgången. Aktiens P/E-tal, mätt med de senaste 12 månadernas resultat, är 12x. Detta är enligt vår mening något högt med tanke på bolagets nuvarande profil. Vår estimerade vinsttillväxt kommer att smälta ner multiplarna till neutrala nivåer under innevarande räkenskapsår (P/E 10x) och till måttliga nivåer (P/E 9x) fram till 2028. Vid nuvarande kurs erbjuder aktien en direktavkastning på cirka 5 %, vilket i sig inte täcker vårt avkastningskrav (11 %). För att uppnå en attraktiv förväntad avkastning måste bolaget fortsätta sin vinsttillväxt, vilket vi anser att uppstarten av tjänsteverksamheterna ger goda förutsättningar för. Därmed bedömer vi att aktiens förväntade avkastning kommer att överstiga avkastningskravet, vilket stödjer vår ståndpunkt om aktiens attraktiva risk/reward.