Starbreeze fortsätter att ha det tufft och Q1-rapporten lever inte upp till de redan låga förväntningarna från vår analytiker Christoffer. Men det nya partnerskap som annonseras för att försöka få upp spelarengagemanget kring Payday 3. Vi ska prata om den senaste analysen från Inderes med vår analytiker Christoffer. Så jag välkomnar in Kristoffer i studion. Då ska vi snacka Starbreeze tillsammans med vår analytiker Christoffer. Välkommen hit.

Tack så mycket. Christoffer, Starbreeze missade dina redan försiktiga estimat här i Q1, både på intäkter och lönsamhet. Vad var det egentligen som gick fel? Alltså kort och gott handlar det om att spelaktiviteten är fortsatt väldigt låg. Man hade inte heller något DLC i början av året, så vi fick inte någon sådan hjälp. No. Så försäljningen blev också lägre då. Och det spiller över till kostnaderna. Så vi såg 27 miljoner nu, vilket var väsentligt lägre än jämförelseperioden. Man ska dock ha i åtanke då att jämförelsekvartalet var Payday 3 med i en PlayStation Plus-deal, så det boostade intäkterna, och sen så har vi också Krafton-partnerskapet då som Genererar mycket mindre intäkter nu.

Mm.

Så det var ju ett ganska tufft jämförelsekvartal. Samtidigt tycker jag också att nu har man ju också fulla rättigheter för spelet, så man genererar också 100 % av intäkterna, vilket man inte gjorde i jämförelsekvartalet. Så det är väldigt låga siffror som vi ser nu på top line. Tittar vi på lönsamheten så... så var den också lägre, mycket kopplat till intäkterna just, men även högre avskrivningar på immateriella tillgångar, som vi trodde skulle klinga

Hmm.

av mer och synas mer nu under 2026, som fortfarande är på ganska höga nivåer, och det tynger EBIT,

Hmm.

inte EBITDA om man justerar för engångseffekter.

Mm.

Sen har man ju gjort lite personal- nedskärningar. Och det får ju lite engångseffekter då kortsiktigt innan det syns på sista raden så att säga. Justerar man för dem så är faktiskt EBIT något högre, vilket visar på att den här minskade kostnadsbasen Det ska man säga syns mer än vad vi trodde kanske redan nu. Så det var väl något positivt men överlag är ganska svag rapport.

Spelarengagemanget förblev svagt som du nämnde trots uppdateringar under kvartalet. Vad säger det om Payday-franchisens situation just nu?

Tittar man enbart på Payday 3 så ser det ju mindre bra ut, men vi tycker ändå att de fortsatt höga siffrorna när vi pratar om aktiviteten i Payday 2 visar att det finns ett i grunden starkt franchise kvar, även om just det här spelet släpptes för drygt ett och ett halvt år sedan. Mm-hmm. relativt nyligen, eller däromkring. Så franchiset har en utmaning just nu. Det går ju inte att sticka under stolen. Samtidigt så tycker vi ändå att de senaste partnerskapsavtalen man har kommunicerat nu på sista tiden visar ändå på det vi någonstans också pekar på titt som tätt, att det är ett väldigt ikoniskt franchise, starkt IP, som har engagerat över 50 miljoner spelare och genererat jag tror fyra miljarder i intäkter över liksom hela Tidslinjen så att säga. Så att det är i grunden ett väldigt starkt franchise, och vi tycker också att de här partnerskapen visar på det. Vi kan kanske gå in lite mer på just dem.

Mm.

Men mycket av det handlar just nu om att få upp spelaktiviteten Mm. väsentligt, och även lyckas behålla den då. Nu har man ju sagt att man ska dubbla sina satsningar på Payday, så vi behöver också se att den här satsningen också bär frukt helt enkelt för att kunna motivera fortsatt satsning helt enkelt.

Ja, jag förstår. Bolaget har ju som mål att nå positivt kassaflöde här under 2026. Hur realistiskt ser det målet ut för dig efter det här kvartalet?

Um Om man bara försöker liksom backräkna något, tittar man på 2026 som helhet, så vet vi med oss att man kommer inte kanske spendera lika mycket som man gjort tidigare. Det har man ju också, ska man säga, lagt ner Project Baxter. Så redan där försvinner en del utvecklingskostnader. Och skulle man ta sig Q1:ans capex då, och kostnader på runt 27 miljoner och extrapolerar det per året så kommer man lägga ungefär strax över 100 miljoner, vilket betyder att det operativa kassaflödet ju behöver nästan dubblas från förra året för att gå någonstans break even på fritt kassaflöde. Jag skulle inte säga att Q1 på något sätt stärker min tro på att man kommer nå det. Det kräver ju att intäkterna lyfts och liksom stabiliseras på en högre nivå, vilket vi inte såg nu i Q1 tycker vi. Och även att man lyckas kapa kostnader ytterligare. Vi tycks ändå kunna se effekt av det nu redan i Q1. Och sen kommer vi att se de fulla effekterna, säger ledningen då, i Q3. Så den är också en viktig pusselbit i det hela. Men det förutsätter också att intäkterna kommer upp väsentligt

Mm.

för att kunna nå det målet helt enkelt.

