Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-15 04:10 GMT. Ge feedback här.

Wulff rapporterar sitt Q2-resultat på torsdag cirka klockan 9.30. Vi förväntar oss att bolaget har fortsatt sin tjänstedrivna omsättningstillväxt och förbättrat sitt resultat betydligt från jämförelseperioden. Vi förutspår att Wulff kommer att upprepa sin helårsguidning, vilken förutspår en växande omsättning och en god resultatnivå. Det senaste kursrallyt har enligt vår ståndpunkt minskat den förväntade avkastningen, vilket tynger ned aktiens risk/reward i våra papper. Vi sänker rekommendationen till minska (tidigare öka) samtidigt som vi höjer riktkursen till 4,4 euro (tidigare 3,9e) till följd av estimatrevideringen.

Vi förväntar oss en betydande resultatförbättring

Vi förväntar oss att Wulffs omsättning för Q2 har ökat med 18 procent till 37 MEUR. Tillväxten i våra estimat drivs av segmentet Tjänster för arbetslivet, och inom detta särskilt expansionen av bemanningsverksamheten (Works) samt förvärven av redovisningsbyråer. Segmentet Produkter för arbetsmiljöer förväntas ha nått samma nivå som jämförelseperioden, då verksamhetsmiljön fortfarande är något utmanande. Vi uppskattar att koncernens rörelsevinst har ökat till 1,7 MEUR från jämförelseperiodens 1,2 MEUR. Resultatförbättringen underlättas av den starka volymtillväxten och skalbarheten inom tjänsteverksamheten (särskilt Works) samt anpassningsåtgärder inom produktverksamheten. Relativt sett förväntar vi oss dock att resultatet för tjänsteverksamheten har försvagats på grund av tillväxtinvesteringar inom Works och redovisningsbyråerna. Vi förutspår att kostnadsposterna efter rörelsevinsten har legat på normala nivåer, vilket innebär att den förväntade ökningen av EPS (Q2’26e 0,11e jämfört med Q2’25 0,07e) huvudsakligen drivs av ett förbättrat operationellt resultat.

Den vaga guidningen är uppdaterad

Vi förutspår att bolaget kommer att upprepa sin vaga guidning som indikerar omsättningstillväxt och en god resultatnivå. Enligt vår ståndpunkt innebär en god resultatnivå en rörelsevinst som är ungefär i linje med jämförelseperioden (4 MEUR) eller högre. Vi anser att guidningen är uppdaterad, eftersom Works expansion stöder koncernens utveckling av huvudposterna avsevärt. Dessutom bedömer vi att effektiviseringen av verksamheten kommer att förbättra produktverksamhetens resultat under innevarande räkenskapsår.

Medvind från marknaden, estimat uppåt

I samband med uppdateringen höjde vi Wulffs resultatestimat med drygt 10 % drivet av Works nya öppningar och en starkare marknadsutveckling än förväntat. Works utökade tjänsteutbud och internationalisering förlänger koncernens tillväxtbana, men medför samtidigt, enligt vår bedömning, ett lätt tryck på tjänsternas marginalutveckling på kort sikt. Samtidigt höjde vi H2-estimaten för produktverksamheten, då vi tror att Finlands förbättrade ekonomiska tillväxtutsikter och ett skarpare sortiment kommer att stödja efterfrågan inom affärsområdet något.

Avkastningsförväntningarna har minskat

Wulffs aktievärdering är hög baserat på de senaste 12 månadernas resultat (P/E 14x) i förhållande till bolagets kapitalavkastningsutsikter. Den vinsttillväxt vi estimerar kommer att smälta ner multiplarna till neutrala (P/E 10x) under 2026-27 och måttliga (P/E 9x) till 2028. Vid nuvarande kurs erbjuder aktien en direktavkastning på cirka 5 %, vilket i sig inte räcker för att täcka vårt avkastningskrav (11 %). Vi ser att den förväntade avkastningen för Wulffs aktie har mattats av i och med kursrallyt till ungefär samma nivå som avkastningskravet, vilket gör risk/reward för aktien för snäv i våra papper. Högt laddade förväntningar på vinsttillväxt och en neutral kortsiktig värdering talar för att ta hem vinster och återvända till aktien senare med en bättre risk/reward.