Mm. Och ett sätt att kunna höja intäkterna kan vara partnerskap som Starbreeze nyligen har annonserat, ett flertal, bland annat en Payday-crossover i PUBG, eller säger man Pubg?

Pubge.

På den under Q2 här som ska innebära vadå egentligen och är tillräckligt för att vända trenden på kort sikt, tror du?

Det innebär i korthet att, eller det här då är ju det work-for-hire-avtalet som man haft med Krafton, som man annonserade tror i slutet på 2024. Och man visste att det här samarbetet skulle pågå i ungefär ett år. Och det har varit väldigt, om man bara tänker på partnerskapet som sådant innan vi kommer in mer på vad slutprodukten blir så att säga

Mm.

så har det varit väldigt bra för Starbreeze man man hade kanske en liten överkapacitet efter att man efter att om än att spelet kanske inte har gått riktigt som tänkt, och då hyrde man ut en fjärdedel av arbetsstyrkan, fick då liksom kostnadstäckning för det plus en bra marginal, så man har ju också tjänat pengar under den här tiden på att hyra ut. Samtidigt då som att man utvecklar en, ska man säga, spelupplevelse på ett Som en sån här spelupplevelse på ett väldigt välkänt varumärke, väldigt välkänt spel som engagerar miljontals spelare. Så att då får man ju då utöver att man får en bra marginal på det här avtalet, så får man också bra varumärkespridning och då den här optionen på att blir det här då bra. så kanske man kan lyckas locka eller attrahera fler spelare till payday spelen då helt enkelt Hmm. och det som kommer nu då är ju att nu är man klara med den biten, så att nu kommer man kunna spela ett Payday-mode i PUBG. Det är en tidsbegränsad grej då som pågår. Jag tror man släppte PC-versionen nu idag eller igår.

Uh

Och sen släppts det lite senare på konsol. Det kommer pågå i en månad då. Så

Okay.

det är liksom ett tidsbegränsat event där man då i PUBG kan spela ett Payday-mode i spelet. Så det är ju liksom det första testet på den här så kallade bredare strategin, att man vill bredda sitt IP till flera plattformar eller olika spel för att se ifall det kan attrahera fler spelare till Payday, som i slutändan är det viktigaste nästan. Sen kanske man kan generera mindre intäkter om man säljer lite Payday-relaterad cosmetics i Mm. PUBG. Jag tror inte att det ska komma så mycket pengar just från det, utan det viktiga är att man kan locka attrahera nya spelare, men även tidigare spelare till Payday-spelen, Mm. så att vi kan vänta och utvärdera efter den här månaden då kanske.

Ja. Men du sänker ju riktkursen nu och behåller rekommendationen Minska. Vad krävs för att du ska vilja ändra din syn på bolaget?

Kort och gott behöver vi se att spelaktiviteten kommer upp väsentligt, eller att den åtminstone kan hålla sig på de nivåerna. Vi har ju sett det några gånger när spelaktiviteten spikar upp, när man släpper DLC:er, men sedan så trendar den ner ganska snabbt efter. Så vi behöver se att den här nya strategin nu, att man ska dubbla sina satsningar på Payday, att man ska få igång de här månatliga uppdateringarna. Man har ju etablerat så kallade månatliga uppdateringar i spelet, och det är inte så att det kommer nya heists varje månad utan det har mycket handlat om att ska man säga ge spelet generella förbättringar, facelift, nya modes, nya vapen och så vidare, och även börja lite mer med events och så vidare. Så man jobbar mycket kring Payday 3, samtidigt som man då kommer in mer på de här avtalen och partnerskapen. Man har ingått ett avtal om att ta Payday till tv-skärmen så att säga. Det är få ord och det är inte säkert att det blir av, men det är ett steg närmare det. Vi har också ingått ett partnerskap för att utveckla ett Payday-spel till VR. Ganska liten marknad fortsatt, men vi får se vad det kan innebära. Och också ett ytterligare spel på Roblox i partnerskap med Gamefam. Som ser spännande ut så. De hade ju ett spel tidigare på Roblox som blev väldigt populärt. Men det genererar ju inte så stora intäkter. Tittar vi 2015 så var väl licensintäkter runt 4 miljoner trots att det var väldigt framgångsrikt spel. Så vi får se helt enkelt vad det innebär där. Men kort och gott behöver vi se att spelaktiviteten kommer upp, intäkterna stabiliseras och kommer också upp. Samtidigt som man lyckas kapa kostnader och stärka kassaflöden helt enkelt. Så det är väl lite det som krävs. Tycker väl inte riktigt att vi har sett stabilisering och förbättring i spelaktiviteten än. Så vi är fortsatt försiktiga till caset och behåller vår minskade rekommendation.

Jag förstår. Och vill du läsa hela analysen så länkar vi i beskrivningen av den här videon. Men den finns också på Inderes.se, öppen för alla. Tack så mycket Christoffer för att du tog dig tid.

Tack så mycket.